樂意(7584) 產品青黃不接的時期 但未來呢...?

樂意(7584) 是小火車長期觀察的個股之一

若您是長期以來的讀者，想必對樂意十分熟悉

但考量到新讀者也不少，因此小火車重新介紹一次這家公司

樂意傳播股份有限公司(7584.TE)成立2012年6月，為台灣知名遊戲代理營運商。 公司主要業務為線上遊戲及手機遊戲代理營運，於2021年營收比重為99%。

樂意傳播主要的業務為代理線上遊戲及手機遊戲，而公司的業務十分單純，幾乎全為遊戲代理的收入，因此對樂意來說，獲利取決於代理的遊戲能否搶食到市場大餅，相較於營收分散複雜的股票。對投資人來說僅需要判斷遊戲是否能當紅即可。

而對樂意來說，最重要的遊戲，仍然是今年在1/11日，因不明因素(稍後論述)延後上市的【失落的方舟】這款遊戲。截至10/11日此篇文章撰寫為止，仍然未見遊戲即將重返的消息。

這款遊戲為何遲延上市呢？據遊戲討論區的小道消息，原因為中國騰訊因為國家遊戲版號審核過關，也能將命運方舟(陸版名稱)上市，因此用了複雜的商業合約修改，希望讓台灣即將上市的遊戲取消，讓中國先行上市，因若台灣先上了失落的方舟，由於遊戲版本較新及語言相同，極有可能搶走大陸市場的客源。原因舉證如下：

因中國先前沒得玩，因此相當有可能翻牆過海來台灣玩

在台灣遊戲官網的公告中，敘述了"改版進度領先於台服的其他國家伺服器" 這段字眼。可合理判斷，真的是因為中國必須先上市但版本又比較落後，所以給予樂意賠償讓台服取消上市來等待。

同時，若您現在到中國的命運方舟遊戲官網上，可以看到如下情形：

大陸失落的方舟，即將於10/18改版

在改版進度的頁面，可以看到10/18下次改版即將推出的新職業-荒漠槍手

而荒漠槍手這個職業，是原先台服本就應該上市的版本-台服早已有的職業-神槍手

可以看到，中國的遊戲版本，即將追上與台服相同。因此合理推斷，雖已經過漫長的等待，但也許台服失落的方舟重新上市之日。也許不遠了。

因為照公司說法，失落的方舟這個遊戲，台灣仍然擁有代理權，僅為合約修改，而個人多次詢問公司發言人，依然是相同的說法。遊戲只是延後上市，並不是原廠收回。

照財報透漏的公開資訊，有幾項重點：

1.因為遊戲延後上市。遊戲代理修訂合約之後，樂意不必再支付應付款項900萬美元的代理金，推斷合約已修改為和原廠的分潤制，因此對樂意來說，未來該款遊戲上市後，幾乎可以說是只有賺多賺少的問題。不會賠錢的保證。

2.樂意並沒有因為此次事件虧錢，因為原廠仍然賠償了150萬美元給樂意做為當時的廣告推銷和系統設置費用。犧牲的老實說只有股東權益。股價因延後上市當時從120元大跌至6~70元上下。

3.因為遊戲延後上市，屆時台服的熱度一定也會比原先預期來的低，但對樂意來說，因為只有獲利多跟少的問題，EPS應該只會增加，不會減少。

那麼來看看樂意現在的情形：

2023 H1 EPS 5.33元，其中營業利益3400萬、主業EPS大約2.2元，業外損益主要來自於原廠賠償的150萬美元。大約是EPS3.13元

樂意的毛利、營業利益其實落差不大。可以預測樂意下半年若仍處於像目前產品青黃不接，營收略微衰退的話，最後全年EPS大約會落在7元左右，遊戲主業EPS全年約4.5上下。

如果排除業外的計算。用主業來對比樂意目前的本益比

10/11收盤價68.4，本益比約15.2，尚應合理。

對比台灣其他遊戲代理概念股的本益比

那麼，樂意未來即將推出的產品，如果排除失落的方舟，能補上目前略顯衰退的營收嗎？

樂意近期將有三個遊戲作品要登場：

1.

我在仙界改命逆天

(小火車認為只能當作墊檔一些營收，較無名氣也吸引不了什麼人的手遊)

不過10/11已經正式開放事前預約，因此是目前最快會先上市的遊戲

2.

少女綻華 Re:Birth

10/05號，預告近期展開事前預約，可預期遊戲近期就會上市。

(評價同上，不是重點，可當作營收墊檔)

3.煙硝絮語
(為樂意自製的

手遊，因為樂意自製。屆時可以期待較代理遊戲有更高的毛利率)

這款遊戲有可能比前兩款遊戲創造更高一些些的營收。

有了以上三個即將上市的遊戲，在較為樂觀的期待預期下，樂意就算失落的方舟沒有上市，樂意也有機會達到和去年相同或補上目前營收略微衰退的成績。

目前營收年累計大約衰退10%的成績，就看三個遊戲上市後是否能補上。

那麼最後的重點，小火車仍然認為，待失落的方舟遊戲重新返回台灣上市之際，將有機會為樂意帶來月營收三千萬以上的成績，雖然目前沒有辦法得知與原廠的分潤計算為何。但樂意因股本只有1.45億，營收只要一翻倍，股價就潛藏著不小的可能性。再加上樂意應該能期待營收未來維持著落差不大相同的成績，算是一檔風險不大，流通性不好。(量真的超級少，交易請三思！)但潛藏機會不小的個股。