【大到不能倒】 劇情解說－政府如何處理金融危機？

HBO於2011年出品的類紀錄片『大到不能倒(Too Big to Fail) 』是一部以2008年的次貸風暴為背景，從美國財政部長亨利．鮑爾森( Henry Paulson)的視角描述美國政府應對金融危機的影片。

本片有兩個重點：第一是為何政府選擇讓雷曼兄弟倒閉卻援助AIG；第二是如何讓遭到重創的信貸市場解凍並使經濟活絡。

當中的一段劇情是，當鮑爾森在與他的團隊討論如何向新聞媒體解釋次貸危機如何爆發，又為什麼要援助AIG。經過討論後，團隊給出了下面一套完整的說明：

『景氣看好時，民眾貸款買房，華爾街將手上的房貸債權打包成抵押擔保證券(Mortgage Backed Security, MBS)，再分批賣給投資人。銀行因此賺了大錢，因此鼓勵放出更多的房貸，就可以賣出更多的MBS』

『為了增加放貸，貸款部門便將借款條件降低，增加了次級貸款的放貸量。銀行本來只貸款給信用評分良好的人，現在讓分數較低的借款人也通過申請。而借款人認為銀行都願意貸款了，代表我可以負擔，於是就開心的買房，實現了美國夢』

『但這表示不良資產大幅增加，為了轉移風險，銀行與保險公司簽訂了信用違約交換契約(Credit Default Swap, CDS)，銀行定期支付保費，貸款人一旦違約，保險公司就須賠償銀行的損失』

『所有承保的保險公司中，AIG賣出了最多CDS，之所以這麼做，是因為當時房地產處於多頭行情，市場認為還會繼續走高，而CDS又可以為公司賺進大量的保費，何樂不為呢？』

『好景不常，房地產市場在2006年中開始走弱，房屋價值下跌迫使銀行調升貸款利率。這下借款人慘了，因為銀行初期以較低的利率來吸引借款，等到優惠期過了，就開始以市場利率計算，許多借款人在優惠期後發現自己根本還不起，於是開始違約』

『隨著違約率升高，被查封以及法拍的房屋數量激增，加上市場上仍有許多待售房屋，一時之間供給大增，造成房價進一步下殺，房市崩盤讓銀行賣出的MBS價值也跟著大跌』

『火就這樣一路燒到了保險業，違約潮使承保大量CDS的AIG必須支付鉅額的賠償金，但AIG無法支付這麼龐大的金額而瀕臨破產，投保的銀行因為得不到賠償金，就必須承擔違約所造成的巨大呆帳損失，帳上現金也會大幅縮減』

『銀行沒有了現金，就無法進行借貸，感受到狀況不對的客戶也開始撤資，於是整體信貸市場完全凍結，依靠融資來支撐日常營運的一般企業無法維持金流，在連鎖反應下，最終造成了全球股市崩盤』

而在次貸危機爆發之後，為什麼政府放手讓雷曼兄弟倒閉，卻堅持對AIG進行紓困呢？主要原因有三個：

AIG承保了大部分的CDS，也就是說世界上大部分的銀行在面對違約時都仰賴AIG的賠償來維持帳上資產，萬一AIG破產，就代表市場上的流動資金將大幅減少，造成流動性不足與通貨緊縮，融資成本大幅提高，整個金融體系，甚至美國經濟都無法承受這個後果。

AIG資產規模超過一兆美元，業務範圍遍及全世界，客戶數量高達7400萬。而AIG的保險商品為許多中小企業、地方政府、退休基金、401K退休帳戶的資產都提供了保障，等於AIG不但跟全球經濟市場有高度的連結，也與每個人的生活密切相關，一旦倒閉，全球經濟都會一起被拖下水，是名副其實的『大到不能倒』。

雷曼兄弟與AIG都是大型金融機構，但前者的客戶主要是金融投資人及交易員，與實體經濟並無太大影響，再加上雷曼兄弟主要的抵押品是當時價值最低的自用不動產，條件自然較差。

而AIG的客戶以一般企業與民眾為主，業務與實體經濟的關聯度高，影響範圍更廣，除了保險之外也提供了租賃、消費金融、物業等服務，因此抵押品有商用不動產、飛機等價值較高的資產，條件相對較好。

最後美國財政部授權紐約聯邦準備銀行，緊急融資850億美元給AIG，條件是政府取得80%的股份，加上3個月LIBOR加上8.5%的高額利息。

但這樣仍然不足以使信貸市場解凍，必須投入更多的資金，因此美國政府提出了TARP紓困計畫，以1250億美金收購美國前9大銀行的特別股，並要求他們用這筆錢去向市場放款，以緩解市場對資金的需求。

在影片的結尾字幕中提到，經過次貸風暴後，2010年美國前10大銀行總共佔了銀行業77%的資產，都成為了大到不能倒的銀行。

相對於另一部電影『大賣空』將主軸放在解說麥可．貝瑞與部分金融業者如何預知次貸風暴的來臨，並趁機大賺一筆；『大到不能倒』則是把重點放在危機暴發後，美國政府如何力挽狂瀾，穩定金融與經濟系統。

雖然兩部電影的敘事角度不同，但都對次貸風暴的成因做出了詳細的解說，而『大到不能倒』在劇中的時間點接續在『大賣空』之後，建議可以先看大賣空再看大到不能倒，會對次貸風暴更有系統性的認識。