為什麼 BitMEX 的前任首席執行官 Arthur Hayes 如此看好以太坊？

加密貨幣交易所和衍生品交易平台 BitMEX 及其控股公司 100x Group 的前任首席執行官兼聯合創始人 Arthur Hayes 最近發表了一篇激動人心的文章。 在這篇文章中，他分析了以太坊（ETH），稱讚其原生加密貨幣並將其稱為商品掛勾債券。

這不是 Hayes 第一次強調以太坊的積極方面和潛在好處。 去年 4 月，他在一篇部落格文章中寫道，雖然該智能合約區塊鏈在“許多方面”模仿了比特幣，但它提供了“實質的改進”，並通過創建去中心化計算機極大地擴展了區塊鏈技術的潛在用例。 Hayes 還提到，他希望自己在加密貨幣的預售期間購買了 ETH。

有趣的是，Hayes 並不是一直都喜歡 ETH。 2018 年 8 月，他稱以太幣為“只值兩位數的垃圾幣”，主要是因為以太坊在 2017 年的 ICO 熱潮中所扮演的角色。 以太坊當時是發行代幣銷售的主要區塊鏈，其中許多由詐騙者操作。

從那時起，Hayes 對 ETH 的看法發生了巨大變化。

在他最近的一篇文章中，他從機構投資者的角度分析了以太幣，強調了在即將到來的以太坊合併（將引入 PoS 質押）之後，類似債券的加密貨幣特徵以及對企業和傳統金融客戶的好處。

以太坊 2.0 升級可能是今年最受期待的加密貨幣事件，其中原始的以太坊鏈和新的信標鏈（通常稱為 ETH 2.0）將會合併。 這可能會在 2022 年第三季度左右進行。 因此，基於質押的權益證明 (PoS) 共識機制將取代高耗能的工作量證明 (PoW) 算法，為未來更大的改進奠定基礎，比如引入分片鏈來增強智能合約鏈的可擴展性。

在不抨擊比特幣的情況下，Hayes 還將其 2022 年加密貨幣投資組合的目標分配從最初的 50% BTC 和 50% ETH 組合修改為 25% BTC 和 75% ETH。 同時，他預測“當年底塵埃落定”時，以太幣的交易價格將超過 10,000 美元。

在本文中，我們將探討 Hayes 的文章“Five Ducking Digits”，解釋他對以太幣、比特幣和機構採用的重要論點。

讓我們開始吧！

Hayes 說明了與金融受託人相關的困境以及可能降低機構投資者對加密貨幣採用率的瓶頸。

根據 Hayes 的說法，我們正處於一種時代，像顧問、投資組合經理，甚至上市公司的首席執行官這樣的金融受託人可以“在他們聲稱其服務的客戶遭遇災難性業績的背景下，還能為自己獲得如此多的經濟利益”。

他表示，無論客戶資產表現的如何，受託人仍能因為提供服務而收取高額費用來賺取巨額利潤。 Hayes 認為，服務提供商可能不願意向他們的客戶提供加密產品，因為他們無法獲得與傳統金融產品一樣高的佣金。

此外，當前 PoW 算法的高耗能使得比特幣和以太坊這兩種領先的加密貨幣對 ESG 投資者以及管理其資金的金融受託人來說沒有吸引力。

然而，根據他所說，改變加密投資的類別可以解決這些問題，尤其是以太幣。

在合併以及從 PoW 轉變成 PoS 之後，以太坊網絡中的驗證者可以質押 ETH 來驗證區塊。 作為交換，他們將獲得獎勵，這些獎勵可用於賺取他們為保護生態系統做出貢獻的代幣利息。 同時，PoS 的功耗遠低於 PoW，此升級也將作為 ESG 投資可行的解決方案。

Hayes 認為，在多方面合併後，ETH 的類別將產生巨大變化，使其成為對金融受託人和機構具有吸引力的資產。

根據 Hayes 的說法，比特幣是“有史以來最難創造的貨幣形式”，被投資者視為一種價值儲存手段和通脹對沖工具。

事實上，BTC 具有許多與黃金非常相似的特性。 在整個人類歷史中，這種稀缺的貴金屬一直被用來保持貨幣的長期購買力（在許多其他用例中）。

BTC 與物理位置無關，而是存在去中心化、透明和由社區管理的比特幣區塊鏈上的數字世界中。 出於這個原因，它沒有黃金的最大缺點，自古以來政府就經常利用黃金來抬高貨幣並帶來比當時國有資金更多的錢。 因此，有些人認為加密貨幣比黃金更有潛力作為價值儲存。

然而，儘管上述好處，Hayes 認為使用 PoS 的以太幣將比比特幣擁有一個主要優勢，這將對機構投資者派得上用場。 由於 BTC 使用基於挖礦的 PoW 算法，它在協議層面缺乏質押功能。 因此，投資者無法在比特幣區塊鏈上賺取利息。 只有通過將資產轉移到鏈下儲蓄服務或另一個區塊鏈上的 DeFi 解決方案，才能進行此類活動。

另一方面，機構投資者可以在合併後利用 ETH 成為驗證者，質押加密貨幣以產生被動收入。

根據以太坊研究員 Justin Drake 的估計，在合併後，質押者將能夠實現 8% 至 11.5% 的年利率（APR）。

同時，分析師還預計以太幣的流通供應量將開始下降，從目前的 1.2 億枚到 1 億枚 ETH 將需要 5.5 到 38.2 年的時間。 這可能是因為倫敦升級引入了通貨緊縮的基本費用燃燒機制，以及轉換到 PoS 後預計新硬幣排放量將減少 90%。

要成為驗證者，需要至少 32 枚的 ETH 餘額，才能獲得發行獎勵和網絡費用的份額。 有趣的是，Hayes 探索了機構可以通過盈利方式獲得這筆款項的兩種方式。

第一個是借入美元一段時間並購買 ETH ，類似於你購買政府債券的方式。 在質押 32 枚 ETH 並累積獎勵後，機構應將 32 枚 ETH 和賺取的利息都出售為美元，然後償還貸款。 通過這種策略，投資者可以在五年內產生超過 28% 的投資回報率。

Hayes 還為不想成為以太坊正式驗證者的投資者提供了一種方法。 他們可以不使用主區塊鏈，而是質押他們的以太幣在各種驗證池中，讓交易者無需驗證智能合約區塊鏈上的區塊即可賺取收益。

相反，像 Lido 協議這樣的項目會為平台上用戶質押的每枚 ETH 發行 1 枚 stETH。 而 stETH 由 ETH 1:1 支持，它代表存入的 ETH 以及用戶獲得的質押獎勵。 stETH 只能通過質押 ETH 來鑄造，並且應該被燒毀以贖回 ETH 存款和從中賺取的利息。

由於 Aave 和 MakerDAO 等主要藉貸平台和 DeFi 協議接受 stETH 作為抵押品，Hayes 認為，如果投資者將他們的 stETH 投入使用，這種策略效果最好。 例如，他們可以使用他們持有的 stETH 來借錢，然後再投資或借出以最大化收益。 他表示，此過程與全球信貸市場的運作方式非常相似——創建債務資產（例如貸款）並使用相同的工具作為抵押品以借入更多資金。

當然，重複使用抵押品會增加風險，就像傳統金融一樣。 以 DeFi 來說，Hayes 認為，此類活動可能會帶來系統性風險，其中捲款潛逃、智能合約駭客或其他黑天鵝事件會使礦池代幣（如 stETH）一文不值，也對頂部的資產（在這種情況下為 ETH）產生負面影響。

儘管如此，他認為，去中心化金融的鏈上性質和隨之而來的完全透明性使得創建極其準確的工具來監控該領域的系統性 DeFi 信用風險變得容易。

由於世界尋求透過減少二氧化碳排放和使用可再生能源替代化石燃料來應對全球變暖，近年來，ESG 投資一直是關注的焦點。

ESG 是一種根據財務回報以及環境、社會和治理標準評估投資的方法。

在這裡，ESG 投資者希望將資金投入到致力於實現可持續目標組織的股票、債券和其他金融工具中。 這包括支持某些社會運動，利用以多樣性和包容性為中心的道德治理形式，以及減少其碳足跡。

雖然 Hayes 認為，金融受託人已經讓公司在沒有實際實現或承諾可持續目標的情況下輕鬆實現 ESG 合規，但這是吸引機構加密投資的一個重要標準。

然而，考慮到圍繞著比特幣能源消耗的激烈爭論，大多數投資者並不認為加密貨幣是 ESG 投資。 考慮到 BTC 挖礦在過去幾個月裡變得更加環保，這個問題肯定被誇大了，但是 PoW 算法確實需要利用大量的電能來有效地保護網絡。

因此，在所有比特幣礦工開始使用 100% 可再生能源組合來操作他們的設備，或是網絡將其共識機制從 PoW 更改為低耗能的機制之前，ESG 投資者仍會猶豫是否要將資金投入 BTC。

對於比特幣來說，後者選項是不實際的，尤其是考慮到 PoW 機制多年來為區塊鏈網絡提供極大的彈性。 另一方面，以太坊開發人員目前正在努力通過合併來實現這一目標。

根據 Hayes 的說法，雖然 PoS 被認為是 ESG 合規的，但它仍然需要運行計算機來操作驗證器節點，該合併將使 ETH 成為投資者建立可持續投資組合具有吸引力的資產。 他認為，事實上，這為“價值數千億美元”的受託人打開了以太坊的大門，由於其新的 ESG 類別，他們現在可以安全地投資加密貨幣。

在他的文章中，Hayes 還提到了以太坊的競爭對手，他們利用快速、高度可擴展的第一層（L1）區塊鏈網絡以及 PoS 或其他符合 ESG 的機制在驗證者之間達成共識。 然而，他相信 Terra、Cardano、Solana、Polkadot 和 Avalanche 等“以太坊殺手”因為圍繞它們的大量炒作而被嚴重高估。

雖然 Hayes 認為這些替代的智能合約平台的原生代幣仍然是不錯的投資，但以太坊的基礎要強得多，這使得 ETH 成為更好的投資資產。

在他的文章中，Hayes 徹底分析了 ETH，就加密貨幣為什麼可以在合併後為機構投資者提供絕佳機會提出了多個數據和合理的論點。

雖然比特幣具有價值儲存和對沖通脹的功用，但合併後的 ETH 確實有可能成為加密貨幣行業的商品掛鉤永續債券。 藉由在協議級別提供收益，機構可以利用以太幣獲得高於平均水平的投資回報率，其中包括美元貸款、DeFi 信貸和質押池的各種策略。

此外，隨著以太坊即將過渡到低耗能的 PoS 共識機制，ETH 可能會成為 ESG 投資者具有吸引力的選擇。

作為過去五年大多數主要加密趨勢 DeFi、NFT、ICO 和 DAO 的溫床，就以太坊的網絡活動而言，ETH 有強大的基礎支持。 出於這個原因，加密貨幣為投資者提供了巨大的價值。

然而，由於其主鏈的高費用和缺乏可擴展性，競爭對手也在行業中發揮不可或缺的作用。 它們為用戶提供了一種快速且廉價的替代方案，以轉移資金、使用 DeFi 賺取代幣、玩區塊鏈遊戲和交易 NFT 。

考慮到 Ether 的所有好處，Hayes 準備重新安排他的投資組合，從最初的 50% ETH 和 50% BTC 分配為 75% ETH 和 25% BTC。 同時，他預計以太幣在今年年底達到 10,000 美元。

現在的問題是：Hayes 的預言會成真嗎？ 無論如何，看到即將到來的以太坊合併會如何塑造未來的加密市場是令人興奮的。

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