元晶｜法說會摘要 2023/12/08

重點摘要

1.下半年毛利較高因長約鎖住售價且成本下滑。隨產線轉換，合理毛利率將推升至 18%。

2.特斯拉正從 M6 轉 M10，日系客戶洽談合約中，看好其未來需求。

3.選後案場審核速度將加快，明年大型案場佔比將達三分之二，2H24 將有可能因上游減產或 N 型需求爆發使供需反轉。

公司：元晶

主辦單位：元大證券

時間：2023/12/08

影音連結：元晶法說會_231208

公司簡介

生產端

G1 已停產、M6 於明年第一季停產，改以 M10 產出為主。  

M10 產線目前有三條，產能可達 1.2GW 以上。  

M10 產線可視市場狀況改為 G12（更大尺寸），產能可達 1.5GW 以上。

銷售端

海外電池銷售自 M6 已經開始加測 M10 產品。   

大型案場約佔本公司 2/3 左右的出貨量，訂單尚屬穩定。 

2024年下半年將以 M10 TOPCON 銷售為主，M10 PERC 銷售為輔。

技術比較

TOPCON 優點：瓦數較 PERC 增加7%。模組大小不變，案場發電度數增加，降低每瓦安裝成本。 有效日照小時較長 （在較弱光時效能比 PERC 高），提高發電度數。

TOPCON 缺點：對於抗水性較差，所以必須慎選封裝材料及品質。

太陽光電市場概況

全球

2023 全球裝機量年增 63.9%，達 413GW。2024 預估裝機量年增 23.7%，將達 511GW。 今年安裝量急劇成長，因 1.模組價格達到歷史新低的 11 美分/瓦、2.中國安裝量上看 240GW、3.全球矽原料產能大幅開出。

台灣

推估 2023 全年總安裝量來到 2.3GW，若需達到 2025 20GW 目標，每年需安裝 4GW 來消化 8.3GW 的待安裝量，不過大概率會有部分安裝量延後至 2026 年。隨上游產能開出，成本與價格波動較大，台灣模組價格年衰退 24.5%，相較國外平緩。

模組價格變化（資料來源：元晶法說會）

公司財務資訊

營收 YoY 衰退 18.3%，因定價主要為晶片價格加上一定獲利率，毛利率提升因大尺吋產品出貨與海外電池銷售。

第四季看法為維持第三季獲利率。第三季營業費用高因提列呆帳損失 6000 萬，但在第四季已收到款項，會迴轉。9000 萬損失為 G1 閒置機台出售，剩下少數機台年底前會全數出售。

Q＆A

獲利

1.合理毛利率區間在 15% 上下，下半年毛利率較高因長約鎖住售價與成本下滑，預估 Q4 將毛利率趨勢。在機台轉型完後，預估合理毛利率會成長至 18%。海內外產品毛利率差異不大（日本客戶還未正式簽訂合約）。

2.2H24 將有可能因上游減產或 N 型需求爆發使供需反轉。

外銷狀況

1.佔比已達 20% 左右。

2.明年初將開始和日系客戶往來，客戶規劃在 4~5 年內安裝 4GW，ASP 仍在洽談中，若拿下一半份額（500MW）也許需要擴充現有產線。

3.特斯拉 2H23 已從 M6 轉 M10 加測，預計 2H24 電池出貨量將佔產出 25%~33%。目前已添購完所需機台。因合作經驗久、測試時間需兩到三年且過去特斯拉來台只接洽元晶，有自信被台廠搶單的機會低。正在跟客戶討論在美國對東南亞課稅後生產模組的機會，不過現在仍以屋瓦為主，因賣屋瓦客戶端獲利較高。

其他

1.M6 後不會提列出售設備損失，因 M10 是用 M6 設備做。

2.大型訂單 2/3  的計算基礎為700 MW。1.2 GW 為產能極限，需扣掉產能調整（單雙面玻璃規格調整...）、歲修等因素，實際產能約 7~800 MW，今年稼動率維持 80%，銷售額約 600 多 MW。

3.海外進口模組對元晶影響較小，元晶多以大型案場為主且積極開發外銷。已看到政府開始有動作（進口模組需在海關留三個月或繳交等額保證金）

4.自有案場今年完成 50MW，包含直接與間接投資（有按照投資百分比計算），希望未來三年累積到 200MW 以上。

5.選後案場進度將加快，躉購費率趨勢應為緩降。

6.公司正在規劃股利政策，應該會比去年多。

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