存股筆記(2024-10-11) - 台新金(2887)目標價下修至17.52 元

昨天美股的四大指數大漲，在過完雙十國慶之後，今天也帶動台股的漲幅，今天寫文章的時候，在中午，台股還沒有完全收盤，但是在走勢上頭漲了快300 點左右，有看有沒有機會，台積電在尾盤的時候台積電可以站穩1050，這樣就有機會挑戰加權指數回到了23,000點。在說完了大盤之後，今天我們來看一下台新金的走勢。

台新金(2887) 與新光金(2888) 股東會過關

在放假前，我們有說過，台新金的臨時股東會應該是一定會通過台新金的，最後贊成投票表決，最後以投票人數的92.76%，通過合併案。台新金股東臨時會的上午出席人數約為78.52%，亦即投下贊成票的股權比重占台新金全體股東大約72.83%。

而預計在今天(11 日) 向金管會送件，在今日兩家金控的股東臨時會雙雙通過合併之後。依照行政程序法的規定，倘若金管會沒有要求台新金補件的話，最終的結果應該會在兩個月內完成，現在大致上是塵埃落定了，我們可以看一下台新金與新光金的股價

今天的台新金在臨時股東會後，收了給黑，但在收盤前時其實不好說，股價在17.8 元。

而新光金的部分，股價大致上在11.95附近振盪。

我們可以再一次來複習一下台新金與新光金目前的合併條件:

根據 9 月 11 日台新金提出的最新條件:

• 條件1 : 1 股新光金換0.672 股台新金
• 條件2 : 除了條件一之外，再加上 0.175 股特別股

我們用新光金目前的股價 12 元，台新金17.85 元來計，一張新光金的換股後的價值在:

新光金股價 = 0.672 * 台新金股價 (17.85) + 0.175 = 12.12 元

假設台新金可以回到季線18.85 元

新光金股價 = 0.672 * 台新金股價 (18.85) + 0.175 = 12.84 元

另一個角度來看，其實台新金的股價會不會被新光金制約了，從結果來看，後者的可能性更高:

台新金股價 = (新光金股價 - 0.175) / 0.672 = (11.95 - 0.175) / 0.672 = 17.52

這樣，在新光金的股價鎖在 11.95 左右，台新金在最近大家都在大漲的時候，還要一路往下走到17.52 元左右。

合併後的EPS 0.9 元?

台新金的股價若是下修至 17.52 相對年線 18.21 ，同樣買入一百張的成本，會從 182 萬降至175 萬，在假設明年的獲利如上一篇文章預測的一樣是EPS 可以挑戰 1.2~1.3 元，整體的現金殖利率就會突破天際，到達 7.4 %:

台新金的預期現金殖利率 = 1.3 / 17.5 =7.4%

但是夢想總是很美好，現金卻有可能會很骨感，假設好死不死，又得花了 0.3 元的利潤來補貼整合後的新光金，現金殖利率可能會為

台新金的預期現金殖利率 = 1.0 / 17.5 = 5.7%

這個也算是可以接受，但若整合後，只剩 0.9 元的 EPS 的話

台新金的預期現金殖利率 = 0.9 / 17.5 = 5.14%

我個人認為0.9元的 EPS 發生的機率其實算高的，我們用一個簡單的式子來試算一下:

台新金的市值為2751 億， EPS 為 1.3 元，

新光金的市值為2157 億， EPS 為 0.4 元

合併後的等效可能會在 0.9 元左右:

合併後的等效 EPS = 1.3 + (2157 / 2751) * 0.4 / (2751 + 2157) * 2751 = 0.9 元

當然這個公式可能不是正確的，因為單先用市值和可能的 EPS 來比，但是，您可以想象，大概就是現在還沒有合併前台新金的EPS 打 7 折到 75 折左右。

結論:

這個好處是，以目前來看，合併後假設沒有出什麼大問題，以0.9 元的 EPS 股東們應該是可以接受的，假設未來的三年可以逐步成長，以現在的股價有 5 % 左右的現金殖利率，還算是相對的可以接受，但這裡就可以看到一個營運的地板，加上 3 % 左右的寬容值, 地板價大概就是在 17 元了。若低於 17 元，對於股東而言就是一個比較損失的低點，高於17 元，我個認為是一個合併後，營運合理的80分價位。

不知道您怎麼看。