該如何去看美國CPI？以7月CPI為例。

台灣時間8/10(三)晚間8點30分，美國7月CPI(消費者物價指數)公布，年增8.5%低於預期的8.7%，也小於6月的9.1%。接著就是期貨夜盤直接因為這消息大漲。

簡單附上一張S&P500期貨的線圖，我都不用標你也看得出來哪裡是20:30的時間點。

問題在於，支持上漲的基本是什麼？這裡的邏輯簡單來說就是，通膨增幅減緩了，所以美國九月升息的預期就降低了。

那實際上所謂的降低是降得多低呢？這時候我們就要去看到Fed Watch網站的數據。

可以看到美國時間一天前(8/9)預期升三碼(0.75%)的還佔了68%的多數，CPI公布了之後市場直接變成升兩碼(0.5%)佔55.5%的多數。

對於加息預期降低的直接影響就是股票估值的提升。如果你不明白什麼意思，那麼我簡單舉個極端的例子。

一般來說，市場會視「美國基準利率」為「無風險利率」，原因可以簡單歸納為由於美國國力強大所以可視為無風險。

舉一個簡單的例子，假設在「遠得要命王國」裡面，銀行的定存利率是10%。有一天，隔壁老王來找你說：「欸欸，我最近想開一間餐廳，你要不要投資？我這裡資金還差100萬，我預計每年你可以分到5萬的利潤。」

你一定心想，白癡才投資你，我放銀行一年就有10萬利息了，為什麼要投資你去拿一年5萬？而且餐廳搞不好還生意不好倒閉。

這就是無風險利率對市場估值的破壞力，當無風險利率升高，原本一年本益比50倍的股票看起來就完全不吸引人了，導致有人寧願賣掉去換成無風險或者低風險收益產品。

最後我們再談談CPI，這次CPI比較振奮市場人心的部分其實是月增為0%。也就是說相較於6月，7月的物價並沒有上漲。但這是多項綜合的結果，當你研究各項目你會發現，CPI月增為0%其實大部份都是因為油價的下跌，所以我們可以去看一下核心CPI的數據(去除食物跟能源項目)，月增為0.3%。

那這個0.3%是多還是少呢？我們可以簡單暴力求1.003的12次方，得到一年約3.66%的通膨率，距離Fed想要的2%絕對是還有一段路的，所以這個息還是要加。但怎麼都比前面動輒8%、9%來得好了。

那為什麼不看年率呢？細想會發現，年率是個落後指標。原因在於物價裡面很多項目價格是回不去的，比方說租金、薪資、或者服務。

我們做個極端的假設，假設某國的物價通膨平常都是0%。今年1月因為戰爭的因素通膨月增是10%，結果2月的時候戰爭結束了，2月的通膨月增又回到了0%。那麼這時候通膨年增會是多少呢？答案是10%。

假設只有戰爭那個月通膨月增是10%，戰爭前戰爭後通膨月增都是0%，那我們看年增率什麼時候才會發現通膨又回到0%了呢？答案是明年1月。

當然我們知道實際情況不會這麼極端，而且看月增率也是有他的缺點，比方說這次CPI月增率0%多少都是因為油價大幅下挫的原因，也就是說如果油價在八月沒有同等的跌幅，那CPI持平甚至回升是很有可能的事情。

但不要忘記，美國的CPI正處於40年都沒發生過的極端事件上，這種時候，認真把數據看細一點，對你也沒什麼壞處，對吧？