2024七月投資備忘錄－【2024年波克夏·海瑟威股東會：巴菲特的傳承與新啟示】

2024年波克夏·海瑟威股東會上，巴菲特的演講內容與往年類似，但由於副董事長查理·蒙格的去世而顯得格外不同。本月，我們想與各位分享其中兩個關鍵點：減持蘋果股票以及推薦《窮查理的普通常識》。

在台灣股市中，經常聽到有人談論大股東賣股，認為這預示著公司未來不看好、股價會下跌。過去有一家A公司，其5%以上的大股東P公司在市場上賣出股票，P公司是一家非常專業的投資機構，這導致市場對A公司的未來轉為悲觀。習慣觀察籌碼的人最喜歡拿這種變化來大做文章，但他們並不知道這些大股東賣出的真正原因。這家A公司其實是蘋果，而P公司就是波克夏。基於資本利得稅率的考量，波克夏選擇在蘋果股票上部分獲利了結，但蘋果依然是波克夏最大的持股，波克夏對於持有蘋果股票的決策依舊充滿信心，認為蘋果的業務模型非常穩固。巴菲特也建議大家始終像看待事業一樣看待股票。

籌碼分析就像是雜訊一樣，通常只是買賣股票的理由之一。稅務、機會成本、資金需求、不理性行為等，都可能是大股東賣出的原因。我們曾聽過最誇張的理由是因為離婚需要脫產而賣股。在不了解背後原因時，這些籌碼訊息大部分都是雜訊，即使知道原因也可能是假的。因此，投資人不應該受到這些雜訊影響，而是應專注於了解各公司的商業模式、經營者、產業發展等。

為了紀念「波克夏的建築師」查理·蒙格，波克夏·海瑟威股東會今年唯一販售的書籍是《窮查理的普通常識》。這本書內容淺顯但有深度，許多觀念正是我們努力的方向。蒙格認為，每個人都應該根據自己的資金狀況和心理素質來投資。如果市場讓你感到恐慌，而且某些情境是不可避免的，那麼最好採用非常保守的投資模式，多樣化投資，實際上沒有一種普遍適用的投資策略。如果資金很少、年紀還輕，應該尋找一些罕見的錯誤定價機會，儘管這類機會的確很少。

時間投顧相較其他投資機構還很小，我們擅長並努力找尋這些罕見錯誤定價機會的小公司，這些機會在台灣市場並不少見。相較於市場追求高科技，蒙格與波克夏更喜歡投資傳統企業，其中理由有兩個：一是經營傳統企業的難度不亞於經營高科技企業，甚至傳統企業可能更難。二是不投資高科技企業，是因為沒有那個領域的特殊才能。這也是時間投顧一直努力的方向，不要受限於產業，不斷擴展能力圈。

蒙格認為理性地分析公司，不用在乎其他投資者或大盤在某個時刻的績效，更關注長期績效，那麼長期收益會非常出色。時間投顧教育投資人從來不是由績效出發，也不喜歡與同業或大盤相比。我們更重視風險的控管，希望投資人能了解我們對於控管風險的價值，給我們時間而非追求短期的績效。

《窮查理的普通常識》是一本探討多方面的書籍，對於教育、投資都有很深的見解，例如通識教育的重要性、傳統金融教育的問題等，非常適合不同階段的投資人反覆閱讀。