半導體美股科技股迎來一次估值調整？

隨著DeepSeek出現，幾個AI與半導體的基本假設都被打破了。

與人類學習或者東亞範圍填鴨式教育類似，以大量練習題/數據“投餵”給LLM模型來快速傳授知識，模型只是按照“歸類”或者“總結”形式來給予答案，並不具備推理能力，背後原理為gradient descent找最優解析。而“推理”恰恰是人類發展科技的主要思維模式，如數學等，歐美學生更多按這個推理做思考。問題就在這個無限填鴨的成本太高了，等於暴力堆算力。一方面算力成本其實也在逐步降低（遵循一般半導體製造規律），一方面LLM模型優化應該融入推理能力，如舉一反三，背後原理為reinforced learning的邏輯思考。

目前很多機構還沒有完全消化或理解背後的影響，這種衝擊大概率為引起美股特別是對集中幾個半導體或科技股的估值調整，短期可能有一些波動，但長期應該還是在價值投資主軸線上。宏觀指標也有很多指向股市短期見頂等，如PE值或者外國人資金湧入美股等。

相反，中國科技股也會迎來估值調整，普遍PE值已經很低，如阿里只有10倍。對衝基金基金一定會在這裡找dispersion或者低correlation的資產。