振宇五金(2947) 原來你是景氣循環股！

振宇五金在2021年底IPO的時候讓很多投資者眼睛一亮，亮點在於他是最具規模的專業連鎖五金，由於五金行都還是個體戶經營為主，連鎖五金未來發展有非常大的想像空間，雖然開了場好局但掛牌之後EPS表現卻每況愈下，原因值得探究。

營收成長跟不上門市成長
公司IPO之後沒有辜負股東成長的期待，規畫門市每年要有10%成長，這兩年觀察都有達到標準，但問題出在營收卻沒對應的成長。

2022年門市成長12.7%營收只成長6.54%，2023上半年門市成長10.45%營收只成長5.02%。成本(店租與人事)都10%成長但是營收才5%~6%成長，當然EPS會糟糕。

同店成長率才是重點
公司法說資料有提供一個歷年的同店成長率資訊，如果拿來與營收成長率做比較可以發現兩者有關聯性。但是什麼又影響同店成長率呢？答案是房屋買賣移轉棟數，雖然不是完全吻合，但可以明顯看出兩者的相關性。

振宇五金的客戶一半以上都是專業師傅，師傅Case接的多才會去門市多買材料，一般來說裝潢需求主要都是發生在買進房屋的時候，所以當房屋買賣減少時業績就會下降。

2023上半年房屋買賣移轉棟數才13.9萬棟，推估全年接近28萬棟，是5年來的相對低點，這情況下推測公司今年的營收很難有起色。

近期計畫：南部物流中心啟用與推廣自有品牌產品
目前共兩個倉儲物流中心分別為北倉以及中倉，最新設立的南倉預計在4Q23啟用，南倉的加入對於降低物流成本將有幫助，每個物流中心大約可支援50家門市。

自有品牌產品是公司非常重要的一項策略，因為產品訴求高CP值，很多客人都是看上這些產品上門進而帶動消費。公司也在2022年法說上表示自有品牌毛利較低，因為策略是要吸引客人上門，當自製產品比重愈多是有可能拖累整體毛利。

Wiki的想法
法人報告把這兩年獲利衰退歸咎於新展店營收尚未顯現，不過我認為房子交易數量變少才是主因，數據上與邏輯上也都能支持這個想法。

整體而言公司管理都在對的方向，持續的擴點、降低成本與增加來客，可惜時運不對，或許下次房地產再起風的時候振宇五金才會上樹。

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