近期台股處於大多頭，在全球主要市場中表現居於前段。0050 ETF 表現穩健亮眼，而 0050 正二漲幅更顯著， 使槓桿型 ETF 再度受到市場關注。
台股大盤
- 台灣加權股價指數（Taiwan Stock Exchange Capitalization Weighted Stock Index, TAIEX）: 為以上市公司總市值加權計算之價格指數，僅反映股價變動，未將現金股利納入計算，因此成分股於除息時將造成指數點數下滑。俗稱台股大盤。
- 台灣加權股價"報酬"指數（TAIEX Total Return Index）: TAIEX再加上考慮股息再投入，完整反映投資人長期持有市場的總報酬。
指數本身不能直接買，要靠 ETF 追蹤它。最常見的是 0050 ETF，但它不是追蹤 TAIEX，而是追蹤台灣前 50 大公司，用的是 流通市值加權。目前約占台股大盤市值70%。
若以 台灣加權股價指數（TAIEX） 作為標的，透過 台指期貨（TX） 進行長期持有（總市值加權），必須面對期貨的 價差（contango/backwardation） 問題。由於台股具有較高的殖利率，且指數成分股會定期除息，期貨價格在理論上會透過 逆價差（backwardation，期貨價格低於現貨 或 遠月合約價格低於近月合約價格） 來反映除息影響，近月、遠月不是不同商品，只是「同一個期貨合約，不同到期月份」。
例如現在是2026/01/01，則近月合約是1月台指期，在該月第三個星期三結算（2026/01/21），遠月合約是2 月（2026/02/18結算）或更遠的台指期。如果2026/01/27全台公司大除息， 台灣加權股價指數（TAIEX）點數會蒸發，投資人會預先考慮這件是所以遠月合月要更便宜才會有人買 = 逆價差。
遠月期貨價格較低 = 成本比較便宜 = 隱含除息收益。因此，若採取「不斷轉倉」以維持期貨多頭部位，長期而言有累積 逆價差 = 股息再投入，使期貨的總報酬接近台灣加權股價"報酬"指數的總報酬。又因為期貨可以開槓桿，會包括無風險利率的成本；因為期貨需要對手方對賭，如果市場做多的人太多，則會產生正價差，鼓勵對手方做空，反之亦然。
台指期轉倉總報酬 ≈ 台灣加權股價"報酬"指數的總報酬 - 無風險利率 - 轉倉摩擦成本 (- 市場供需/情緒)
有股息再投入的複利效果!
總市值 vs 流通市值
- 總市值：算所有股票，不管能不能買到（以公司全部已發行股份計算，不論是否實際在市場上流通），如台指期。
- 流通市值：只算市場上能買賣的那一部分（僅納入可在市場自由交易的股份，排除政府、創辦人、策略性長期持股等），如0050 ETF
流通市值比較主流的加權方式，因為如果某家公司總市值很大，但實際能買到的股票很少（流通市值低），總市值加權的ETF 要追蹤時會很難買、容易影響股價。此外沒有孰優孰劣，都是獲得市場平均的好方法，只是平均的方式有一點差異。
但從分散性來說台指期（100%大盤涵蓋度） > 0050（約70%大盤涵蓋度）。
截至 2026/01，台積電（2330）在台股大盤中的權重約 43%，但在 0050 ETF 中的權重則高達 63%，顯示 0050 較集中在台灣大型股。
台股槓桿型ETF
有分為2 倍做多與 1 倍做空兩種策略。由於做空主要用於短期投機，本文僅介紹並分析 2 倍做多策略ETF。
台股正二槓桿ETF比較
正2槓桿ETF比較結論（00631L vs 00675L/00663L/00685L）
00631L 追蹤的是 元大台灣50（0050）指數的兩倍。由於 0050 期貨的市場深度不足，00631L 會改以 台股期貨（TAIEX futures）（主）+ 元大台灣0050ETF 期貨（少） 來達到兩倍槓桿；兩者相關性很高，因此實際追蹤效果仍相當接近。
而 00675L、00663L、00685L 則是追蹤 台灣加權股價指數（TAIEX）的兩倍，因此在「指數標的」上與 00631L 仍有本質差異。0050 大約占台股大盤市值 70%，所以這三檔的持股分散性會較高（大盤市值 100%），理論上風險分散更好。
不過在 2026/01/23 的持倉來看，00631L 全部持有 200% 台股期貨，與其他三檔的差異其實不大，因為在槓桿與實際操作上已趨於一致。
費用方面，00685L 的 2024 總內扣費用最低，而 00631L 則因規模最大、流動性最好，買賣價差通常也最小。
若以 長期持有 角度來看，我會選擇 00685L，原因是它具備：
- 最低總內扣費用
- 相對較高的分散性（追蹤TAIEX的每日兩倍）
- 仍有足夠的資金規模與流動性（夠用了）
正2槓桿ETF績效比較（理論 vs 00631L/00675L/00663L/00685L）
報酬率比較(以收盤價計算)
為什麼報酬略低於理論值？
從 2021–2025 年的表現來看，四檔正2倍台股 ETF 的年化報酬都略低於理論值。這是正常現象，原因包括：
- 內扣費用: 經理費、管理費、摩擦成本（交易成本、轉倉成本）等
- 正價差/逆價差造成的追蹤誤差（無風險利率）
- 市場供需/情緒（短期做空的人太少會有正價差，但長期來看影響趨近0）
因此，實際上會落後一些，但整體差異並不大。其中，00685L 的落後幅度最小，僅約 -1.38%，且其 2021–2024 年的總內扣費用約為 1%，大多是內扣費用造成的績效落後，追蹤能力很不錯。
00631L/00675L/00663L/00685L：追蹤能力相當
00631L 雖然追蹤的是 0050 的兩倍，且因為 0050 期貨流動性不足，所以會使用台股期貨來達成槓桿，但從實際績效來看：
- 四檔 ETF 的表現差距不大
- 代表經理人追蹤能力相近、操作效率也相似
- 即便 00631L 追蹤標的不同，實際結果仍與追蹤 TAIEX 的其他三檔相近
00685L 表現最佳：可能因為內扣費用最低
在 2021–2025 期間，00685L 的績效最佳，相較其他槓桿ETF，年化約超過 0.6%。這很可能與其 較低的總內扣費用 有關。
小抱怨：00685L 說明書的基準指標「參考價值低」
我必須吐槽一下 00685L 的說明書：
- 其「基準指標」寫的是 台灣加權股價指數（TAIEX）每日兩倍
- 實際上與我自己計算的結果差異很大，因為它 沒有考慮股息（期貨會透過轉倉的逆價差吸收股息收益，轉為資本利得）
- 這讓基準指標幾乎 沒有參考價值
坦白說，我應該是網路上唯一一個自己算出來的人 😂（更能看出「真實追蹤效果」）
討論
槓桿ETF：一種「省心、節稅」的槓桿方式
槓桿 ETF 的優點在於，它提供了一種 比自己做股票質押或期貨轉倉更省心的槓桿方式。
與自行槓桿操作相比，槓桿 ETF 不需要面對：
- 質押/期貨轉倉的操作壓力與風險
- 可能的追加保證金（爆倉風險）
- 需要花大量心力管理槓桿比例與風險
因此，對一般投資人或忙碌的上班族來說，槓桿 ETF 的確是一個很實用的選擇，而且台股的配息會被轉換成資本利得，完全免稅。
當然，槓桿 ETF 也有其缺點：
- 波動率耗損（volatility drag）：在高波動、盤整市場下，槓桿 ETF 會被耗損，緩慢下降。
- 較高的內扣費用：管理費、交易成本、轉倉成本等會侵蝕報酬
在比較過後，00685L 在費用與追蹤能力上表現不錯，是我會選擇的標的。
我不會把資產全部投入 00685L
我不會 100% All-in。我會用「部分替代」的方式，把原本台股配置中的一部分換成 00685L，例如：
- 若原本台股配置占投資組合 50%
- 我可以用 25% 00685L 取代其中一半
- 剩下的 25% 則可用來配置其他非台股資產（如美股、債券、或其他替代投資）
這樣做的好處是：
- 完整地分散投資在大盤（0050 ETF約占大盤70%）
- 讓整體資產配置更均衡、分散
- 適當的槓桿放大報酬
- 方便!
