關於「槓桿代幣」不可不知的事

前言

在幣圈，除了現貨交易以外，有一些衍伸性金融產品供使用者使用，如永續合約、期權、抵押借貸等，而槓桿代幣也是其中一項。若使用得當，可以使獲利大幅增加，但也不可忽視相對應提升的風險。

當然，認識這些槓桿工具不意味著要實際去使用，而是能夠對於金融生態有更深層次的理解。人們往往注意到槓桿帶來的獲利放大，而忽視了風險及人性貪婪。

什麼是槓桿？

以小博大，賺取更大利潤。

槓桿指的是使用較小的本金，以小博大，在承擔較大風險的前提下，有機會可以獲取更大利潤。舉例而言，若A先生本金僅有100元，開5倍槓桿購買比特幣，當比特幣漲10%時，A先生可以獲得本金50%的回報，即獲利50元。相對地，當比特幣跌10%時，A先生則會損失本金50%的金額，即虧損50元。

槓桿代幣與永續合約的差別

永續合約是幣圈最常見的槓桿工具，與傳統金融中的期貨類似，差別在於永續合約沒有交割期，沒有限制持倉時間的特色，也是永續合約名稱的來由。永續合約有以下的特色：

1. 可以做多（低買高賣）、做空（高賣低買）
2. 槓桿倍率1～125倍都有，依交易所、幣種不同而定。
3. 開啟一個永續合約倉位時，需依照槓桿倍率抵押保證金，當價格波動與開倉方向相反，且保證金不足以支付虧損時，即會強制平倉（清算）。舉例而言，B先生開了一個10倍槓桿的做多永續合約，當標的標記價格相較於開倉價跌10%時，則會觸及強制平倉機制，保證金將被清算。（註：實際上，由於強制平倉需繳納一筆清算手續費，在標記價格跌10%之前，則會處發清算）
4. 資金費率機制：永續合約的市場中，做多、做空是對手方，若某一方的比例過高，可能導致永續合約市場價格與現貨市場價格脫鉤。因此，每八小時，持倉比例較高的一方須向另一方支付某個不固定比例的費用。

如此一來，槓桿代幣與永續合約差別在哪呢？槓桿代幣最主要的特色為「調倉」機制，這種機制將造成以下幾點特色：

1. 槓桿代幣沒有強制平倉機制。
2. 單邊行情中，槓桿代幣獲利比同槓桿的永續合約多。然而，在震盪行情中，會導致更大的本金磨損。

倉位槓桿倍率的變化

先以永續合約為例，使用槓桿開倉後，當價格漲跌時，實際的槓桿倍率是會隨之改變的。舉例而言，當C先生以保證金100元，開比特幣5倍多單，倉位價值為100x5=500元，此時C先生倉位的槓桿為「倉位價值/保證金」= 500/100 = 5倍。試想以下狀況：

• 當價格漲10%時，C先生的獲利50%，即50元。此時，他的倉位槓桿為550/150 = 3.67倍
• 當價格跌10%時，C先生的虧損為50%，即50元。此時，他的倉位槓桿為450/50 = 9倍

從以上例子可以發現，當價格與開倉方向相同時，槓桿倍率將愈來愈小。相反地，當價格與倉位方向不同時，槓桿倍率將愈來愈大。而槓桿代幣利用調倉（調整倉位大小）的方式，將槓桿倍率錨定一個定值。

調倉是什麼？

每一個在交易所購買的槓桿代幣後面，其實都有隱形的永續合約，舉例而言，D先生購買了100塊價值的3倍比特幣的做多槓桿代幣，即交易所幫D先生在該價格以保證金100元3倍的槓桿，做多比特幣。試想以下情形：

• 當比特幣價格漲20%時，倉位槓桿變成360/160 = 2.25。此時，交易所將會加大D先生的倉位，將倉位價值調整成480元，此時480/160 = 3，倉位槓桿又回歸3倍。
• 當比特幣價格跌20%時，倉位槓桿變成240/40 = 6。此時，交易所會減小先生的倉位，將倉位價值調整成120元，此時120/40=3，倉位槓桿又回歸3倍。

由於調倉的特性，在槓桿代幣的機制中，用戶永遠不會面臨被清算的風險。

槓桿代幣的風險

雖然使用槓桿代幣不會有清算風險，但不意味著不會虧損。在一個急跌反彈的行情中（例如比特幣急跌30%，過一陣子又漲回原點），現貨持有者不會有任何虧損，永續合約倉位持有者在倉位未被清算的前提下，也不會有虧損。然而，持有槓桿代幣由於調倉機制，在急跌到一定程度時，交易所會自動以調倉的方式，減小價值倉位。當價格再次漲回原點時，因為倉位變小，倉位價值也會低於開倉時的價值。

在震盪行情中，槓桿代幣等於自動追漲殺跌。

由於漲到一定程度會加倉、跌到一定程度會減倉。在震盪行情中，跌價時賣掉，漲回來時賺得變少；漲價時買入，跌落時則虧得變多。

總歸而論，槓桿代幣有以下風險需要注意：

1. 本質上仍為槓桿產品，不會被清算不代表虧得比較少，仍須設置止損。
2. 需注意交易所的調倉區間，若調倉區間過小，很容易因為震盪而磨損本金。

槓桿代幣的優缺點

優點

• 由於不會被清算，不需擔心交易所流動性不足導致的插針。
• 槓桿代幣多數交易所內最高3倍，機制上限制了高倍槓桿的可能性。
• 單邊行情自動加倉的機制，獲利比永續合約高。

缺點

• 由於不會被清算，更容易凹單。然而，比起現貨凹單又會有磨損問題。
• 震盪行情中是「自動追漲殺跌」的槓桿系統。
• 需仔細閱讀交易所的調倉機制，以免因調倉機制損失大量本金

區塊鏈與加密貨幣屬於高風險投資，以上內容皆為個人經驗分享，不構成任何投資建議。