台指籌碼使用指南

市場上有許多投資方式及工具，在你嘗試許久之後，如果總是在獲利面前差那麼臨門一腳，那可能是少了些什麼。

至於確切少了什麼，或許籌碼可以告訴你。(今天的篇幅會很長，因為舉了許多例子也引用了部分先前的文章。)

每種方式都有其相應該賺的錢和該付的成本，這中間不只還有運氣的成分在，更多時候還加上了人性和情緒。後者讓我們容易在該賺的時候少賺，該賠的時候多賠，因為就算行情落入你的好球帶，人性也會讓你猶豫不決，一方面是過去的虧損拖著你無法確切執行，一方面則是損失容易讓我們失控。正因為如此，大家都把遵守紀律掛在嘴邊，但很可惜，如同在非洲過六十秒全世界少一分鐘一樣，就是句廢話。

為什麼每次低點大家都不敢買，每次高點一堆人搶著要，而最奇怪的是，過了這麼久，這件事都沒變過。有沒有什麼方法可以讓我們意識到現在是大家都不敢買的時候，又有沒有什麼跡象可以讓我們察覺現在是否一片樂觀?

如果能把這件事情具體化，細節化，可能我們就離趨吉避凶更近一點。

大家不敢買絕對不是一夕之間都怕了，如同你想追股票絕對不是漲了一天就想買進，都有其過程。

以最近的十二月為例，高低點相差了一千兩百點左右，當時大家想到的、擔心的，都是過去9/10月、6/7月的大跌經驗與虧損陰影，因為以2022而言，類似情況已經出現過五六次了。在這樣的背景和氛圍下，偏空思考非常合理，即便你可能因為某些資料或數據認為這次不太一樣，也會因為過去一整年的56次經驗，讓你望之卻步，這樣的情境就算多空交換過來也同樣適用。這就是上面提到的，除了實力和運氣以外的人性與情緒，在投資交易上真切發生的實際影響。

所以儘管你具備了許多投資理財的知識，甚至獲利的技巧與能力，但最後這一關卻始終將你隔絕在附諸行動的另外一頭。

而籌碼就是將上述這些內容，以資料和圖表的形式赤裸裸地呈現在你面前，讓你至少在遇到重要時刻時能更理性客觀一些，可惜的是這塊拼圖少有人知。

12/22，我們將過去情況全數拉出來做對比:

下面，我們將觸底、反彈盤整，再到最後的下殺分成了幾個部分來看。

紅框-觸底

紫框-反彈盤整

橘框-轉弱

綠色箭頭-下殺

接著我們一部分一部分來看。

紅框為當時市場極度悲觀時期，極低水位的多單(BC)與極高水位的空單(BP)，紫框為接續而來的反彈，而當反彈至相對高點後，多單反而開始逢低加碼較價外的CALL，因為整段反彈的多單是隨著行情上漲而增加，只要盤勢偏弱便很容易用較便宜也較安全的價外多單加碼(紫色箭頭)。然而隨著行情持續走弱，我們再度看到多單停損在低點(多單水位再次落入低檔-黑框)，此時空單也開始增加，因為市場轉趨悲觀(黑框)。

同一時間，期貨多單也從高點開始滑落(下圖粉框)，至此，空單開始全面增加(綠框)的結果就是，大幅下跌(綠色箭頭的下殺)，而多單乏人問津(黑框)。

然後又是同樣的循環(五月)。

乏人問津的多單讓我們看到極低水位的多單(BC)，與先前暴跌衝高的高水位的空單(BP)。紫框為接續而來的反彈，而當反彈至相對高點後，多單反而開始逢低加碼較價外的CALL，因為整段反彈的多單是隨著行情上漲而增加，只要盤勢偏弱便很容易用較便宜也較安全的價外多單加碼(紫色箭頭)。然而隨著行情持續走弱，我們再度看到多單停損在低點(多單水位再次落入低檔-黑框)，此時空單也開始增加，因為市場轉趨悲觀(黑框)。

同一時間，期貨多單也從高點開始滑落(下圖粉框)，至此，空單開始全面增加(綠框)的結果就是，大幅下跌(綠色箭頭的下殺)，而多單乏人問津(黑框)。

七月

但你我都知道，這樣的情況不可能一直持續下去。接著來看11月的上漲。

過往下跌時期從未出現過極端高水位的多單(BC)與極低水位空單(BP)-藍框。選擇權多單在反彈時期的增加也不似先前那般只觀望(3/5/7反彈時期多單水位都不高)，下跌時的空單也不如前陣子猛烈(10月大跌空單絕對水位低於先前)，整體而言，目前的情況與先前有著本質上的不同。

當大家還停留在過去反彈後總是迎來更洶湧下殺的情境時，籌碼血淋淋地告訴你這些過程如何發生，市場崩跌時多單如何地乏人問津，空單又是如何的猖狂。單純的漲跌只有顏色沒有溫度，留給一般投資人的更只剩銀幕上迅速且嚇人的數字變化，面對這樣看似喜怒無常不按常理出牌的市場，你說這樣的具體呈現重不重要?

而當你深入到這種程度，自然也知道相應最重要的部分在哪裡。

選擇權的部分因為當時適逢結算的關係，全部水位都偏低，這部分最重要的觀察項目便是BC金額是否落入低水位，且不伴隨著SP的大量增加。

後續即便繼續下跌也因為先前的分析而知道該將重心放在哪裡。

而12/29，在看到了後續的籌碼後。儘管當時下跌，期貨與買權的情況卻並不悲觀(橘框)，加上原本為多頭價差的賣權(藍框)現在連口數都翻轉過來(紫框)，這表示連避險(BP)的部位都下降了。但如果是你，什麼情況下你會連避險的部位都降低?

大概只有兩種情況:

1.不需要

2.不重要

如果曝險部位本就不大，那就是1。

相當看好後市就是2。

以當時情況而言還在1的範圍內，但延續下去就會變成2。

所以就算過去總是下跌總是破底，就算當時從高點又跌了一千兩百點，就算國發會剛好公布景氣對策信號進入了標幟景氣最差的藍燈，你依舊會認為這次不一樣，且躍躍欲試。

但這一段的下跌，從更之前的籌碼又能窺見一二，因為12/1開始出現多空單失衡的情況(下圖紫框)。再根據過去所有情況綜合評估，便在12/2得到修正範圍約莫洛在4-7%的結論。

而標誌著多空單失衡的訊號於1/9再度出現(橘框)，算上十二月初的那次，這已是第二次出現，該擔心嗎?

近期的行情若非要說有什麼意外，大概就是漲得太快了。大盤從十二月二十九觸底之後，短時間內又漲了一千點，如此情況大多都會有嘎空的影子在裡面，例如最典型的2017。

但當時為什麼沒有出現綠燈?

因為儘管多單很多，但空單其實一直沒有消退(藍框)，如同散戶的空單一直緩步上升。這也是為什麼當初這一波可以持續這麼久，因為多空單的比例並不是短時間就拉出非常明顯的差距(短線過熱)，而是逐漸發生。

那現在是否也有嘎空的影子在裡面?如果有，是否高度類似?

從散戶的情況來看，這一波的上漲確實有嘎空的因素在裡面(上漲時多單下降，空單攀升)。

但從選擇權細節來看就可以發現根本上的不同，這次的綠燈主因是空單的水位過低，與當時大幅攀升的多單不同(2017)，而搭配上面散戶的大量空單就能發現，如此高水位的空單(五萬以上)根本不需要大量多單就能上演嘎空行情，也因為如此才出現了現在這種多單水位還不高，就開始明顯上漲的情況。

既然如此，那首先我們就必須看看嘎空的最佳情況可能為何，五萬六的空單是否已經觸及天花板，如果是，那我們便有理由相信嘎空已近尾聲。若以過去所有資料而言，五萬多的空單毫無疑問是天花板，但相對地，過去多單五萬多也是天花板，直到2022以前。

隨著時間的推進與整體環境的變化，水位的高低是相對的，多單天花板既然上升到六萬，那空單沒有理由只能停在五萬多，但這麼看還不夠嚴謹，如果我們換個角度從多空單彼此的差距來看的話，天花板是相差兩萬五千口，與目前最高的兩萬兩千口仍有一段距離。最後只差在如此最佳狀況是否發生在這一次。

先前提過，由於計算與觀察邏輯，過去綠燈從未發生在空頭下跌時期，加上目前的籌碼情況，所以我們目前並不考慮和評估直接崩跌破底再破底的情況。

如開頭文章所述，回顧過去所有急漲且綠燈的情況下，儘管短線可能仍有高點，但後續都出現盤整甚至壓回的情況，而回檔最深的即為2012/9月。

紫框為綠燈時期，綠燈後高檔盤整了五天，若計算到正式下跌前則長達13個交易日，期間籌碼情況如橘線橘框所示，不管是先出現的大量PUT口數(綠框)，或是期貨的弱勢與選擇權細項的翻轉(橘色箭頭)，真正的回檔全都出現在這些訊號之後。

翻閱過去所有相同基準的綠燈時期，最差情況便是回落至靠近前低的水平(紫線)，但更多時候更多情況，最多都只到橘線的程度便觸底。

綜合以上我們可以先下一個結論，除了結算後選擇權細節的多空單各自翻轉偏空，以及期貨轉向以外的近乎所有情況，最差就是區間盤整，所以接下來要注意的就是該情況是否有出現，若無，那大方向剩下的只有怎麼漲而已。

但若把鏡頭稍微拉近一些，真正漲幅最可觀的期間大多都不是綠燈期間，所以如果因為昨天夜盤的大漲而迫不及待追買，後續可能要先熬過一段整理時期的下跌(如下圖藍色箭頭)。

最後，印象中我已經很久沒有公開寫這麼長的分析文了，上一次大概是2021年PPT上的文章。其實寫文章這件事情非常非常花時間，寫一篇文章所需的時間大概是自己做功課的好幾倍，如果以現實一點的角度來講，寫文章其實一點都不划算，這還不包含你必須面對一些莫名其妙且無知的酸民。

開了訂閱又如何?比起你必須承受的壓力與投入的時間，這完全不成正比。

但寫作這件事情對我而言的幫助非常大，因為寫作很重邏輯，你前言後文對不對的上，上一次與現在的說法有沒有矛盾之處，大家都看得出來，不是簡單講幾句話和做幾張圖就結束了。在你試圖完整且清晰的解釋你為什麼這麼解讀、判斷的同時，你的所有能力幾乎都在成長，無論是找資料的功力或是邏輯架構的能力，甚至也可以讓你組織結構變得更細膩。與此同時，你也能深刻感受到除了酸民以外的善意。

看著這些你根本不認識的人、陌生的帳號、從沒見過的臉龐，那些溫暖的留言、感同身受的回饋，只讓你覺得，還好，還好你把這些都記錄下來了。

我清楚知道這些內容對絕大多數人而言可能一點都不重要，但哪怕有一個人因為我的某一篇文章、某一段內容、某一句話而有所啟發或觸動，就值得了。