淨值就是公司最真實的價值？｜銀行家PaPa

亂久一把之前，SVB倒閉的時候，《股價淨值比》被拿出來做不少討論，主論述是在股票估值下殺時，該比率較可顯現公司的價值，因為淨值是公司實際的帳面價值。

這裡要提供一個思考的點：

淨值裡面會有一個「無形資產」的成分，裡面包含「電腦軟體資產」、「商譽」、「客戶關係」、「商標權與品牌」等這種我們看不到也摸不到的資產。

「商譽」、「顧客關係」、「品牌價值」的評估，也有很高的機率被操弄，「品牌價值」在一家公司樂觀的時候，可能膨脹好幾倍，但反過來有危機而準備被併購的時候，也可能被打好幾折，又或者變成毫無價值。

所以在使用股價淨值比的時候，建議看看這些「無形資產」是不是佔淨值很大的比例，如果很大的話，淨值也許有被灌水的風險，股價淨值比也會有失真的可能。

列舉幾個2022年的無形資產佔淨值比例：

PaPa不是說這些無形資產都不值錢，而是我們在評估的時候，可以先合理的假設，公司要被賣掉的時候，買家應該會對這些無形資產的評價打折扣，比如「顧客關係」的價值認定，肯定是每個人都不一把樣，如此也就會產生另一層的價值誤差。

分析一家公司的價值真的不太容易，但PaPa依然認為這是最有趣的地方。

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