景氣燈號V.S台股

前兩天國發會公布了最新的景氣燈號，11月景氣對策信號綜合判斷分數為12分(最低分為9分，僅出現在2000、2008過)，落入代表景氣低迷的藍燈。

上一次景氣燈號進入藍燈是2018/12月(四天後見最低點)，據過去統計，2000年網路泡沫期曾連續出現15個月藍燈，為藍燈數最多的時期，2011年歐債危機、2015年景氣疲弱時則連續出現10個月藍燈，2008年則為9個藍燈。

若以景氣燈號歷史資料而言，乍看之下藍燈包含的範圍很大，有過很快見低點也有過持續好幾個月。但如果拉長看，藍燈都是絕佳買點，只是看你的氣夠不夠長而已。

我知道上面這句話一出現可能有人會說:無腦喊多就好了，總有一天會喊對。

那既然你都知道了，為什麼不跟著做就好呢?

是對於主動投資還抱有熱忱、憧憬，還是看不慣那些總是偏多看的朋友們?

如果你是前者，那後者的心態會大大影響你的績效和判斷，因為優越感和好勝心是市場裡最危險的東西。

景氣對策信號燈由國發會發佈，其由九種經濟指標組成，分別為貨幣總計數 M1B、股價指數、工業生產指數、非農業部門就業人數、 海關出口值、機械及電機設備進口值、製造業銷售量指數、製造業營業氣候測驗點、以及批發、零售及餐飲業營業額變動率。

景氣對策信號與台股轉折點亦步亦趨，但也就僅止於亦步亦趨了，燈號並沒有辦法進一步透漏些端倪給我們，若想再窺探更前面一些可能需要加上一點市場情緒與人性。

問題是要怎麼加?

只要是跌得越兇的，低點一定是最壞的那一種，就是那種，你去問十間公司十間都跟你說很爛的時候，而且已經說很久了。

雖然我們沒辦法真的一間一間公司去問看看大家到底多看壞後市，但還好，台灣經濟研究院幫我們問了。

下圖是加上了台經院詢問受訪企業對未來景氣的看法，分別有「好轉」、「不變」或「轉壞」三種選項，並將結果編製成指數。

你覺得股市的相對低點區會看到上述三種的哪一種?

空頭末期、逐底期、回升期很難確切辨認，怕下去太深的後果就是太晚進場，漲了一輪後又買在高點；而太急著進場就又要擔心回檔過深，一不小心別人小虧你破產。所以如果你沒那麼多時間、心力、熱情，一律不建議擇時，因為你極高概率打不贏大盤。

你可能像我一樣對投資有些追求，但也可以分開做，一部分做指數化投資，一部分擇時，不衝突。

空頭市場的最末段總是最煎熬，也總是最黑暗，不只是庫存的壓力看不到盡頭，就是需求的回升見不到曙光。

下圖紫線便是集結了景氣燈號、市場情緒，以及台股位階同時最差且接近反轉的時候。

可以看到，當景氣對策信號接近/低於16藍燈的時候(虛線)，營業氣候觀測點雪崩式下降之後的反轉(黑色箭頭)都是低點。因為少有人能在景氣變差的第一時間發現這件事，等公司意識到生意好像越來越差，庫存明顯且有感的增加的時候，往往太慢了。而因為前面判斷錯誤浪費掉的時間遞延到後面就會累積成恐慌，所以橘線每一次的最後一段都是雪崩式下來，從來不是平滑的下來。

差別只在低點是否已經出現，或是第二隻腳。

庫存的好轉與否在這種情況下就會變得特別敏感，因為先前判斷錯誤的遞延再到最後雪崩，只要稍微好轉一些就會變得很明顯，原本做三休四變成作四休三就差很多了。所以，當訂單與庫存情況稍有起色，但還不至於體現到數據上時，營業氣候觀測站大多會率先反應出來。

所以，比起主跌段，我更傾向第二隻腳的劇本，而若以過去情況來說，第二隻腳的最深回檔與絕對低點的差距約為1%(靠近第一隻腳)，最佳情況則為當下就接近低點。

若把這樣的空間換算到現在，最佳/糟的情況會有一千四百點的差距，如果是長期投資無槓桿，分批往下買當然沒什麼問題，但如果你開了槓桿，或你做的是台指期，這一千四百點就非常致命。

所以為了彌補這之間的差距，我們就要從籌碼來看，盡可能把差距縮小，再加上我們低槓桿可承受的區間較大，以及透過進/出場時的策略掩護，進一步貼近相對甚至絕對低點，如同我們過去做的那樣。

接著看籌碼，延續上週提到的。

儘管近期大盤真的弱，但現在的籌碼情況確實與4/6//9月不太一樣。

上一次回顧了前幾個月份失序般地大跌是在什麼樣的籌碼背景下，過了一週，期貨的情況更好了一些，買權則還處在多/空邊緣，但賣權的空單正在逐步轉成看不跌的SP部位，甚至在昨天連口數都轉成SP。

這樣的情況若持續下去，要再出現先前那樣深不見底的連續大跌機率不高，除非買權與先前一般，落入低水位，但因為現在剛好處於邊緣，所以趁下跌的時候尋找切入點的期望值反而較高，因為即便看錯，第一時間也能反應。相反地，如果是用追的，一旦看錯就很可能要承擔從相對高點整段吃下來，這部分的細節如果有興趣，可以到Pressplay上參閱我的訂閱專欄，連結在留言處。

最後，祝各位新的一年，平安健康。