價值投資大老Howard Marks常說一個故事，是關於橡樹資本在2008年市場瘋狂下跌時依然大舉投資，這行動背後的思考方式。看著照後鏡，這次投資當然帶來了驚人的回報，但在當時，我們來看看橡樹團隊究竟生出了什麼不同凡響的洞見：
「現在市場充斥著最悲觀的情緒，但資產價格也非常便宜。如果這時我們買入，然後金融世界真的崩潰，那遊戲也結束了。但是，如果這時我們沒有買入，然後金融世界也沒有崩潰，那我們就失職了。因此我們應該買入。」
這就是他們在市場投入百億美元之前做的研究報告。哈，不知道其他人怎麼想的，我是覺得酷斃了！沒有市場分析、沒有財報分析、沒有現金流折現、沒有一堆亂七八糟的廢話，只有邏輯，這就大老在市場崩盤時的頂級投資思維，或者該說是……常識。其實這也呼應了了查理芒格讓我著迷的那句話：「如果你能擁有普世智慧，光是坐在這裡思考，就能超越比你聰明的人，何況還能賺到很多錢。」今天我想試著用類似的思考，來回答為何在最近的大牛市，我依然堅持保有大量現金而不輕舉妄動。
從2020 - 2025這5年，美國標普S&P500大約漲了100%、台灣加權指數大約漲了140%。如果說股市跟經濟至少有點相關的話，請問有哪一項經濟指標成長幅度可以對應股市的漲幅？GDP、企業總體營收/獲利、物價、薪水/獎金、消費水準、生活水準、房屋租金、甚至是股票的股利等等，有誰覺得美國這些指標都漲了100%、台灣漲了140%？好，那我們假設這5年真實的經濟成長大約60%好了(年化成長10%)，那股市多出來的漲幅是不是代表虛高了。接著，未來應該要有3種劇本：
- 股市維持在現在的位置，直到經濟條件跟上。
- 股市下跌，讓股市水準合理反映經濟水準。
- 股市繼續一路上漲，虛高的部分繼續增加，然後不過幾年，所有股民財富自由。
如果劇本1.和2.發生，那實在不需要現在就急著買股票，慢慢觀望就可以了。只有當劇本3.發生時才需要買進，……但除非你看過長到天上的樹，否則這劇本只是一場白日夢，而我依舊不該買進。好了分析完了。
其實我真正想說的是，也許市場大多時候是有效率的，但偶爾，在多數人失去理智的時候的時候，僅保有邏輯和常識就能打敗大盤。南海泡沫的啟示，牛頓的名言：「我能算出天體運行的軌跡，卻算不出人性的瘋狂。」事實上牛頓高估了數學的功用，因為人性的瘋狂從來就不是用來計算的，但是憑藉邏輯和常識，其實也不難避開。牛頓就是個貪婪的投機客而已。事實上牛頓如果有邏輯和常識，應該能夠回答林肯的問題：「如果你把狗的尾巴叫做『腿』，那麼一隻狗有幾條腿？」
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