2023 UBS瑞銀年度展望&心得（預測篇）+1/3更新版本

人類學徒認真的看完一百多頁的報告後，決定跳過中間一大串反覆自我提問，又喃喃自語式的回應文章。直接跳到最後幾頁的乾貨區，也就是瑞銀對於2023年各類投資項目的目標價。

還是得要再次苦口婆心的跟各位讀者嘮叨一次。投行的目標價不是報明牌，更不可以直接照抄作業。投行會給出很多很多的假設情境，而這些假設情境又往往會被無情現實給打臉。

像這份報告裡UBS自首檢討的2022預測，對錯大概就是一半一半。而且錯的那一半還是會影響整個投資方向的貨幣政策預估。

所以投行報告最常用的功能不是拿來作股市明燈。更多時候，是被Banker們在酒吧裡喝酒時訕笑的談資。

而且，分析報告也非一本定生死，而是動態調整的。像這份年度預測報告出完才一個多月的新年初，瑞銀又發佈了根據十二月份美聯儲會議而調整的新報告。

OK，說完廢話。那我們就進入正題啦。

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未來三年的經濟成長預測，UBS估的算是比較保守的。美國今明兩年幾乎都預期零成長，甚至預估歐元區經濟都還比美國高。（可能是歐系銀行的關係吧，美系銀行估歐元區經濟甚至是負成長）

美國今年全年的通膨率還是維持在FED目標2%以上的3.6%，要等到2024年才會回到1.9%，歐元區更高達5.4%。

受到新興市場經濟復甦的推力，全球GDP表現貼近一般水準，但通膨率就很難看。因此，扣除通膨後的實質經濟成長率其實是衰退的。

瑞銀預期亞太地區的經濟成長表現出色，尤其是中國/印尼/馬來西亞/菲律賓與印度都保持高度成長增速。通膨雖然偏高，但也滑落到可接受的範圍。這也是瑞銀認為亞太區股市今年下半年度可能會有好表現的原因。

跟其他投行的報告有很大差別的是，瑞銀預估的油價高的令人法指，預期全年都保持在100上方（今天才75上下）。

在這份報告看弱的黃金，在更新的報告中重新翻多，目標價改為1850/OZ，同時也調高了對白銀的目標價，由19/OZ調高到24/OZ。顯示瑞銀對於通膨下滑，美聯儲可能在下半年度降息的預期。

對美國基準利率的預期也遠低於FED給出的利率點陣圖5%目標，僅給出4.3%。也就是瑞銀認為FED將會先升後降，在下半年降息。（但美聯儲昨天公布的會議紀要堅決表示今年不可能降息）

基於美元利率先升後降的預期背景，瑞銀認為美元對其他貨幣都在Q2見高後回弱。但６月份對歐元預期看到0.98，這也是讓人類學徒覺得不可思議。對日幣的預期由於日本央行12月份意外的調寬利率區間。上半年目標150，大概率已經是錯誤了。

最後附上瑞銀一月份最新的乾貨。可以看到他們認錯調高了歐系貨幣的預期匯率，也調整了日幣更為強勢。貴金屬的目標價也調高了。還是堅持油價會在110的高位，也就是要比今天的油價還要再漲將近50%（不可思議！）。

整體來說，就是把美元看得更弱一些。因此相對於定錨美元的其他貨幣與商品就更貴了一些。

總結，瑞銀的這份報告相對的看壞美國經濟，因此認為在步入經濟衰退的情況下，FED將會在下半年降息。

一但降息，資金重新從美國市場流出到新興市場，加上新興市場經濟成長表現出色，因此，瑞銀看好新興市場股市下半年的表現。

同上的理由，瑞銀看好投資等級債，甚至晚些時候的高收益債。美國利率見高，也就是債市見底。雖然違約率可能會上升，但瑞銀沒有看到金融危機的影子。

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