3013晟銘電_法說會中信投顧MEMO_20231026
公司簡介
晟銘電成立於1976年,為專業機殼供應商,1997及2000年分別建立東莞廠及寧波廠,2018年在廠區導入工業4.0,注重數據蒐集,從傳統鐵工廠轉型為新式智能化工廠,2021年成立台灣中壢廠(機構件打樣),東莞廠啟用自動化倉儲系統,2023年推出浸沒式冷卻機櫃,並成立泰國廠(1Q25量產)
製造基地
東莞廠(17.3萬平方米,交給華南客戶及內銷市場),寧波廠(5.75萬平方米,交給華東客人及銷回台灣),中壢廠(1.1萬平方米,因應中美貿易,主要為打樣需求)
營業概況
1.1~9月產品營收類別佔比:Server 58%,AI server 29%,Tooling(開模) 6%,Gaming 4%,DT 3%
2.AI伺服器從Q2開始討論度和能見度不斷上升,訂單量樂觀,但因缺晶片、缺料,仍限縮出貨動能
3.公司認為美國擴大限制Nvidia降規晶片出口中國,有機會讓Nvidia將資源重新投注高階晶片,紓解高階晶片供應,因此短期內會對產業有衝擊,但中長期來看產能變化未必是負面,公司審慎樂觀
4.主要台系客戶包括廣達、緯穎、技嘉、華碩、緯創、英業達,中系客戶包括華為、超聚變、中科曙光、浪潮、字節跳動
5.智能工廠的導入,主要因應OCP架構下零件變複雜,客戶要求數據對接,品質管控和檢測更為重要,該轉型顯現成效
產品服務簡介
1.主要產品分為三大類,OEM,標準品(Barebone),以及液冷散熱解決方案
2.OEM,產品包括多節點運算伺服器(提供高密度高運算),大容量儲存伺服器(可以放置達72顆硬碟),6U/8U AI伺服器(客戶將儲存、網路等加以整合成一個機箱,零件複雜度及困難度大為增加,且需要有大型設備的產能支援),氣冷/液冷混合伺服器機櫃
3.標準品(Barebone),因有機構工程師,具自行設計研發能力,產品包括2U computing&storage(整合運算及儲存),4U AI/Workstation(可放PCIe加速卡x4,風扇設計可改為水冷direct-to chip),DC-MHS(為Intel主導的下一世代伺服器設計,結合OCP零組件,模組化成為不同規格及應用的伺服器,優點為不須重複驗證,並減少開發成本及時程,預期將於今年底或明年初上市)
4.液冷散熱解決方案,散熱經歷四個階段,氣冷(PUE>1.5),氣冷+背板熱交換器Rear door heat exchanger(PUE>1.2),液冷Direct water cooling/Direct to chip(PUE<1.1),浸沒式Immersion Cooling(PUE<1.05)
5.液冷散熱解決方案產品包括4U All-in-One Immersion Cooling(第一代產品,可解7.5 kw,供POC使用,讓系統和品牌廠蒐集數據),24U All-in-One Immersion Cooling,Liquid Cooling(跟散熱廠進行合作)
技術與營運展望
1.AI/大U數伺服器,持續投資800噸大型沖壓設備以降低成本,建置中壢廠、泰國廠降低地遠政治影響
2.DC-MHS標準品,參與客戶設計(JDM),投資模具製作DC-MHS機殼標準品,增加市場競爭力
3.先進冷卻技術,積極進行專利佈局,中壢廠建置冷卻實驗室及大型自動焊接設備,推出標準水槽/機櫃設計與標準品,目前跟兩個客戶合作中,2Q24有新產品推出
Q&A
1.2021年中國營收佔比60%~70%,22年佔比30%~40%,美國禁令是否影響AI伺服器出貨?
2021年因歐美缺料,導致全年營收較低,中國因影響相對較小,因此中國佔比提高。一般而言中國內銷佔30~40%,主要為傳統伺服器,美國禁令階段性有些衝擊,仍要看各產品別狀況,中國有些為電信類伺服器,歐美則主要為資料中心。美國禁令將導致中國訂單預測變得極不穩定,或者訂單備料時間縮短
2.地區別AI伺服器的佔比?
歐美地區AI營收佔比約30%,中國AI營收佔比約15%
3.公司目前以幾U的伺服器為主?
主流為2U,有看到2U內有放入加速卡,也可定義為AI。6U、8U為純AI伺服器,AI伺服器6U可用3DVC,但8U以上的話會是水冷甚至浸沒式,未來高U數的伺服器的量會上來
4.散熱和電源供應器的歸類?
主要歸類在Gaming和其他,佔營收比重仍低。公司過去是機構廠,與客人合作過程中,發覺散熱和電源是客戶關切焦點,如果要分開採購會較繁瑣,公司因而整合該兩項產品,一站式提供給客戶
5.毛利率較同業低的原因(vs勤誠/營邦)?
A)營邦: 中國較沒有量產或製造基地,聚焦在系統解決方案,包括軟體/韌體know-how和機構整合其主要著墨方向
B)勤誠: 市場上較常遇到,跟晟銘電一樣發展機構件,但在歐美伺服器channel著墨已久,公司已發展出自有品牌產品,跟歐美SI合作,朝向系統解決方案,有靠向營邦的趨勢。
C)但整體而言,公司認為自有品牌會讓客戶有疑慮,讓客人擔心公司是要推樣機展示技術,還是發展自己品牌,因此公司目前仍以專業代工為主要定位
6.各產品組合的毛利率?ㄤ
AI伺服器數量不會多,對機構件來說量少的話毛利率會較高
7.客戶別為何北美只列Meta?
四大CSP都有著墨,終端客戶以Meta對公司影響比較多
8.透過廣達出給Meta?
Meta會介入供應商survey,同時在新產品或技術研發上會找上游供應商了解其設計及製造能力
9.公司在供應鏈環節?
公司主要提供機構件,不會帶電子件,因此供應鏈環節不到L5,只是在PC上會帶上電源和風扇出到L6。公司觀察到因為疫情關係,終端客戶希望能在中國以外地區建立測試服務,希望機構廠能做到L6,因此公司建立中壢廠即往此方向發展