本文將深入探討由 Ondo Finance 推出的 Ondo US Dollar Yield (USDY)，這是一種將美國國債收益引入鏈上的創新產品。USDY 不僅為持有者提供了來自美國短期國債和銀行存款的穩定收益，還結合了區塊鏈技術的靈活性與透明度。作為目前散戶投資者能參與的最大規模美債 RWA 產品，USDY 的市值已高達 14.9 億美元，為非美國個人投資者開啟了一扇通往機構級金融產品的大門 。接下來，我們將詳細剖析 USDY 的運作機制、收益來源、優缺點及其背後的安全性架構，帶您全面了解這一連接傳統金融與數位資產的重要橋樑。
Ondo US Dollar Yield (USDY)的定義與市場地位
由Ondo Finance 發行的代幣化票據，底層是美國短期國債與銀行存款。
根據數據顯示，USDY 目前市值高達 14.9 億美元 ($1.49 Billion)，是當前市場上散戶投資者所能參與的最大規模美債 RWA 產品。
雖然圖中顯示 BlackRock 的 BUIDL 與 Circle 的 USYC 市值更高，但這兩項產品目前主要僅對機構投資人或合格投資者 (Qualified Investors) 開放，門檻極高。相比之下，USDY 提供了更廣泛的市場准入機會。
資料來源: rwa.xyz
收益機制解密：來源與分配
收益來源
USDY 的收益來源既傳統又安全，主要來自美國國債利息與銀行活期存款利息。
由於 USDY 的底層資產絕大部分配置於高流動性的短期美國國債，因此，投資 USDY 的預期年化報酬率將會緊貼著市場上的短期無風險利率浮動。依據2026 年初的市場環境，其年化收益率通常落在 3.5% 至 5% 的區間。
分配方式
USDY 的收益分配機制不是每天發新代幣給你，而是採用幣價累積制。
錢包中持有的 USDY 代幣數量始終保持不變。但是，每一枚 USDY 的單價會隨著時間，將累積的利息自動計入，從而每天不斷上漲。
以下舉一個具體的例子來說明幣價累積是如何運作的。
- 投入本金：$1,000 USD
- 買入時 USDY 單價：$1.00（因此您獲得 1,000 枚 USDY）
- 假設當前年化收益率（APY）：5%
- 持有時間：1 個月
一個月之後
- 錢包裡依然擁有 1000 枚 USDY，數量沒變。
- 由於累積了一個月的利息，USDY 的單價已經從 $1.00 上漲了
- 粗略計算：1,000 X 5% / 12個月~=4.17(一個月的利息收益)
- 總資產 ~= 1004.17 --> 單顆USDY價格 ~= 1.00417
一個月後，當您決定賣出時，您會發現雖然手上的代幣數量沒變，但能換回的美元變多了。這多出來的 $4.17，就是透過幣價上漲帶給您的投資收益。
USDY 的優勢分析
USDY 最大的價值在於它將傳統金融的安全性與區塊鏈的靈活性結合了起來。
- 與持有 USDT 或 USDC 等通常不產生利息的穩定幣不同，持有 USDY 等於間接持有美國國債。享有無風險利率的穩定收益。
- USDY 是專為非美國個人投資者設計的。你不需要是千萬富翁，只要通過交易所(如 Bybit)或官網的 KYC 認證，就能輕鬆買入。它是散戶接觸機構級 RWA 最便捷的入口。
- USDY 在區塊鏈上運行。無論是週末凌晨還是國定假日，你都可以隨時買賣，並且在幾秒鐘內完成結算。這提供了極佳的資金靈活性。
- USDY 的價格會隨著利息累積而每天上漲。在某些司法管轄區，這種機制可能被視為「資本利得」而非「利息收入」，可能享有較優惠的稅率或簡化報稅流程。
- 在 2026 年，USDY 已經被廣泛接受為優質抵押品。你可以將USDY 抵押給 Aave 等借貸協議，借出流動資金去捕捉其他機會，同時你的 USDY 還在後台繼續生息。
潛在風險與限制
儘管底層資產安全，但作為一種「代幣化產品」，它引入了新的風險層面。
- USDY 的定位是生息資產而非支付工具，其價格目標是隨著利息累積而持續上漲，而非錨定在 $1.00
- 你必須信任 Ondo Finance 的營運能力。雖然有破產隔離機制，但如果 Ondo 出現重大醜聞或營運困難，可能會暫時影響贖回流程的順暢度。
- 底層的美債和現金是存放在傳統銀行(如 BNY Mellon)裡。雖然這些銀行倒閉機率極低，但理論上風險並非為零。
- 為了合規，USDY 的智慧合約通常包含黑名單或強制轉移功能。如果執法部門要求，Ondo 有能力凍結特定錢包裡的資產。
- 儘管 Ondo 的合約經過多家頂級機構審計，但在理論上，智慧合約代碼仍可能存在未被發現的漏洞，導致被駭客攻擊的風險。
- USDY 的回報率跟隨聯準會利率浮動。如果未來聯準會大幅降息至零利率，USDY 的收益率也會跟著歸零。
深度安全性核查：錢在哪裡？
投資者可以隨時前往 Ondo Finance 官方網站，查閱透明度頁面中的每日資產報告或月度審計報告 。接下來，我們將以 2025 年 12 月份的報告為例，深入解析其內容，讓您更了解如何解讀這些關鍵數據。
超額抵押驗證
- 合格投資資產價值 (Eligible Investment Value):
$726,614,627.89(存在銀行和金庫裡的錢) - 代幣價值 (Token Value):
$705,895,608.15(流通在外需要償還的錢) - 投資組合比率 (Investment Portfolio Ratio):
1.029351 - 比率大於 1，代表 資產價值 > 代幣價值。 每
$1美元的 USDY 代幣背後，都有約$1.029美元的資產在支撐。這種超額抵押的狀態，意味著即使資產價格出現小幅波動，投資人的本金也是安全的。報告最後也顯示投資組合違約測試結果為 PASS。
資料來源: Ondo USDY LLC_MonthlyRpt_202512
資產成分分析：極度保守的配置
這個章節詳細列出了支撐 USDY 的資產細項。這告訴我們這 $726,614,627.89 的資產是由什麼組成的 。
- 美國國債 (US Treasuries):
- 期末市值: $721,219,141.51
- 佔比: 99.26%
- 估計收益率: 3.26%
- 平均到期天數 (WAM): 68.19 天 。這表示持有的都是非常短期的國債，利率風險極低。
- 銀行存款 (Bank Deposits):
- 期末市值: $5,382,038.17
- 佔比: 0.74%
- 存放銀行: First Citizens Bank 。
資料來源: Ondo USDY LLC_MonthlyRpt_202512
USDY 的資產配置極度保守，超過 99% 都是全世界最安全的美國短期國債，這確保了資產的極低風險。剩下的少量現金則是為了維持日常的流動性。
託管架構：頂級銀行的隔離保管
報告進一步揭示了這些國債具體存放在哪個經紀商的帳戶裡 ：
- StoneX: 帳戶內持有約 1.65 億美元的美國國債，這些國債是由 BNY Mellon (紐約梅隆銀行) 擔任託管人 。
- Marex: 帳戶內持有約 5.55 億美元的美國國債，同樣由 BNY Mellon 擔任託管人 。
資料來源: Ondo USDY LLC_MonthlyRpt_202512
這證實了 USDY 的資產並非由 Ondo 自行保管，而是透過合規經紀商(StoneX 和 Marex)交易後，全數存放在全球頂級託管銀行 BNY Mellon 的隔離帳戶中。這種產權分離的架構提供了機構級的安全保障。
獨立第三方審計
報告指出，獨立第三方機構 Ankura Trust Company, LLC 擔任了驗證代理人 。 Ankura 根據協議，透過唯讀權限訪問了相關的存款帳戶、經紀帳戶等，審查並確認了報告中列出的資產市值、CUSIP 代碼和到期日是準確無誤的 。
資料來源: Ondo USDY LLC_MonthlyRpt_202512
結語
總體而言，Ondo USDY 成功地將傳統金融中最安全的資產——美國國債，以合規、透明的方式帶入了區塊鏈世界。它的安全性並非建立在口頭承諾上，而是構築在極低風險的底層資產、頂級機構的隔離託管、嚴謹的法律架構以及透明的第三方驗證這四大基石之上。對於尋求穩健收益、希望資產抗通膨，同時又想保有資金靈活性的非美國投資者來說，USDY 無疑是一個值得考慮的強大工具。
