SPAC上市的近況與展望

SPAC（特殊目的收購公司）近年成為集資上市的一個熱門途徑，2020年SPAC上市IPO的數量首次超過了傳統IPO數量。根據SPACinsider數據，SPAC從2016年起出現了上升的態勢，到2020年SPAC總融資額達到830億美元。截至2021年10月20日，2021年共有485家SPAC上市。由於新冠肺炎影響資本市場，使得許多投資銀行進行傳統IPO承銷及估值方面變得更保守，許多原本有機會透過IPO上市的公司轉由透過特殊目的收購公司迅速上市。

香港不少富豪家族也在紛紛成立SPAC，如新世界發展行政總裁鄭志剛領導的SPAC，已公布將與基因測試公司Prenetics合併。另外，由李澤楷和Peter Thiel背後支持的Bridgetown 2 Holdings Limited（NASDAQ：BTNB）也宣布與東南亞網上房地產平台PropertyGuru簽訂業務合並協議，交易完成後的企業價值約為 13.5 億美元。曾經估值達470億美元的WeWork亦通過與BowX Acquisition合併，以90億美元的SPAC合並上市。

而剛剛於去年十二月初上市的東南亞網約車和配送巨頭Grab Holdings Ltd. (GRAB)的股價雖然在首天交易蒸發了百分之二十，但此次與Altimeter Growth Corp的合併交易估值接近400億美元，創下了SPAC類交易的紀錄。當然還有美國前總統特朗普的Truth Social也在透露計畫與DWAC合併上市，其SPAC股價曾飆升超過10倍。

近來美國的熱度的確有所下降，美國証券交易委員會(SEC)對SPAC的態度開始謹慎。根據SEC近期發布的一系列聲明，監管機構強調SPAC需要遵守証券市場的規則。由於目標公司在被SPAC收購后，未能達到披露的業績水平，使得投資者蒙受損失，導致股東訴訟日益增多。市場偏好和宏觀環境也出現調整，在2020年下半年到2021年第一季度，資本市場偏好科技股，由於SPAC並購的目標公司以科技、互聯網、生物醫藥等類型為主，因此市場對於SPAC保持較高的熱情。但隨著美國經濟逐漸感受到通脹的壓力，大型機構投資者開始傾向價值股與大宗商品，導致市場對SPAC的熱情降低。

與此同時，亞洲資本市場卻躍躍欲試，2021年9月2日，新加坡交易所正式發布了SPAC的主板上市規則，成為亞洲首個允許企業通過SPAC方式上市的主要交易市場。而香港交易所亦於本年1月1日開始SPAC上市的機制。對於香港和新加坡而言，SPAC市場受到投資者熱捧的主要原因為SPAC提供了交易的確定性和靈活性，因此能否提供與美國市場相當的靈活性，可謂至關重要。以香港為例，美國的監管制度注重風險披露，而香港的監管機構會實施更多的實質審查。另外，新加坡和香港的資本市場與美國相比規模較小，目標公司通過與新加坡或者香港的SPAC合並上市之后，其股票的交易量與估值可能無法達到與美國SPAC合並上市所能達到的水平。

但亞洲新經濟類型的公司數量確實龐大，而亞洲投資者對支持SPAC的熱情還是如火如荼，SPAC在亞洲資本市場的未來發展，相信會對環球SPAC發展有著舉足輕重的影響。