個股觀察_聯詠(3034)
2019/08/20閱讀時間約 6 分鐘
當你走在路上被一塊石頭絆倒，你會對著它咒罵，還是忽略它，繼續往前呢？ 〈皓鑭傳異人之語〉
時序進入8月，聯詠2019H1財報已經公布，我們直接看財報狗網站對聯詠的投資觀察。如上圖，聯詠的投資亮點為EPS、毛利率及營業利益率均有不錯的表現。
一、損益表
(一)營業收入
過去一年聯詠的營收年增率均為成長，但是自2019年3月起，成長動能已漸漸衰退，到7月年增率只剩下7%，這點倒是不太妙。
(二)獲利能力指標
觀察杜邦分析，2018起ROE的一路向上，明顯地與稅後淨利率的提升有關。
再觀察聯詠最近8季的獲利能力指標，其中營業利益率區間在11.04至16.09，如果以2018Q1的11.04為基期，到了2019Q2已攀升至15.72，成長幅度高達42%(15.72-11.04/11.14)，而毛利率則維持在30%上下，可見經營效率明顯變好。
每股盈餘EPS從2018Q1的1.51攀升至2019Q2的3.5，相當不錯；為求謹慎，還必須確認股本有無變化。
聯詠最近8季股本均為60億，換句話說，EPS的分母(股本)沒有縮水或澎風，EPS相當貨真價實。更進一步地說，以本益比(PE，股價/EPS)評價時會更精準。
二、資產負債表
(一)現金
拆解聯詠2018合併財務報表及個體財務報表，並無「把現金搬往子公司、債留母公司」的現象。
企業的負債中只有金融負債才必須付利息，聯詠的金融負債佔負債總額的比率在最近8季大約都在20%以內，2019Q2還0%呢！雖然零負債不見得是好公司的保證，但至少在營運上負擔比較輕，如果總體經濟轉空，承受度絕對比高金融負債的企業來得強。
觀察過去12年來的股本形成，現金增資維持5.5億不變，也就是說，聯詠很久沒伸手向股東討銀子了，絕大部分都是營運上的盈餘轉增資所挹注。
(二)經營能力指標
聯詠的資產中，流動資產高達84% (42,972/51,206)，因此探討其經營能力時，可著重在應收帳款及存貨，而不是非流動資產(固定資產)的產能利用情形。
應收帳款收現天數+存貨週轉天數=營運週轉天數，這3樣數字原則上越低越好，即便不是越來越低，維持平穩也可接受，聯詠就是如此。聯詠營收規模變大，營運週轉天數還能維持平穩，可見經營能力不差。
2014年起盈再率幾乎都低於0，期間還能繳出優異的獲利表現，這點很棒。
折舊與攤提的部分，聯詠的折舊負擔比率不到1%，營業利益率完全可以覆蓋折舊費用；只是無形資產佔淨值總額的比率大約10%，這點須要稍微留意。
三、現金流量表
(一)營運現金流量
觀察最近5年的現金流量表，營運現金流量佔稅後淨利的比率至少都有80%以上，表示公司帳上的獲利確實都有收到現金，含金量相當充足。
(二)投資現金流量
過去5年每年的投資現金流大約在10億上下，以聯詠60億的股本來說，比率不高。
(三)籌資活動現金流量
如果翻閱財報，這個部分大多是用在支付現金股利，少部分則用於償還短期借款，沒有現金增資、發行公司債或舉借長期借款的籌錢行為；換句話說，聯詠以營運所產生的現金就足夠維持企業的經營，是優異企業的表現之一。
(四)自由現金流量
過去5年均為正數，相當好。自由現金充裕，資本支出又不高，公司可選擇將盈餘回饋給股東。如下表所示，聯詠過去9年的盈餘分配率至少有75%以上，對於散戶有股利的保護作用。
四、籌碼面
觀察聯詠的籌碼分佈情形，董監持股不到5%，實在很低。
但如果看看大股東的持股情形，400張以上大股東的持股比率高達72.8%，1000張以上大股東的持股比率為60.77%，而在20190808這周1000張以上大股東的人數還增加4人。
五、評價分析
前面有提到，聯詠的股本最近8季並沒有變化，因此以本益比河流圖來評價是個不錯的方式。從上圖可以發現，股價大致在12倍(綠線)至16倍(亮黃線)之間，最近的股價則是貼近12倍。
六、新聞
《半導體》印度手機市場崛起，帶旺聯詠
2019/08/16 08:02時報資訊
【時報-台北電】印度智慧手機市場逐步崛起，市調機構普遍看好印度下半年手機出貨量將可望逆勢看增，目前包含OPPO、Vivo及小米等陸系品牌都開始全力搶攻印度市場，準備搶攻市占率。法人表示，聯詠 （3034） 整合觸控暨驅動IC（TDDI）已攻入前四大陸系品牌，隨著品牌端積極搶食印度市場，聯詠下半年TDDI出貨量將持續衝刺。
根據外媒報導，各大智慧手機品牌於第二季在印度市場出貨量達3,690萬部、季增14.8％，相較2018年同期成長9.9％，創下歷史新高，且市調機構IDC樂觀預期，印度下半年手機市場仍可望有成長空間。
由於印度當地民眾將手中功能型手機轉為使用智慧手機趨勢下，因此印度智慧手機市場近年來成為各大手機品牌競逐的新興焦點，舉凡OPPO、Vivo、小米及華為等中國大陸前四大品牌都早已跨入。
隨著陸系四大品牌在下半年將持續進攻印度市場，且由於TDDI逐步向下滲透到中低階智慧手機領域，因此看好與四大品牌合作密切的聯詠將可望藉此吞下大單。法人表示，聯詠的TDDI產品現已與京東方及深天馬等陸系面板廠合作，在中國大陸廠商持續強調國產化政策下，聯詠將可望因此受益。
由於下半年華為禁令效益淡化，加上中國大陸手機品牌廠的傳統備貨效應，預期聯詠TDDI本季出貨量將可望維持第二季的6,000萬套。法人預期，聯詠第四季在TDDI的出貨量將可望達到2019年最高峰，推動全年TDDI出貨量達到2.5億套水準。
為搶搭旗艦手機導入AMOLED潮流，聯詠相關驅動IC目前已經開始放量出貨，主要合作面板廠為京東方，隨著各大手機旗艦機種都開始導入AMOLED，將可望推動聯詠下半年AMOLED驅動IC出貨續旺，達到全年出貨2,000萬套水準，進入2020年後，隨著京東方良率拉升，出貨量將可望倍數成長。
聯詠第二季稅後淨利達21.27億元，每股淨利3.5元，聯詠預期，第三季合併營收將可望達161～167億元，維持在高檔水準。法人看好，聯詠下半年有機會有機會因TDDI、AMOLED等產品線出貨暢旺，繳出逐季成長成績單。不過聯詠不評論法人預估財務數字。（新聞來源：工商時報─蘇嘉維／台北報導）
以上資料不保證正確，僅供筆者檢討之用；無股票投資推薦之意，投資股票有風險，應謹慎為之並自負其責。
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