Disney(DIS) 2022 Q3 財報訂閱人數暴增，但市場為什麼不買單? #40

2022/11/20閱讀時間約 4 分鐘

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迪士尼開出2022年Q3的財報，營收、EPS 皆低於預期。Disney+訂閱數成長高於預期，來到了1.64億。但虧損的洞也越虧越多，雖然公司不斷強調2024年會轉虧為盈，現在也不斷的用遊樂園的獲利貼補虧損，市場也在發布財報後投下不信任票，讓我們看看迪士尼本季的表現吧。

上海迪士尼仍然處於封園狀態

營業數據

2022年第3季，迪士尼的營收為201億美元，年成長9%，營業利益的部分，迪士尼進帳了15.9億美元，成長了1%；而調整後EPS的部分來到0.3美元，YoY衰退了19%。自由現金流為13.7億美元，雖然比去年同期衰退10%。

分部門表現

第3季迪士尼的影音娛樂業務共進帳了127億美元營收，年衰退了約3%；在遊樂園及其他體驗的部分，營收為74億美元，年成長了36%。

在分部門的營業利益部分，本季影音娛樂業務的營業收入為8300萬美元，較去年同期減少了91%，這部分同樣是因為花費更多錢在製作作品上；而遊樂園部分則錄得15.1億美元，年成長超過100%，遊樂園仍在極速恢復成長。

影音娛樂業務

本季迪士尼的D2C服務訂閱人數增加了1460萬，disney+增加了1210萬，使disney+總訂戶到達1.64億戶，而加上ESPN、Hulu等服務的訂戶為2.35億戶。

而在營收上面，D2C本季的營收為49億美元，年成長8%；但是在營業利益的部分卻虧損了14.7億美元，衰退了134%，主要是因為製作成本的大幅增加。

接下來看看分區域的狀況，在美加地區，disney+訂戶共為4640萬戶，成長了20%；而在國際的用戶上共為5650萬戶，成長了57%。最後在用戶平均收入的部分，美加地區為6.1美元，衰退了10%，這部分主要是因為很多用戶選擇了綑綁的方案，在平均價格降低的狀況下就讓用戶收入減少；而在國際市場部分的平均用戶收入為5.83美元，成長了4%，主因則是因為漲價的關係抵銷了部分美元匯損。

電話會議重點

預期未來D2C虧損會下降，因為定價上漲、推出廣告方案，以及成本的調整，及優質的內容所帶來的用戶成長。
本季國際遊客人數與疫情前的水準差不多。
上海的迪士尼樂園目前還看不到重新開放的時程。
disney+的漲價要到下一季末才會開始，因此要到明年第一季才會有顯著的影響。另外12月推出的廣告方案在今年不會有財務上的影響。
預計明年第一季的時候disney+用戶會有很明顯的增長。
下一個財年的資本支出將會增加到67億美元。
分析師問到如果美國消費者消費放緩，有什麼應變策略。公司回答與上一次經濟衰退不同，現在已經有很多層面都可以減少大量的成本，例如手機支付或非接觸式的付款等等，而且遊樂園還可以透過折扣吸引更多消費者上門。
對於匯損，公司都有做好對沖策略，因此影響到約減少了一半。
未來的策略會放在增加營利的部分，也會進行成本管理增加經費運用效率。

我的看法

本季迪士尼的原樂園成長仍然非常強勁，只不過上海的封園仍然是個隱憂，畢竟就算封園，園區內還是要持續的維護，費用及折舊將會拖累遊樂園業務的成長。
在成本的控制上面，迪士尼每單位的花費所帶來的營收仍然不及網飛，表示網飛的資金使用率仍然因為規模化得到很好的運用，也呼應網飛第三季財報所說的，其競爭對手目前並無法有良好的資金運用能力。
但是本次財報迪士尼多次強調成本的控制將會是近期迪士尼的發展重點，也讓投資人有稍稍的放心的地方，只不過如果下一季財報仍然沒有很好的改變，我覺得應該又會有一波拋售潮。
自從網飛Q3開始引導市場把注意力轉向營收開始，市場似乎也慢慢的把相對於訂閱人數增長這個指標慢慢轉移到營收上面。
對於網飛也想來搶體育市場的一杯羹，我認為未來這塊體育市場的競爭更加激烈的結果就是取得授權的競標費用會更高，但以迪士尼擁有的多年轉播經驗應該是不需要太過擔心，現階段鞏固好ESPN的市場才是正確的作法。

結論

相對於網飛，迪士尼的北美市場看起來還有成長的空間，國際市場也是快速成長的狀況，這部分應該是迪士尼的好消息。但現在市場交易的已經是在未來可能的衰退時，公司是否能夠擁有反脆弱的公司體質，營收的品質就顯得更加重要，而迪士尼的應對方式是什麼，如果只是用漲價策略的話，短期可能帶動營收，但是隨之而來的卻有可能是退訂潮，這也是管理層需要仔細衡量的。

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自從疫情降臨之後，全世界的網路生態及人們的生活型態就發生了根本性的改變，世界的變遷仿佛被按了加速鍵。而活在其中的我們應該如何追上這個快速改變的時代，又如何不被世界潮流拋之腦後? 本專題所包含的範圍主要為追蹤美國科技股動向，並加入個人觀點。另外，本著希望人們有「成長思維」的觀念，因此不時地會加入心法/成長的文章。

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