那個曾經在 2008 年獨自對抗整個華爾街、預言了次貸危機的男人－Michael Burry（電影《大賣空》原型），這次把準星對準了投資人全村的希望：輝達 (Nvidia) 和 Palantir。
這一次，他直接掀開了 AI 繁榮底下那塊「遮羞布」－一場關於*「數學遊戲」與「人性貪婪」的血淋淋解剖。
這是一場龐氏級別的供給側狂歡Burry 在最新的 Podcast 裡拋出了一個讓人背脊發涼的觀點：「反射性效應」（Reflexivity）。
翻譯成白話文就是：
現在的市場瘋了，一家公司只要宣佈「我要花 1 塊錢買 AI 設備」，股市就敢給它的市值漲 3 塊錢。
這導致了什麼？
「供給側暴食症」（Supply-side Gluttony）。
所有的科技巨頭都在瘋狂囤積顯卡，就像 90 年代末那幫搞電信的人瘋狂鋪光纖一樣，他們不在乎有沒有人用，只在乎我有沒有，當資本支出成為股價的興奮劑，這場派對就已經變質了。這不是投資，這是為了拉抬股價而進行的軍備競賽。
會計報表裡的時間魔法
Burry 最狠的一擊是指控這些 AI 巨頭正在利用「折舊」玩弄利潤。
這是一個極其隱蔽的財技：
現實是： AI 技術迭代快得像翻書。一張 H100 顯卡，可能兩三年後就是電子垃圾（想想你三年前買的手機）。
財報卻說： 這些巨頭把 GPU 的折舊年限強行拉長到 5 年甚至 6 年。
為什麼要這麼做？
因為把成本攤提的時間拉長，每年的帳面支出就變少了，「淨利潤」就能神奇地暴增。
Burry 直言不諱：「通過延長資產壽命來虛增利潤，是現代最常見的詐欺手段之一。」
你以為你看的是成長股，其實你看的是一堆即將過期的硬體，被會計師粉飾成了傳家寶。
#Palantir的造富真相
對於散戶最愛的 Palantir，Burry 的評價更是毒舌：「利潤全是幻覺。」
如果你把「股票薪酬」（SBC, Stock-Based Compensation）當作真實費用扣除，這家公司根本沒賺錢。
Burry 點出了一個荒謬的數據比例：「40 億美元的營收，竟然養出了 5 個億萬富翁。」
這是一種什麼商業模式？這是一種「極致的股東收割機」。
一邊回購股票安撫市場，一邊瘋狂印股票發給高管。每年稀釋股東 4.6% 的權益，這不只是科技創新，更是合法的財富轉移魔術。
沒有人買單的免費午餐
最後，讓我們回到最本質的問題：誰在付錢？
當年網路泡沫破裂，是因為光纖鋪好了，但沒那麼多人上網。
現在呢？Burry 認為 AI 面臨著一模一樣的「需求天花板」。
這一端： 巨頭們砸了幾千億美元建資料中心。
那一端： 絕大多數用戶只願意用「免費版」的 ChatGPT。
這中間的巨大鴻溝，就是泡沫破裂的聲音，基礎設施的投入遠遠超過了人類願意付費的意願。這不是「技術」的問題，這是「生意」的問題。
歷史總是驚人的相似
Burry 把現在的輝達比作 2000 年的思科 (Cisco)。
當年的思科也是「賣鏟子」的王，股價 5 年漲了 38 倍，是互聯網時代的基礎設施之神。
然後呢？它崩盤了 80%，並且用了整整 20 年才爬回當年的高點。
Burry 這一次買入了 2027 年到期的賣權，他說：「我覺得兩年時間夠了。」
他賭的不僅僅是股價下跌，他賭的是－當潮水退去，人們會發現，誰才是那個沒穿褲子的人，畢竟，他率先把自己穿的褲子公諸於世了...
你是相信狂熱的群眾，還是相信這個曾經看透一切的獨行俠？
這裡是 2025 年末的狂歡派對，賭局已經開始。
圖片來源：businessinsider
