年初至今高開低走，黃金還有哪些動力可尋

年初至今，黃金價格可以用高開低走來形容，1月初原本創下10年來最好的年度開局，月線也創兩個月最佳表現，不過踏入2月份以來，已經基本完全回吐了1月份的漲幅。

上周公布的美國1月通脹數據好壞參半，為美國經濟和貨幣政策路徑帶來一些不確定性。儘管美國CPI整體比預期更具粘性，但核心通脹在1月份繼續回落，儘管速度低於預期。

在數據公佈後，金融市場預計美聯儲會至少再加息兩次，將政策利率目標區間升至5%-5.25%，這也符合近期美聯儲多位官員依然“鷹派”強調繼續升息的立場。

根據CME美聯儲觀察工具，市場開始預期美聯儲3月加息25個基點的機率為94%，5月再加息25個基點的機率為80%，6月再加息25個基點的機率為52%。

頑固的通脹繼續支持加息前景，讓黃金價格在上週收穫寥寥，因為利率上升的前景對黃金和其他非收益資產來說並非利好，因為這將增加投資此類資產的機會成本。

不過更高的利率前景也在另一個層面增加黃金的避險需求，因為利率上升和相對較高的通脹增加了今年經濟放緩的可能性。經濟衰退的前景也推高了人們對美聯儲可能在上半年最終暫停加息的押注。

近期美債收益率曲線倒掛加劇，一度讓市場恐慌情緒再起。 2月9日，2年期美債收益率一度比10年期美債收益率高出了近86個基點，倒掛幅度創逾40年來最深，如果美聯儲繼續加息，這種倒掛程度還可能進一步加深。

與此同時，黃金的另一項重要支撐來自於全球央行的巨大需求，去年以來央行積極購買的趨勢今年不會改變，全球經濟的不確定、地緣政治風險上升、貨幣貶值和信貸違約，都是各國央行希望實現外匯儲備多元化的重要因素。

總的來說，最近市場對美聯儲緊縮預期的重新定價可能會對價格造成短期不利影響，而且技術上短期內也偏向看跌壓力。不過儘管如此，美元近期並未見有足夠的強勢跟進，所以對於金價的下行壓力也得到緩和。更長線看，隨著歐洲其他國家加息跟進，利差收窄繼續影響美元，美聯儲如果確認利率見頂，美元今年餘下時間更可能以下行軌跡為主。

期間，金價的持續波動無疑為投資者帶來更多的交易跟進機會，1月以來的黃金交易活躍度將得以延續。世界黃金協會數據顯示，1月份黃金的日均交易量環比增長了35%，而交易所交易的黃金衍生品的日均交易量在1月份飆升了58%。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。
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