風險資本市場對創業家的作用與應用

每次在創業家聚會的時候，每次總是談到新創事業尋求融資是創業家的日常，創業家最常面對的就是在不同階段需要有不同形式的資金引入。時常聽許多優異的專業風險投資人談論他們如何進行投資的觀點與經驗，但是往往陷入另一個問題，既然專業風險投資人也在找投資標的，新創事業的創業家也有投資需求，其實這就形成了一個風險投資的市場，既然存在市場，就是市場機制，這中間也就回到基本的供給與需求的市場概念。所以專業風險資金市場是什麼市場型態？其中有什麼子分類？有什麼投資階段？就成為草擬這篇文章的動機，希望整理出來分享給大家參考。

風險資金，或稱為創業投資，是創業公司在啟動和成長階段尋求的一種融資方式。從學理上，這種融資形式對於支持創新和促進經濟增長具有非常重要的作用，因為它為那些具有高成長潛力但也面臨高風險的企業提供了資金。新創隨時可以會因為資金斷鏈而倒閉，因此，風險資金的本質在於其對風險的承擔。與傳統的金融機構貸款不同，風險資本家通常在沒有抵押的情況下提供資金，他們的回報依賴於企業未來的成功。因此，風險資本投資人在投資前會進行嚴格的篩選過程，評估企業的（1）營運模式、（2）市場潛力、（3）管理團隊品質、（4）商業模式以及（5）技術創新等因素。

另一方面，對於創業企業來說，獲得風險資金不僅僅是資金的問題，更是一種資源和網絡的獲取。風險資本家除了提供資金外，還經常參與企業的決策過程，提供戰略指導、行業連接和管理經驗。這種深度的參與有助於降低企業的運營風險，加速其發展進程。

因此，良好的市場機制不但幫助新創企業成長，也幫助了風險資金投資人獲利。這也是撰寫文章的目的，期待「風險資本投資人如何透過支持創新與創業活動，並透過適度投後管理而獲利」。

風險資本是指投資於早期或成長階段企業的資金，這些企業通常具有高成長潛力但也伴隨著高風險。風險資本市場主要分為三大類：公共股權市場、專業風險資本市場和非正式風險資本市場。本文著重介紹「專業風險資本市場」。

風險資本市場的三個分類

公共股權市場

指在公開市場上籌集資金。這類市場適合於已經有一定規模和成熟度的企業，能夠讓更廣泛的投資者參與投資。這邊涉及首次公開募股（IPO）等方式

專業風險資本市場

此市場由專門的風險資本基金構成，這些基金從機構投資者和富裕個人那裡籌集資金，專注於投資於具有高成長潛力的創新型企業。這類市場的投資者具有專業的評估和管理能力，能夠為被投資企業提供除資金外的增值服務。

非正式風險資本市場

又稱為天使投資人市場，主要由個人投資者組成，他們對初創企業進行直接投資。這些投資者通常對所投資的領域具有豐富經驗，能夠提供寶貴的指導和資源網絡。

專業風險市場（Professional Venture Capital Market）

專業風險資本市場是推動創新和技術發展的關鍵力量。這一市場由專業風險資本基金組成，這些基金專門投資於早期至成長階段的高科技和高成長潛力企業。與其他風險資本市場相比，專業風險資本具有更強的資源整合能力和對投資項目的精準評估能力。它們不僅提供資金支持，還為被投資企業提供戰略規劃、市場拓展、管理諮詢等增值服務，幫助這些企業快速成長並最終實現商業模式的成功轉型。

專業風險市場的子定位及投資階段

專業風險資本市場按投資階段可分為數個子定位（Sub-Segament），主要包括種子階段（Seed Financing）、新創階段（Start-Up）、初期成長階段（Initial development）、換手階段（Replacement）以及出場階段（Buy-Out）。每一階段都針對企業發展的特定需求提供相應的資金和支持。

新創成長階段圖

種子階段（Seed Financing）

風險資本主要關注於概念驗證和初期產品開發，為創業者提供必要的啟動資金。啟動階段則專注於產品開發完成後至市場推出前的準備工作，包括市場調研、初步營銷策略制定和團隊建設。

新創階段（Start-Up）

資金挹注的角度放在投資事業的商業面，例如聘僱更多的業務員或者發展市場工具。

成長階段（Development）

當企業預備擴大生產規模、加強市場推廣和完善產品線，專業風險資本此時提供的資金用於支持快速增長。資本則幫助企業進一步擴大市場份額，可能包括國際擴張或進行戰略性收購。

接棒階段（Replacement）

可能在這個階段，出於現有股東尋找退出機會的動機，進行接棒（這邊翻譯上我本來想用換手，不過我覺得接力是一種更好的解讀），或者新創因為需要重組業務。在第一種情況下，尋求風險資本的觸發點可能是業主的退休或公司決定從被認為是非核心的業務中撤資。在第二種情況下，公司需要進行營運轉型或財務重組。後者的需求通常由專門的風險資本家來承擔，因為所需的技能和參與程度與成長階段不同。

出場階段（Buy-Out）

此時，公司的目標是成為一家發展成熟的公司，其中風險資本家獲得了控制權股份。購買價格的一大部分透過槓桿融資來籌集，該融資是以公司資產作為抵押，因此命名為槓桿收購（LBO）。在某些情況下，風險資本家可以與公司現有管理層一起行動（MBO，或管理層買斷）或與一組專業團隊合作，這個團隊將作為新的管理團隊和少數股東加入被收購的公司（MBI，或管理層買入）。

由於大多數進行收購過程的公司都具有良好的確立性質，有時候收購不被視為專業風險資本市場的一部分。在美國尤其如此，那裡的風險資本僅用來指種子階段、啟動階段、發展階段和替代交易。收購被認為是私募股權交易。在歐洲，所有的段落都被一起考慮，並被稱為「風險資本」或「私募股權」。

自然地，由於收購交易發生在更進階的發展階段，估值更高。從融資方面來看，大量使用槓桿融資在風險資本家目標更大交易的能力上提供了倍增效應。以2013年為例，收購部分佔了全年美國風險資本家投資的294億美元中的30%。

專業風險資本也是一個高度週期性的業務，依賴於金融市場的波動性，這不僅是因為融資收購所需的債務，也由於專業風險資本投資的一個常見退出途徑是首次公開募股（IPO）。

專業創投市場的分類

資料來源：

1. Screening Criteria for Business Angels Investment
2. A LOGICAL LINK BETWEEN ANGEL INVESTORS EXPECTATIONS FROM ENTREPRENEURS AND THE SELECTED PROBLEM FACE BY ENTREPRENEURS