釐清投資策略，撰寫「投資週記」的 4 大要點

❶ 投資環境洞察

① 波克夏（BRK.B）季報摘要

• 巴菲特利用美國股市創新高的機會，連續第三季淨賣出股票，表示目前股市位階偏高。本季買回庫藏股的金額低於2021年第1季，也低於2020年第3季和第4季，近幾年一直未能找到價格合理且具吸引力的標的，而採取買回自家股票，然而庫藏股規模逐漸縮小中。現階段擁有1,440億美元的現金與短期投資項目，高於第1季金額，近幾年面臨現金太多，投資機會太少的問題。巴菲特投資趨於保守，我們的投資也應該採取減速策略。
• 前10大持股市值占總投資組合比例為87.5％，第一大持股仍是蘋果（AAPL），持股比例高達41.46％。除了美國合眾銀行（U.S. Bancorp）在本季減碼外，其他9檔個股在本季均無持股異動，由此可見持股市值比例的增加，純粹是個別股票價格增加所致。本季投資組合持股變化，4種投資策略包括新增1檔、加碼3檔、減碼8檔、清倉3檔，前10大持股是最有信心的股票，異動最小，衛星持股異動相當頻繁，上季加碼個股本季持續加碼，上季減碼本季持續減碼，甚至清倉為止，由此可見巴菲特的集中投資哲學。

② 景氣對策信號

③ 台股盤勢變化

• ․台股成交量不斷成長，大量股票從固執投資人（具備有想法、耐性、有錢、好運4種特質）手中轉到猶豫投資人（沒想法、沒耐心、沒錢），猶豫投資人希望以較高價出脫，但缺乏更多投資人跟進時股價就會下跌，賣不到好價格只好降價求售，我已達成今年財務目標，並不貪婪，後面這段行情留給別人賺。
• 4月起已停止單筆買進股票，維持目前股票庫存，讓投資組合市值繼續成長，個股符合賣出條件會分批減碼。何時會恢復單筆買進股票？當台股大盤指數下跌，符合台灣50（0050）買進條件（K值小於20）時，代表股市熱度降溫時，再來檢視股價和合理價的關係進行投資。
• 8月中旬台股接近指數相對低檔區，被動投資準備單筆進場。8月13日這週台股跌破17,000點整數關卡，下跌544.17點，收盤在16982.11點，大盤數K值為27.8，元大高股息（0056）的K值為25.99，快要接近指數相對低檔區，下周如果出現K值小於20，被動投資即準備單筆進場。

④ 股票交易新制

• 盤中零股制度上路後的交易行為改變，第一項改變是未來會以盤中零股交易為主，因為盤中零股報價資訊較盤後零股完整，盤中零股報價有委買價、委買量、委賣價、委賣量可以參考，而盤後交易只提供委買價、委賣價。
• 第二項改變是善用券商提供零股交易手續費最低1元優惠，如果要買多量，則掛多筆零股單，可以降低手續費；假設券商提供交易手續費28折優惠，成交金額最高不超過5012元情況下，手續費只需要1元。（算法是成交金額5,012元×券商手續費率0.1425％×手續費折扣 28％＝1.999788，券商會將不足1元的部分無條件捨去，因此實收只有1元。）

⑤ 借券實戰驗證

⑥ 資產配置定期檢視

• 第二季為淨賣超，總買進金額小於總賣出金額，主要原因是5月時出清華研（8446）和柏文（8462）兩檔股票。投資組合持股異動：新增0檔，剔除2檔，加碼10檔，減碼2檔。
• 投資組合績效低於台灣50（0050）的成長16.16％，和美國標準普爾500 ETF（VOO）的成長15.15％。個別證券績效方面，前3名為鮮活果汁-KY（1256）成長50.00％、中華食（4205）成長25.63％、德麥（1264）成長23.52％，最後一名為日友（8341）衰退9.87％。投資組合績效輸給大盤，投資標竿及被動投資的比例仍低，計畫下半年提高到30％。
• 資產配置比例檢視：前兩類別為食品股（31.4％）及環保類股（23.9％），兩者合計55.5％，超過一半的持股比例，食品股占31.4％略超過單一類別比例不超過30％的紀律。單一證券前3名為鮮活果汁-KY（1256）15.7％、德麥（1264）12.2％、日友（8341）10.4％，都未超過單一證券比例不超過20％的紀律。

❷ 投資組合分析

① 公司價值評估

• 財報分析：第2季營收年成長7.9％，稅後淨利年成長10.51％，但母公司業主淨利僅成長2.48％，這是因為許多轉投資採取和外部股東合資，只擁有控制子公司的部份股權而已，例如在中國投資的芝蘭雅（無錫）持股比例50％，無錫天滿紙器公司持股比例60％，合併報表的總稅後淨利並非完全屬於德麥，由此可知集團稅後淨利和歸屬母公司淨利的差異，隨著未來德麥中國營收增加，這個差異會越來越明顯。
• 價值評估：使用近4季每股盈餘及近3年本益比進行計算，由於已於2021年8月12日除權，每千股配發100股，股本由336,960千元，擴增至370,644千元，將近4季母公司業主淨利加總為583,141千元，除以最新股本370,644千元，重新計算近4季每股盈餘為15.73元。便宜價＝近4季每股盈餘×近3年最低本益比＝15.73×13.46＝212。合理價＝近4季每股盈餘×（近3年最低本益比＋近3年最高本益比）÷2＝15.73×（13.46+19.83）÷2＝262。昂貴價＝近4季每股盈餘 x 近3年最高本益比＝15.73×19.83＝312
• 投資策略：在中國處於快速成長階段，無錫新廠預計2021年年底投產；在臺灣處於穩定成長階段，屬於成長股，目前股價在昂貴價附近，所以持股續抱。

② 彙整個股價值評估表

❸買賣策略與對帳單

❹投資計畫與觀盤重點

• 投資計劃：列出未來主動與被動投資計畫、投資標的、預定使用策略。
• 觀盤重點：列出下周買進或賣出股票候選名單和預定價格。