Disney(DIS) 2024 Q1 財報 兼顧傳統與創新，迪士尼的困境 #83

隨著迪士尼公司2024年第一季度(公司內部為第2季度，以下用第1季稱)的財報公布，迪士尼本季度營收達到220.83億美元，年增長1%，但略低於市場預期的221億美元。調整後的每股盈餘（EPS）為1.21美元，高於預期的1.10美元，超出預期0.10美元。Disney+的訂閱人數在第1季增加了600萬，顯示出其在數位內容領域的持續吸引力。展望未來，迪士尼預計2025年秋季推出ESPN旗艦服務，並計劃在體驗業務上投資600億美元，以進一步提升其市場競爭力。本期就來看看第1季度迪士尼的亮眼表現吧。

營收數據

2024年第1季，迪士尼的總營收為220.83億美元，比去年同期的218.15億美元增長了1%。營業利益方面，迪士尼實現了38.45億美元的營業利益，YOY為17%，營業利益率約為17.4%，比上一季有所提升。調整後的每股盈餘（EPS）為1.21美元，YOY成長30%。自由現金流為24.07億美元。

分部門表現

體驗

體驗業務方面，第2季營收達到83.93億美元，較去年同期增長了10%。營業利潤達到22.86億美元，年增長12%。其中美國的體驗部門營收則受到了通膨影響、旅客數下降以及票價上漲，收入成長僅約7%。國際的體驗部分，受惠於漲價及通膨使國際樂園營收成長了29%。

運動

ESPN收入為43.12億美元，與去年大概持平，但仍然處於虧損的狀態。

娛樂

娛樂業務方面，第2季迪士尼的影音娛樂業務營收總額為97.96億美元，YOY衰退5%。該業務的營業收入達到7.81億美元，年成長72%。其中，直接面向消費者（包含Disney+及其他同捆包產品）的經營虧獲利了4700萬美元，已達到獲利水準。

獲利的原因是因為售價增長及訂閱者成長，而訂閱者成長也讓廣告收入增加。Disney+的訂閱人數在第1季增加了6百萬人。北美訂閱人數增加最多，國際市場的訂閱人數也有所增長。在平均每位訂戶收入方面，美加地區的用戶為8.00美元，主要是因為價格調漲；國際的每位付費訂閱者平均從5.91增至6.66美元。

電話會議重點

1. 本季度的總支出較前一年下降了4%，因為迪士尼在成本效率的提升。
2. 迪士尼計劃於2025年秋季推出ESPN旗艦服務，提供高度互動的體育體驗，包括博彩和豐富的體育數據。
3. 迪士尼計劃在今年夏天開始打擊未付費分享行為，並提供新功能讓借用者開始自己的訂閱。
4. 未來10年體驗業務投資計劃為600億美元，主要用於增加產能的投資。
5. 娛樂線性網絡業務營業利潤下降，但需求仍然強勁，將繼續將體育作為創造價值的重點。
6. 內容銷售、許可和其他業務營業利潤低於預期，主要受到季度內電影票房表現的影響。由於罷工造成的生產延遲，第1季沒有新的重要電影發行，預計該業務的營業利潤將接近於零。
7. 迪士尼觀察到Netflix在打擊密碼分享方面的成功經驗，並計劃在今年夏天開始類似行動，相信這將對訂閱增長和收入產生積極影響。
8. ESPN的國內廣告收入同比增長超過20%，即使不考慮季節性影響，增長仍然達到高個位數。
9. 迪士尼與The Trade Desk和Google DV 360平台整合，提升廣告效果，為廣告主提供更好的投放工具和數據分析。

我的看法

• 營業利益達到38.45億美元，同比增長了17%，營業利益率也提升至17.4%。這反映出迪士尼在成本控制和提升運營效率方面取得了顯著成效，為公司的盈利能力提供了有力支持，但所節省以及成本控制的部分很可能是減少拍片支出，對於迪士尼來說也許不是一個很好的消息。
• Disney+在第1季增加了600萬訂閱者，這帶動了廣告收入的增加。訂閱者增長不僅顯示出迪士尼在流媒體市場的競爭力，也為未來的收入增長奠定了基礎，但是對於近期迪士尼在漫威以及動畫上表現不好，且在影集上也無法持續有像【幕府將軍】這樣的佳作，也對迪士尼未來影視作品抹上一層未知。

• 更雪上加霜的是在傳統電視上也表現得不好，當一間公司需要兼顧傳統與創新時，資源的分配就很容易顧此失彼。
• 現在很多消費者習慣在某個串流平台看完想看的劇之後就退訂轉向另一個串流平台，對於Netflix來說，人們會比較將它做為長期依附的串流平台，從流失率就可以看的出來，但是對於迪士尼來說，是否有足夠多且高品質的作品可以讓人們將它做為另一個常駐的平台，這部分目前看起來比較不樂觀。
• 體驗部門第1季營收達到83.93億美元，較去年同期增長了10%。特別是國際市場，受惠於票價上漲和通膨影響，營收增長了29%，顯示出迪士尼仍在全球旅遊和娛樂市場的強大吸引力，對於迪士尼投入的資本支出基本上也能更鞏固樂園地位，也仍然是迪士尼最重要的金雞母。
• ESPN的收入達到43.12億美元，與去年同期持平。此外，迪士尼計劃在2025年推出ESPN旗艦服務，以及與華納兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery）宣布將於今年夏天聯合推出串流訂閱組合包，包含Disney+、Hulu和Max。透過bundle提供更具吸引力的內容及價格選擇，並進一步提升市場競爭力，可能會慢慢變成非Netflix陣營存活下去的方案。
• 雖然Disney+訂閱人數有所增長，但Disney+ Hotstar的訂閱人數和平均每位付費訂戶收入顯著下降，這可能會對未來的盈利能力構成負面影響，這另外也隱含著Disney+很容易被體育節目版權費漲跌價影響，我認為這並不是很優質的收入來源，畢竟訂閱費用一樣，成本卻會起伏，更別說沒有有吸引力的比賽時人們可能反而會退訂。

結論

迪士尼最新的財報顯示，公司在流媒體和體驗業務方面表現強勁，訂閱人數和營收均有增長。然而，傳統電視和電影業務面臨挑戰，廣告收入和觀眾數量下降。與華納兄弟探索公司的合作推出串流訂閱組合包，表明迪士尼積極拓展市場和提升競爭力。未來的成功將取決於其持續創新和靈活應對市場變化的能力，如何平衡傳統電視業務以及串流影音，這段時間對迪士尼來說是挑戰與機遇並存的過渡期。

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