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當海水退去，誰沒穿褲子？
我有個感觸很深的觀察：我們常看著鄰居開進口車、住豪宅，就預設他非常有錢，卻很少去查他的信用卡是不是已經刷爆了。
在投資這條路上也是一樣。昨晚我在整理自選股清單時，心裡突然一陣不安。我們太習慣看一家公司「賺多少」（營收、獲利），卻很少去算它「欠多少」（負債）。
這導致了一個最可怕的結果：你以為買進的是資產，結果買到的是別人的債務。
現實很殘酷，企業倒閉的原因，通常不是因為沒有資產，而是因為「資金鏈斷裂」。當債主上門討債時，公司口袋裡的現金連一個便當都買不起。這篇文章不教你抓飆股，而是教你如何檢查企業的「財務地基」，避開那些隨時可能資金斷裂的地雷。
1. 買的不是代碼，是所有權（還是債務？）
打開財報，第一個要看的防護罩不是獲利，而是「資產負債率」（Debt Ratio）。
請把這個數字想像成買房子的「頭期款」。
- 資產負債率 > 50%： 就像你買了一千萬的房子，自己出不到五百萬，剩下全是借來的。
- 資產負債率 < 50%： 代表這家公司的地基相對穩固。
在景氣好時，借錢做生意叫「槓桿」，大家都能賺錢；但當市場反轉、利息上升時，這些龐大的債務就會變成吃掉股東權益的怪獸。這就是為什麼重資產行業（如航運、營建）一旦週轉不靈，往往面臨法拍的命運；而輕資產公司（如 IC 設計）就像租屋族，包袱小，活下來的機率反而高。
2. 活過今天的籌碼：流動比率與速動比率
光看總負債還不夠。我有次計算一家傳產公司，資產多得嚇人，股價卻腰斬再腰斬。後來才發現，它的資產全是賣不掉的舊機器和庫存。
這就是「流動比率」與「速動比率」存在的意義，它們都在問同一個問題：「如果不幸明天公司沒收入了，手上的錢能撐多久？」
- 流動比率（Current Ratio）： 包含現金、股票、存貨等。如果大於 300%，等於你失業了，戶頭裡的錢還夠全家吃喝三年，這是極致的安全感。
- 速動比率（Quick Ratio）： 這才是照妖鏡。它要求把倉庫裡的貨（存貨）都扣掉，只看現金和隨時能變現的資產。
為什麼要扣掉存貨？
試想一下，如果你是用最新的 iPhone 當資產，變現很容易；但如果你倉庫裡堆的是十年前的 MP3 播放器呢？那些東西在帳面上是資產，在急需用錢時就是廢鐵。
如果一家公司的速動比率低於 100%，講白了，就是它現在的現金流，連還清這一年的債務都不夠。這就像你每個月賺的薪水，還不夠付信用卡的最低應繳金額。
3. 例外狀況：強勢通路的「霸王條款」
當然，財報數據不能死讀，凡事都有例外。
如果你看到 Costco 或 Walmart 這種零售巨頭的速動比率低於 100%，先別恐慌。這不是他們沒錢，而是因為他們的地位太強勢。
- 負的現金轉換週期： 他們先跟消費者收現金，然後拖個幾個月才付款給廠商。這就像是你先跟朋友收了聚餐費，三個月後才付錢給餐廳，這期間你手上的現金是「無息使用」的。
- 預收貨款： 像波音或營建股收了巨額訂金，帳面上的「預收收入」被歸類在負債，但這其實是客戶先把錢塞進他們口袋。
警語： 絕大多數的台股公司都不是 Costco 或波音。對 90% 的一般企業來說，低流動比率通常只有一個解釋——他們真的沒錢了。
4. 借錢是擴張還是自殺？ROE 與 ROA 的終極對決
很多人看到公司借錢擴張就覺得老闆有野心，是好事。但我拿著計算機算過幾次後，冷汗都流下來了。
判斷借錢是「擴張」還是「慢性自殺」，只要看這兩個數字的關係：股東權益報酬率（ROE） 和 資產報酬率（ROA）。
公式很簡單：必須 ROE > ROA。
- ROE > ROA（聰明的舉債）： 代表公司借錢的利率低，賺回來的利潤高。就像你用 2% 的房貸利率買房，房價每年漲 10%。
- ROE < ROA（毀滅價值）： 甚至 ROE 是負的。這代表公司借錢的成本比賺的還多。這就像你借 15% 的高利貸去投資一個年報酬只有 3% 的定存。這時候的高負債，就是在毀滅股東的價值。
📌 本文重點整理
為了不讓退休金變成壁紙，請記住這 3 個過濾指標：
- 先看資產負債率： 確認公司不是在玩「空手套白狼」的槓桿遊戲。
- 細看速動比率： 最好大於 100%。確保扣掉那些賣不掉的存貨後，公司還還得起債。
- 檢視借貸效率： 確認 ROE > ROA，確保公司借來的每一塊錢，都能創造出比利息更高的價值。
今晚的小練習
不要只看理論，現在請花 1 分鐘 為你的資產做健檢：
- 打開你的看盤軟體（App）。
- 點選你庫存佔比最高的那檔股票。
- 切換到「財務」或「基本面」分頁，找到「速動比率」。
- 檢查： 數字是否大於 100%？
- Yes： 恭喜，這家公司有本錢陪你度過寒冬。
- No： 除非它是強勢通路（如超商、量販），否則請認真思考，你是否正在把錢借給一個還不起錢的人？
