20190818 本周回顧

1.美國貿易代表處表示，向中國進口之手機、筆電等產品將延遲至12月15日再課以關稅。

2.美10年期債及2年期債殖利率周三盤中倒掛。

3.德國聯邦統計局稱，第二季GDP初值為較前季下滑0.1%；德國右翼和左翼聯合政府將準備放棄平衡預算規定，且將發行新債，以應對可能出現的衰退。

4.香港送中事件延燒。

5.阿根廷總統大選初選結果顯示，反對派候選人艾柏托得票率達 47.7%，大幅領先現任總統馬克里的 33%。

本週金融市場消息多空雜陳，道瓊、標普及NASDAQ本週下跌，跌幅分別為1.53%、1.03%及0.79%；指標股FAANG(除Apple受惠於延後關稅上漲2.74%)本週多數下跌，漲跌幅分別為-2.21%、2.74%、-0.83%、-1.98%及-0.82%；費半本週上漲1.02%，台股同國際股市下挫，周跌幅為0.7% (外資本周賣超TWD303億元)。

中美貿易衝突稍緩，但OPEC月報下調2019年原油需求，並表示2020年市場將出現輕微的供應過剩，WTI及 Brent本週先漲後跌，週漲幅分別為0.68%及0.19%。

本週金融市場消息多空雜陳，黃金現貨週五收在1500上方，周漲幅達1.13%。

1.美債殖利率曲線

美30年公債殖利率：2.04%(-9.52%)

美20年公債殖利率：2.03%(-8.42%)

美10年公債殖利率：1.56%(-10.45%)

美5年公債殖利率：1.42%(-9.87%)

美2年公債殖利率：1.49%(-9.83%)

美1年期公債殖利率：1.72%(-4.43%)

美3個月期T-bill殖利率：1.87%(-6.28%)

美債10y-2y長短期利差：7.58bps

2.德10年債殖利率周五收-0.688%，創歷史新低。

3.惠譽維持義大利債信評級不變，且義大利聯盟黨領袖薩爾維尼要求的提前選舉面臨障礙。義大利10年債殖利率本週大跌40bps(-22%)

上週EUR/USD匯價呈現震盪走低格局。週初德國經濟智庫Ifo調查顯示，由於美中貿易爭端升級，全球經濟前景均有惡化，同時德國公布8月ZEW經濟景氣指數大幅不如市場預期，顯示德國經濟持續放緩，EUR/USD走低。週間，美國10年期債券及2年期債券殖利率盤中一度倒掛，引起全球經濟衰退疑慮，且德國公布第二季GDP成長率，受中美貿易戰及英國脫歐等影響使出口大幅衰退，第二季GDP較前季衰退0.1%，市場擔心歐元區最大經濟體可能陷入衰退，EUR/USD大幅走低。週五德國政府表示，將準備放棄平衡預算規定並將發行新債，以應對可能出現的衰退，帶動EUR/USD止跌回升。

USD/JPY：

上週金融市場消息多空紛雜，市場情緒轉變相當大，週初公布中國經濟數據，新增人民幣貸款和社融增量表現均不如市場預期，顯示中美貿易戰導致中國經濟持續下行，帶動USD/JPY走低，最低來到105.03；週間總統川普表示，向中國進口之筆電、手機等消費性產品，延後至12/15課徵3,000億美元關稅，且中國及美國高級官員表示，已重啟貿易談判，市場情緒好轉帶動USD/JPY大幅走高，逼近107整數關卡，但中美貿易戰不確定性仍高，美國10年期債券及2年期債券殖利率盤中一度倒掛，市場認為全球景氣可能步入衰退，USD/JPY隨之走低。週四似乎有胖手指事件，USD/JPY一分鐘內上漲100點(Talk of a fat finger in CME .. causing the USDJPY spike a little earlier 4079 contracts traded in USDJPY , this was followed by another 3333 lots on next minutes)。週五德國政府表示，可能放棄平衡預算規定並發行新債，以應對可能出現的衰退，激勵風險性資產上漲，帶動USD/JPY走高。

(七)聯準會降息機率：

2019年9月再降息1碼/2碼：100%/21.2%；

2019年10月再降息1碼/2碼：100%/82.7%；

2019年12月降息1碼/2碼/3碼：100%/93.7%/58.5%

(一)圖表說明：

紅色：經濟數據不如市場預期

綠色：經濟數據優於市場預期

白色：經濟數據符合市場預期

紅框：本週公布經濟數據

(二)概況：

1.美國7月CPI及核心CPI均優於市場預期；

2.美國7月零售銷售成長優於市場預期；8月密西根大學消費者信心指數不如市場預期。

3.美國7月工業生產不如市場預期；8月費城聯準會製造業指數優於市場預期

4.美國新屋開工戶數不如市場預期

本週維持上周看法，預期中美談判可能會拖到9月之後，再加上10/31脫歐大限增加英國無協議脫歐可能性，9月之前金融市場可能很動盪，預期在此之前美股可能震盪走低概率較高。

近期金融市場消息忽多忽空，股市應處在某個層級的修正波中，但全球股市是否反轉向下?

美債10年及2年期債券殖利率盤中一度倒掛，可參考以下文章分析：

歷史為證！殖利率曲線倒掛 別急著賣出股票https://news.cnyes.com/news/id/4292308

瑞士信貸 (Credit Suisse) 的數據顯示，在殖利率曲線倒掛 (或稱反轉) 後的 18 個月內，股市平均上漲約 15%，倒掛後約 24 個月經濟走向衰退，倒掛三年後，標準普爾 500 指數平均上漲 2%。

瑞士信貸 (Credit Suisse) 首席美國股票策略師 Jonathan Golub 去年在一份報告中表示：「雖然在過去 50 年中每次經濟衰退之前都出現了反轉訊號，但是經濟衰退的時間非常不一致，可能會隔 14 個月至 34 個月才出現經濟衰退。」

Golub 提到：「最近的經濟衰退 (2008 年) 發生在 2005 年 12 月 30 日 2 年期和 10 年期殖利率曲線倒掛的 24 個月之後。當時股市在倒掛後 18 個月還獲得 18.4% 的漲幅，24 個月報酬率為 17%。」

黃金現貨本週一度突破1,500，預期未來1個月市場較動盪，應有助於黃金上漲。

市場調整利率預期，美債殖利率全面下挫，美債10年及2年期債券殖利率盤中一度倒掛，市場持續調整聯準會降息機率，9月再次降息1碼(機率100%)、10月再次降息1碼(機率82.7%)、12月再降息1碼(機率：58.5%)，美債殖利率持續下挫，但本週美債殖利率收下引線，留意川普要求聯準會降息100點，未來美國可能對中國進行更大的制裁，未來美債殖利率可能持續下滑。

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2019/8/20 ：德國7月PPI、澳洲央行會議紀要(09:30)

2019/8/21 ：美國7月成屋銷售

2019/8/22 ：Jackson Hole全球央行年會；FOMC會議紀要；ECB會議紀要；美國、日本、德國及法國8月PMI製造業指數初值

2019/8/23 ：日本7月CPI