看懂Fed"祕而不宣"的策略

Fed"祕而不宣"的策略

FOMC副主席：通膨若如預期下跌，2024年有望降息

（新聞放在文末）



◎聯準會最近的鴿派言論 布什麼局?

1）摸清楚聯準會的底線，是利率必須升高到有足夠的限制性，真的有把通膨打下來，才有正當性來放鬆貨幣緊縮

2）聯準會的鴿派言論說的是，如果通膨數據有大幅度降下來，那麼可以在2024年考慮降息。在英文裡這是條件句，看情況而定，有說等於沒說一樣，反映出聯準會在打通膨上其實沒有退讓空間。也就是說，表面上被市場解讀為鴿派言論，其實本質上仍然是鷹派的。

3）這種降息說法其實是希望在強硬升息行動下能安撫市場情緒，因為明年2023年還不會看到降息

◎聯準會看終端利率的高點

1）聯準會開始談到實質利率，然而在高通膨的年代下，實質利率不能維持負的，而必須轉成正的，也就是利率必須追上通膨率，而且還要稍微超過

2）聯準會優先關切的通膨數據是核心PCE，這個數據目前在5.1%

3）於是，如果利率超過通膨1%，那麼終端利率高點就會到6%，如果利率超過通膨2%，那麼中斷利率高點就會到7%

4）這樣的終端利率高點市場還沒有足夠的心理準備，聯準會將分階段不斷調高利率路徑的指引

5）關鍵在於通膨數據必須明確地降下來，政策轉折才有正當性

◎接下通膨數據現在誰是重中之中

1）聯準會最關心的通膨數據是核心PCE，它的內容70%是服務業，包括零售業，餐飲業，娛樂業，物流業，旅遊業

2）服務業的成本結構當中，重點不是原物料，而是工資與租金

3）聯準會要看到通膨數據明確降下來，關鍵密碼就在於工資與租金的增長率一定要明確降下來

4）所以就業市場與房地產市場一定要降溫，例如失業率可能必須由目前的3.7%上升到5.5%～6%，而聯準會這個月有說，目前還沒看到這方面的跡象

◎2023年全球股市動盪恐更劇烈

1）聯準會知道必須採取激烈的升息行動才能壓下通膨，中間如果太早放鬆，可能給通膨反撲的機會，以至於前功盡棄

2）但是聯準會也知道激烈的升息行動可能會帶來公債價格的下跌，然後會爆發新的金融風暴，所以放慢升息速度，拉長升息周期確實值得考慮

3）明年才會看到升息的緊縮效果開始發揮出來，聯準會會讓終端利率高點維持足夠久的時間，估計至少一年，以確認通膨真的向2%回歸，這就是為什麼明年應該還不會降息的真正原因

4）明年可能會看到經濟衰退，就業市場與房地產市場走下坡，所以美國股市與債市應該也會繼續下滑，強勢美元會捲土重來

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《FOMC副主席：通膨若如預期下跌，2024年有望降息》

2022/11/29 08:56

MoneyDJ新聞 2022-11-29 08:56:18

記者 賴宏昌 報導

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