2022十月投資備忘錄-混沌不明的時刻,才正是超額報酬的時機

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投資理財內容聲明

經濟展望不佳,更要回歸研究本質。接續上個月月報,利率不是一個股市漲跌良好的指標,那避開景氣不佳總是對的吧!事實上推論要成立必須符合兩個條件,第一、景氣預測不佳對台灣企業經營"完全"連動,第二、景氣不佳與股市"完全"連動。最近歷史上歐洲最大危機就會想到歐債,2010年底希臘、葡萄牙與愛爾蘭的政府外債比皆超過50%,而歐盟三大國法國、德國與英國銀行對這些國家債權曝險約2兆美元,接著銀行信用緊縮導致流動性風險,最後專業機構對2012年全球經濟成長預測持續下修。當初的恐慌程度不難從台灣央行2011年底報告看出來(註:中央銀行100.12.22、歐債危機對全球經濟金融之衝擊),更不用說當時市場還覺得央行下修幅度是保守,不乏有人說經濟要大幅衰退。

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但儘管台灣央行如此專業機構的經濟預測,套用在台灣個別公司上卻不一定正確。在2010年底歐債危機開始發酵,2011年台灣上市櫃公司總共1495家,營收成長的公司有855家,占比57%;2012年經濟預測不佳的情況下,台灣上市櫃公司共1523家,營收成長的公司有743家,也繳出49%的公司維持成長。這表示總經預測套用在台灣公司經營上會有所限制,也展現出台灣中小企業的韌性。舉幾個較有名的例子,例如網通大廠中磊因轉型布局電信市場2011年營收成長53%,2012年營收成長45%;台郡因打入蘋果2011年營收成長66%,2012年成長46%;儒鴻因機能布優勢發展成衣2011年營收成長24%,2012年成長27%。因此經濟不佳時仍可以找到逆勢成長的公司。

當然最終報酬還是來自於股價,在2010年底歐債還沒完全發酵且2011年經濟狀況仍維持不錯成長時,台灣加權指數卻從8972點跌至7072點,反倒是央行預測2012年經濟不佳後,指數開始反彈直至2015年的1萬點。更遑論即使在2011年台股大跌下仍有183家維持正報酬。其中中磊漲幅14%、台郡漲幅58%、儒鴻漲幅32%。如同前述在那時正是這些公司最佳的投資時機。

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目前台灣股市的情況非常類似歐債時的狀況,許多產業受到經濟下行的影響展望不佳,但也有些公司逆勢受惠,這些逆勢受惠的股票很可能出現價格錯置的狀況,從而安全邊際隨之擴大,持續努力尋找這些股票才是真正研究的重點。


資料引用來源:中央銀行100.12.22、歐債危機對全球經濟金融之衝擊

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