截至2025年6月，Coinbase（COIN）股價強勢上漲超過45%，成為近期美股市場的焦點之一。此波漲勢受到其即將納入標普500指數、加密貨幣監管政策進展以及產品策略轉型的多重利多推動。部分華爾街分析師甚至將其形容為「加密版亞馬遜」，引發市場對其長期成長潛力的高度期待。但對專業投資人而言，評估這一切背後的真實價值與可持續性，遠比追逐標題更為重要。
從分析師角度來看，市場氣氛顯著轉向樂觀。Bernstein 大幅調升 Coinbase 目標價，從 310 美元上修至 510 美元，並強調該公司是「加密領域最被誤解的企業」；而 Oppenheimer 也將目標價提高至 395 美元，預測其將因區塊鏈技術的普及化而受益。此輪上漲還受到 GENIUS 法案（旨在規範穩定幣發行與使用）推動，加強市場對監管清晰度的信心，進一步提振整體加密金融基礎建設的發展潛力。
儘管如此，若從基本面來看，情況並非全然樂觀。根據 2025 年第一季財報，Coinbase 總營收季減10%，降至 20 億美元，其中交易收入下滑19%，至 13 億美元。然而，更值得注意的是，來自訂閱與服務類業務（包括質押、託管及穩定幣收益）的收入達 6.98 億美元，季增 9%。這顯示 Coinbase 正在積極將收入來源從高波動的交易費轉向較為穩定的訂閱與平台服務，為企業營運注入更多可預測性。估值方面，COIN 目前的預估本益比（Forward P/E）約為 57.7 倍，市銷率（P/S）為 11.7 倍，遠高於標普500平均的 22 倍與 3 倍。雖然分析師預期 Coinbase EPS 將從 2025 年的 5.28 美元成長至 2027 年的 9.04 美元，但若成長未如預期，或遭遇宏觀市場壓力，其估值恐面臨快速壓縮風險。
技術面則顯示市場情緒高漲。6 月初 50 日均線黃金交叉 200 日均線，是市場普遍視為的多頭訊號，也引發一輪技術性買盤。然而，歷史經驗指出，這類訊號在缺乏基本面支撐下的表現往往不穩。因此，僅靠技術面作為投資依據仍需謹慎。
就監管面而言，近期通過的 GENIUS 法案被視為朝著加密合規邁出重要一步，增強了 Coinbase 合法營運的可見度。然而，該公司過去與 SEC 的法律糾紛與近期遭遇的 4 億美元駭客攻擊事件提醒投資人，監管與資安風險依舊是潛在不確定性。
儘管 Coinbase 的業務仍高度與比特幣、以太幣價格連動，但其近年積極拓展至衍生品交易、穩定幣支付與機構託管等業務，有望逐步降低對單一資產價格的依賴。若這些多元化業務能穩定放量，Coinbase 未來將更像是一家金融基礎設施供應商，而不只是加密交易所。
與其他金融科技股相比，Coinbase 的估值雖高，但其資本實力亦不容忽視。截至 2024 年底，其託管資產達 4,040 億美元，年增超過 45%；營業收入達 23.1 億美元，淨利潤為 25.8 億美元。更重要的是，機構交易量已佔總交易比重超過 80%，顯示其業務結構正在轉變，逐步獲得機構資金的青睞。
根據 13F 文件與選擇權市場數據，Coinbase 的機構持股持續上升，反映資本市場對其長期價值的肯定。這意味著，投資人應不再將其視為加密貨幣題材股，而是與其他大型科技與金融平台並列的重要角色。
目前 Coinbase 股價約 355 美元，接近歷史新高。在高波動環境下，投資人若欲進出，應明確自身投資期限與風險承受度。然而，若以三至五年為周期考量，Coinbase 持續深化其平台基礎建設、創造穩定現金流並逐步獲得政策支持的趨勢，或可正當化其估值溢價。
