付費限定
超潛部薯｜華固(2548)｜營建F4績優股｜EPS 10元是日常｜平均殖利率8%｜買J檔不會睡公園?
閱讀時間約 10 分鐘
投資理財內容聲明
- 文內如有投資理財相關經驗、知識、資訊等內容，皆為創作者個人分享行為。
- 有價證券、指數與衍生性商品之數據資料，僅供輔助說明之用，不代表創作者投資決策之推介及建議。
- 閱讀同時，請審慎思考自身條件及自我決策，並應有為決策負責之事前認知。
- 方格子希望您能從這些分享內容汲取投資養份，養成獨立思考的能力、判斷、行動，成就最適合您的投資理財模式。
「營建薯-薯叔價值投資」專題（詳細介紹）專門研究營建類股，「薯叔週報」每月2次追蹤個股動態，訂閱戶可瀏覽完整月營收、銷售情形及工程進度；「超潛部薯」不定期發布具潛力之營建類股，訂閱戶可瀏覽投資評價及薯叔觀點；「薯叔聊財報」每季發布追蹤個股財報分析；非訂閱戶可瀏覽「老薯看世界」不定期分享房市新聞。歡迎追蹤及加入Facebook粉專及Line社群，若覺得內容有幫助歡迎每月50元訂閱支持薯叔吃飯能加點湯。
公司介紹
華固建設自1989年創立，2002年股票上市（迄今21年），112Q1股本27.6億，淨值73.95元，主要營業項目：
- 委託營造廠商興建商業大樓、國民住宅及廠辦之出租及出售
- 室內裝潢業務及建材.機械買賣及進出口貿易業務
- 委託營造廠興建一般工業用地之廠房倉庫出租等業務
華固為營建F4股王，一向以高品質、高EPS及高殖利率著稱，蓋過的北市豪宅如華固天鑄、名鑄，最高單價都有破200萬的紀錄，在建築外觀上也獨樹一格，有注意房地產或營建股的人，絕對不會忽略它。
現任董事長為鍾榮昌先生，其曾在新聯陽旗下代銷及建設部門任職7年，也在中華建經公司擔任3年的建築融資的管理與評估職務，於民國七十八年創立華固，無論是建設公司、土地開發、到營建工程的管理、建案的評估與鑑價等都有涉獵、也奠定了華固建設創業的基礎（詳見專訪）。
公司架構
華固旗下有3家子公司及1家孫公司，品興營造為公司御用甲級營造廠；成都兩家子公司負責中國地區不動產開發；孫公司富鋼工程專精於基礎工程（基樁及連續壁等）。
從轉投資事業損益金額來看，貢獻損益最高者為品興營造，2022年約1,000萬，對於母公司影響不大，但也可以看出來自有營造廠的毛利都不會太好，這也是華固能維持高毛利的原因，另外中國子公司已逐漸淡出經營，透過減資將資金匯回台灣，公司核心還是以台灣推案為主。
股權結構
首先股東結構的部分，截至112Q1，外資持有18.15%，本土法人（政府＋金融機構＋其他法人）合計39.66%，個人佔42.18%，對比長虹數據外資10.9%、本土法人58.42%、個人30.1%，可以發現華固受到更多的外國基金青睞，以及個人投資者更多些，跟華固的殖利率較高有很大的關係。
華固董監持股長期維持在15%上下，比例偏低，但有時候公司派會藏在十大股東裡面，所以需要進一步看主要股東名單。
十大股東中屬於公司派的股份為13.88%（鐘山投資實質控制者為鐘董；新聯陽投資為公司長期股東，鐘董創立華固前曾在新聯陽任職；黃亦睿為董事），對比長虹公司派持有47%來說，股份仍偏低，若一般公司經營層如此低持股，恐怕會有經營權紛爭的問題，但華固目前團隊經營績效穩健，吸引大咖法人長期持有（名單中高達3家壽險公司及2間大摩代管基金專戶，再加長庚醫院合計持有13%股份），在法人支持下，要挑戰經營權也非易事。
獲利能力
每股盈餘(EPS)
華固近5年獲利除2018因工程延宕延後認列外，EPS都穩定在10元以上，在營建股中能穩定維持此高標的，華固說第二沒人敢說第一，營建股獲利王當之無愧，而在F4中，也只有長虹的獲利比較能夠跟上華固。
毛利率
營建股毛利率直接顯示公司對於直接成本（主要為土地取得費用及營造發包費用）的管控能力，華固近5年平均毛利率30.2%（2023Q1升至37.6%），在F4中略遜於長虹，而現在因營建成本高漲，30%已經是高標了，代表公司的推案在價格或成本管控具高度競爭力。
稅後淨利率
稅後淨利（營收－直接成本－間接成本－稅務費用）是身為股東最關心的數字之一，攸關股利配發金額，而稅後淨利率可簡單看出公司真實獲利能力，華固近5年平均稅後淨利率20.1%（2023Q1升至24.98%），在F4中排名第二，2022年雖有下滑，但2023年因產品組合廠辦較多預期會表現較佳。
股利政策
已連續配發股利23年，只有1年未填息，近4年平均現金股利發放率69.2%（2018超配未納入計算），在營建F4中高於長虹，低於遠雄及興富發。
華固會被視為存股族的熱門標的，除了平均殖利率8%的高息特色外，其在空窗年也能大方配息也是一大原因，在2018年EPS 3.12低潮下還是超配5元，今年3月總經理也喊出未來5年股利不低於5元的目標。
安全性分析
負債比率
華固負債比近5年落在50%-65%區間，多數年度都在60%以下，與遠雄及長虹一樣優異，表示自有資金充足，不會因為高額貸款利息稀釋獲利。
未分配盈餘
華固截至112Q1帳上擁有近136億的未分配盈餘，相當於4.9個股本，在F4之中居冠，在股利配發率如此高的情況下，仍有此驚人金額，實屬不易，若以資產報酬率角度來看此金額越高效益越低，但若以企業經營角度或者長投者來看，這筆錢進可攻（購地、還款降低利息）、退可守（加發股利）。此外法定盈餘也有40億，已經超過公司法規定的基本額上限，若有需要此筆金額也可使用。
籌碼穩定度
接著觀察千張大戶持股比例為46.15%（截至2023/6/9），比例從2020年初的55%一路下滑，股東人數則從1.7萬成長到2.9萬，大戶占比近期有回升的跡象，400張大戶持股走勢也與千張大戶相同，呈現下滑趨勢，對比長虹千張大戶比例穩定在60%以上，籌碼安定度稍弱些，但股價倒是沒有多少的波動，只能說大戶賣散戶撿，兩邊都開心XD。
建案資訊
華固的建案規畫已經到2029年，總銷金額達1413億元，已售金額約248億元（以112Q1合約負債37.3億推估），對照股本才27.6億，是非常恐怖的數字，尤其是2027年表定431億交屋，屆時EPS具有很大想像空間。
另外華固的產品推出常常都熱銷，帳上餘屋僅有21.6億的低水位。
投資評價
價值（未來獲利估算）
...
以此計算出華固的合理價格應為XX元，以2023/6/18收盤價91計算潛在漲幅XX%。...
方式二：薯叔「歷史高低價懶人法」
...潛在漲幅XX%...
方法三：平均殖利率法
...
薯叔觀點
本篇文章從基本面分析華固的未來潛力，綜整一下重點以及個人觀點如下：
- 華固近5年平均毛利率近...
- 董監持股（含公司派）持股...
- 股利政策穩定，近4年配發率...
- 2023-2029年總推案金額1413億...
- ...
- ...
「營建薯-薯叔價值投資」專題文章內容來源為內政部實價登錄及公開資訊觀測站等公開網站、新聞及財報，並加上個人主觀意見，旨在分享個人投資心路歷程，非作為投資或進出場建議。
16.0K會員
131Content count
營造及建設類股，普遍營收及獲利可以預期，非常適合股市小白入手，輕鬆打造年複合投報率10%的組合! 專題包含「超潛部薯」-發掘潛力股、「薯叔週報」、「薯叔聊財報」 及「老薯看世界」，讓你提早掌握好股、抱得住並且訂出自己的目標價。
留言0
查看全部
你可能也想看
1.加權指數與櫃買指數
週五的加權指數在非農就業數據開出來後，雖稍微低於預期，但指數仍向上噴出，在美股開盤後於21500形成一個爆量假突破後急轉直下，就一路收至最低。 台股方面走勢需觀察週一在斷頭潮出現後，週二或週三開始有無買單進場支撐，在沒有明確的反轉訊號形成前，小夥伴盡量不要貿然抄底，或是追空
重點摘要：
1.9 月降息 2 碼、進一步暗示年內還有 50 bp 降息
2.SEP 上修失業率預期，但快速的降息速率將有助失業率觸頂
3.未來幾個月經濟數據將繼續轉弱，經濟復甦的時點或是 1Q25 季底附近
近期的「貼文發佈流程 & 版型大更新」功能大家使用了嗎？
新版式整體視覺上「更加凸顯圖片」，為了搭配這次的更新，我們推出首次貼文策展 ❤️
使用貼文功能並完成這次的指定任務，還有機會獲得富士即可拍，讓你的美好回憶都可以用即可拍珍藏！
事實上，我所提過林可榮寫的，下一個巨星就是你，這本書的部分，剛好我到谷歌查資料，想說，該不會有喜歡看書的星星兒？
事實上，星星兒的〝閱讀〞，是從小照顧者的引導，而培養出來的。
當然，和我不同。
因為，我是在１１３／４／１的醫院新系統上線，而在日間的上午排隊服藥學樂多的時候，不經意培養出來的。
中醫學裡面有許多關於“預防醫學”的部分，例如，中醫聖經《黃帝內經》裡面就寫到：「秋傷於濕，冬必咳嗽」。
意思是說，秋季天氣特色是乾燥的，在內臟五行規律方面，主要相應的是“肺臟”。中醫對肺臟有一些傳神的描述，如：肺屬金，五行 “金” 的特色 ......
中年人的未雨綢繆，就是累積一筆退休準備金。無論是基於匱乏的恐懼，或是期待提早退休的財務自由(FIRE)，我們如何避免見樹不見林的迷思？
節目這邊聽 📎錄製時間: 2023.05
本集小編與大家分享12則有關健康的新聞，節目後面有分享免費五癌篩檢資格，別忘了聽到最後，看看你有符合資格嗎? 快來收聽這集吧！
新冠第四波疫情，小兒科急診大爆滿 ｜中國基因檢測工具侵台，衛福部曝調查結果｜感染罕見寄生蟲！ 次世代定序及時救回一命｜獨自就醫者
聽過預售、預售屋，那甚麼是預售屋客變?
預售屋客變是買預售屋時，最常聽到的一個裝修方式，是在房屋未建成前，變更格局規劃，就像給肌膚打底一樣，唯有一開始好好的保養跟呵護肌膚，才可以減少後續的補救及額外花費，在後續做上妝(裝潢)時才更容易達到效果，才能達到最稚嫩跟宛如。
年前多準備、平安過好年。包容失智者的脫序行為，千萬不要糾正或爭辯，多順著他、了解他的需求、多多鼓勵讚美他。打造友善的居家環境包含標示或指示改用生活化圖片、置個人及親友照片刺激記憶等。過年期間，避免用猜猜我是誰的方式來「考」失智者，與失智者一同散步、打麻將、唱卡拉OK、下棋。親人拜年，事先溝通。
1.特別股比普通股穩定：享優先分派普通股權利
2.普通股股利及EPS被特別股稀釋
3.升息環境下更有保障
統計八支特別股年率股息與目前股價，以股息來看『聯邦銀行與台新戊特中2887E』最高，除了王道銀行甲特持滿一年可轉換益通股，都是不能轉換普通股，這八支都不能超額參加普通股股息
可能包含敏感內容
吃飯、洗澡、睡覺……這個家裡每一處都是趙益軍和陳志雲一起建構的美好。
比方說，檜木餐桌就是他們兩個一塊去傳統的家具行挑的。
原先陳志雲覺得去平價家居店買一張就行，好看又便宜，不過被趙益軍打了回票，那時陳志雲還生悶氣，覺得趙益軍亂花錢，而且傳統家具行的檜木餐桌就再精緻，總是不那麼現代好
汽車、航空、輪胎、鋼鐡、化工都是景氣循環產業。所有股票類型中，景氣循環股最難理解，很多對於投資不夠謹慎的朋友容易上當，他們自以為景氣循環股很安全，可以抱大波段。「時機」是投資景氣循環股最大的關鍵，你要有能力能提前看出產業將要上升或下滑。
如果你判斷錯誤，在錯的時機買入景氣循環股，不小心碰上衰退期，你
介紹一個還蠻應景的桌遊『病毒在跳舞 (ViRUS!)』，當然就其字面上的意思，指的就是跟病毒肆虐與防疫工作有關啦！但恰恰與現今疫情的艱困局勢相反，因為這是款充滿輕鬆與歡樂的家庭派對遊戲喔！(怎麼講到這邊⋯反而有點拍寫的感覺 😅)
1.加權指數與櫃買指數
週五的加權指數在非農就業數據開出來後，雖稍微低於預期，但指數仍向上噴出，在美股開盤後於21500形成一個爆量假突破後急轉直下，就一路收至最低。 台股方面走勢需觀察週一在斷頭潮出現後，週二或週三開始有無買單進場支撐，在沒有明確的反轉訊號形成前，小夥伴盡量不要貿然抄底，或是追空
重點摘要：
1.9 月降息 2 碼、進一步暗示年內還有 50 bp 降息
2.SEP 上修失業率預期，但快速的降息速率將有助失業率觸頂
3.未來幾個月經濟數據將繼續轉弱，經濟復甦的時點或是 1Q25 季底附近
近期的「貼文發佈流程 & 版型大更新」功能大家使用了嗎？
新版式整體視覺上「更加凸顯圖片」，為了搭配這次的更新，我們推出首次貼文策展 ❤️
使用貼文功能並完成這次的指定任務，還有機會獲得富士即可拍，讓你的美好回憶都可以用即可拍珍藏！
事實上，我所提過林可榮寫的，下一個巨星就是你，這本書的部分，剛好我到谷歌查資料，想說，該不會有喜歡看書的星星兒？
事實上，星星兒的〝閱讀〞，是從小照顧者的引導，而培養出來的。
當然，和我不同。
因為，我是在１１３／４／１的醫院新系統上線，而在日間的上午排隊服藥學樂多的時候，不經意培養出來的。
中醫學裡面有許多關於“預防醫學”的部分，例如，中醫聖經《黃帝內經》裡面就寫到：「秋傷於濕，冬必咳嗽」。
意思是說，秋季天氣特色是乾燥的，在內臟五行規律方面，主要相應的是“肺臟”。中醫對肺臟有一些傳神的描述，如：肺屬金，五行 “金” 的特色 ......
中年人的未雨綢繆，就是累積一筆退休準備金。無論是基於匱乏的恐懼，或是期待提早退休的財務自由(FIRE)，我們如何避免見樹不見林的迷思？
節目這邊聽 📎錄製時間: 2023.05
本集小編與大家分享12則有關健康的新聞，節目後面有分享免費五癌篩檢資格，別忘了聽到最後，看看你有符合資格嗎? 快來收聽這集吧！
新冠第四波疫情，小兒科急診大爆滿 ｜中國基因檢測工具侵台，衛福部曝調查結果｜感染罕見寄生蟲！ 次世代定序及時救回一命｜獨自就醫者
聽過預售、預售屋，那甚麼是預售屋客變?
預售屋客變是買預售屋時，最常聽到的一個裝修方式，是在房屋未建成前，變更格局規劃，就像給肌膚打底一樣，唯有一開始好好的保養跟呵護肌膚，才可以減少後續的補救及額外花費，在後續做上妝(裝潢)時才更容易達到效果，才能達到最稚嫩跟宛如。
年前多準備、平安過好年。包容失智者的脫序行為，千萬不要糾正或爭辯，多順著他、了解他的需求、多多鼓勵讚美他。打造友善的居家環境包含標示或指示改用生活化圖片、置個人及親友照片刺激記憶等。過年期間，避免用猜猜我是誰的方式來「考」失智者，與失智者一同散步、打麻將、唱卡拉OK、下棋。親人拜年，事先溝通。
1.特別股比普通股穩定：享優先分派普通股權利
2.普通股股利及EPS被特別股稀釋
3.升息環境下更有保障
統計八支特別股年率股息與目前股價，以股息來看『聯邦銀行與台新戊特中2887E』最高，除了王道銀行甲特持滿一年可轉換益通股，都是不能轉換普通股，這八支都不能超額參加普通股股息
可能包含敏感內容
吃飯、洗澡、睡覺……這個家裡每一處都是趙益軍和陳志雲一起建構的美好。
比方說，檜木餐桌就是他們兩個一塊去傳統的家具行挑的。
原先陳志雲覺得去平價家居店買一張就行，好看又便宜，不過被趙益軍打了回票，那時陳志雲還生悶氣，覺得趙益軍亂花錢，而且傳統家具行的檜木餐桌就再精緻，總是不那麼現代好
汽車、航空、輪胎、鋼鐡、化工都是景氣循環產業。所有股票類型中，景氣循環股最難理解，很多對於投資不夠謹慎的朋友容易上當，他們自以為景氣循環股很安全，可以抱大波段。「時機」是投資景氣循環股最大的關鍵，你要有能力能提前看出產業將要上升或下滑。
如果你判斷錯誤，在錯的時機買入景氣循環股，不小心碰上衰退期，你
介紹一個還蠻應景的桌遊『病毒在跳舞 (ViRUS!)』，當然就其字面上的意思，指的就是跟病毒肆虐與防疫工作有關啦！但恰恰與現今疫情的艱困局勢相反，因為這是款充滿輕鬆與歡樂的家庭派對遊戲喔！(怎麼講到這邊⋯反而有點拍寫的感覺 😅)