投資清單觀察-台泥1101

公司簡介

臺灣水泥股份有限公司是台灣一家以水泥生產為主的礦業公司，始創於1946年5月，其歷史可追溯至日治時期。成立之初為公營事業，1954年11月民營化、由鹿港辜家接手經營，公司名稱表記也從「臺」轉以「台」為主。而台泥英文簡稱則用過「T'cement」。 該公司在1962年股票上市、代碼1101，成為臺灣第一家上市公司。 

產業地位

本公司為台灣最大、歷史最悠久之水泥暨預拌混凝土產銷公司，亦為國內產品垂直整合成功之典範公 司，由於研發能力強、製程控管嚴謹，因此本公司所生產之產品一向以品質優良、形象優越著稱；另 外，本公司水泥發貨據點及預拌混凝土廠遍及全省，在各大都會區擁有完整據點及銷售網，能提供客戶最完善之產品及服務，此為本公司之競爭利基。

為台灣市佔率約35~40%，同時為中國第六大水泥業者。

產品營收比重

水泥部門主要為各類水泥產品之生產、加工及銷售業務，為營收主力，目前為台灣最大水泥業者與預拌混凝土生產商。

電力及能源部門 主要為火力發電、太陽光電、風力及地熱發電等領域電廠開發暨營運；可充式鋰離子電池及 電池模組之研究、開發、生產及銷售業務。

其他部門 主要為海陸運輸業、耐火材料之生產及銷售、有關環境污染防治工程之承包等業務。

市場分析

1. 台灣地區水泥產業已趨成熟，因此本公司於台灣地區將以維持市場佔有率、降低成本、提升獲利 為首要目標。

2. 中國大陸業務方面，過去數年透過自建及併購，分別於廣東、廣西、江蘇、遼寧、貴州、四川、 重慶、湖南、雲南設有水泥廠，且於廣西柳州、福建福州、四川納溪設有粉磨站，民國 111 年中 國大陸年產能合計已達 6,654 萬公噸，為中國大陸水泥行業熟料產能排名第 7 名，加計台灣年 產能已達 7,443 萬公噸；民國 106 年度在台泥國際私有化後，配合行業「綠色發展」、「供給 側改革」及「環保政策」等政策，維持環保製程之領先地位及區域市場佔有率，以提升集團獲利。

3. 除兩岸水泥事業，本公司設立全資之荷蘭子公司 Dutch TCC Holdings，由 Dutch TCC Holdings 與土耳其 OYAK 共同成立轉投資公司（下稱 JVC），本公司與 OYAK 各分別持有 JVC 40% 及 60% 之股權，JVC 持有 OYAK 原位於土耳其全部水泥板塊，該公司擁有 7 座水泥 廠、3 座粉磨廠、45 座 RMC 廠和 3 座骨料廠，熟料產能 1,260 萬公噸、水泥產能 2,250 萬公噸， 為台灣水泥業第一次跨出亞洲水泥市場之創舉；透過合作夥伴 OYAK 及土耳其在地中海地區的 特殊地位，利用 JVC 再策略性併購葡萄牙的 Cimpor 水泥，且進一步的在西非象牙海岸（現稱” 科特迪瓦”）、客麥隆建設粉磨站，開展台泥的全球佈局。

4. 民國 108 年已完成併購葡萄牙 Cimpor 水泥公司，該公司有三座水泥廠及二座粉磨廠，熟料產 能 500 萬公噸，水泥產能達 840 萬公噸，並規劃在西非象牙海岸及客麥隆各新建一座 80 萬公 噸粉磨廠，象牙海岸廠已於民國 109 年啟用，客麥隆廠預計將於民國 112 年第三季完工，以提 升產能利用率擴大生產效益，並利用此二基地擴大全球化據點。

未來展望

台泥目前主要營收貢獻，大多還是專注於水泥。

全球水泥的市場規模將從2022年的3,434億8,000萬美元到2030年達到5,374億3,000萬美元，在預測期間2023年～2030年時將以年複合成長率5.1％的速度成長。隨著人口的增長，住房開發的需求也隨之增加，世界各地對水泥的需求正在顯著增加。

目前市場專注於綠能產業與充電裝置，但生產的能源必須要有儲能設備進行安置，但目前儲能類股的股價尚未受到明顯關注。

全球儲能系統(ESS) 市場價值約為2,283.4 億美元，預計2023-2030 年的年複合成長率將超過8.40%。儲能系統（ESS）是指一種能夠將各種來源產生的多餘能量儲存起來以供日後使用的技術。它包括捕獲電力並將其儲存在電池、飛輪、壓縮空氣或其他儲存介質中，以便在需要時釋放。 ESS 在提高能源可靠性、平衡供需以及將間歇性可再生能源涵蓋電網方面發揮著至關重要的作用。通過在低需求或高發電量期間儲存多餘的能源，ESS 有助於減少浪費、提高電網穩定性並在停電期間提供備用電源。它提供了管理能源資源的靈活性，有助於整個能源系統的高效利用和最佳化。此外，可再生能源整合度的提高和電力需求的成長預計將成為市場成長的促進因素。此外，在2023-2030 年的預測期內，智慧電網技術的使用日益增多，政府的支持和聯合行動為市場成長創造了機會。

根據氣候與能源解決方案中心（C2ES）的數據，2020 年，在水力和風力發電的推動下，可再生能源佔發電量的19.8%。到2030 年，可再生能源的比例預計將增加到35%，其中風能和太陽能將做出重大貢獻。非水力可再生能源經歷了大幅成長，在發電量中所佔比例從2005 年的不足1%增至2020 年的12.5%以上。對可再生能源日益成長的依賴凸顯了對高效儲能系統（ESS）的需求，以有效捕獲、存儲和利用可再生能源，確保電網穩定和可靠供電。根據Statista 的數據，2022 年，中國成為全球電力需求的領導者，超過了所有其他國家。中國的總電力需求超過8840 太瓦時，是美國的兩倍多。與基準年2021 年相比，中國的電力需求大幅成長了約370 太瓦時。不斷攀升的電力需求為儲能系統（ESS）提供了重要機會，使其在確保穩定可靠的電力供應、管理峰值負荷和滿足國家日益成長的能源需求方面發揮重要作用。然而，日益成長的環境問題和高昂的（ESS）安裝成本可能會阻礙市場成長。

風險估算

近十三年來看價格在30打底，以目前價格是處於相對低點。

進貨與銷貨風險

利潤估算(僅供參考，還須依淨利與公司公告)

反推殖利率，預先寫好劇本，充實本業靜待結果。

2022年近賺0.74，2023年配息0.5塊現金股利，殖利率1.36%。

2023年ROE估算4.4%，ROE估算EPS，EPS=ROE*淨值，今年預估賺進1.3塊，以往盈餘配發率70%，2024年有機會配發0.9塊現金股利，再依據投資價格進行推算。

穩定的淨利率才有辦法推算獲利

水泥畢竟是景氣循環股，依賴原物料報價，此產業的利潤很難估算。

台泥未來如果轉型成功，綠電與儲能會是穩定營收結構關鍵。

台泥指出，興建中的高雄小港電池廠預定今年上半年完工試車。2020年子公司能元科技生產電池芯量為0.46億顆、1.5GW，明年預估將達到2.16億顆、3.3GW。至於再生能源裝置容量，台泥目前管理281.58MW再生能源電廠，預計2025年可達500MW以上。

500MW=50萬度電力。假設綜合再生能源，一天發電8小時，多元的發電模式，平均每度電估算4塊錢。

一天收入即1600萬，一年收入即58.4億。

綠能未來貢獻，EPS計算如下：
58.4*10/716=0.816
2027年開始，再生能源持續發展之下，有可能每年貢獻台泥 EPS 1塊。

「便宜價」入場價格判斷

淨值在1倍左右，本益比在11倍，可做為便宜價依據，目前價格已近買點。

值得一提的是，本意並非越低越好 ! 有時候處於異常高本益比的股票，未來有機會出現不錯的買點。