價值分析

公司的價值取決於盈餘--未來盈餘的折現。未來無人可知，但以歷年來的績效加上行業景氣的預測來得出一個預估未來盈餘的預估值，而推估出公司合理的價值，。

所以找出：

一、 股價便宜（至少合理價）、報酬率要夠。

二、 經營有方、管理者值得信賴、誠信、有能力的人經營的好公司。

三、 不懂的不買：要能了解該公司的產品市場、經營方式，就如同自已經營的公司。

四、 要有耐心，耐心的等待機會。

五、 長期投資。

價值型股票分析--長榮航空2618

長榮航空是臺灣第二大航空公司，為長榮集團旗下主要公司之一。1992年開始提供豪華經濟艙服務，是全球第一家設立此種客機艙等的航空公司。

雖然近年來長榮航空勞工權利多詬病，但該航空自創立至今未曾發生致死之航空事故，擁有卓越的飛航安全記錄。2016年至2019連續四年獲得Skytrax評為五星級航空公司並持續至今，為全球第八家獲此榮譽的航空公司。

2023年營收2,003.56億，較2022年成長45%，除客票票價上漲，出境旅客創新高外，高成長也因2022年役情基期底之故，但營收也超過役情前。2023年Q3累計EPS3.04元，估2023年年EPS4.65元，展望2024年出國人數增加但航空業競爭激烈、油價高漲。未來五年EPS以均數3元估。

大股東長榮國際、長榮海運持股轉讓（8月）已停止。

勞資糾紛持續延燒，資方沒有任何具體方案，

合理價評估（與華航比較）：

1/11長榮航收盤價32.25元，以2023年全年預估的EPS4.65元來計算，本益比6.93。益本比14.4。若以未來10年預估EPS3元來計，本益比也只有10.75，具長期投資價值。

股價在30~34間整理2個月，在60日均線或KD值低檔上升時可以長期持有。

益本比相當於報酬率，報酬率在9-14%之間，是可以持有五年以上的長期投資(當然也要持續追蹤出國人數，各航班載客率情況及旅遊業的景氣來調整持股)。

若以未來餘的現金流量折現來推估公司的價值，相當於採本益比在15左右，算出長榮航空目價價45元。

長榮航、華航比較 億元

營收 107 108 109 110 111 112

長榮航 1356.1 1356.2 796.3 953.3 1271.4 2003.6

華航 1707.1 1684.4 1152.5 1388.4 1507.2 1848.2

EPS

EPS 107 108 109 110 111 112

長榮航 1.45 0.83 -0.69 1.31 1.34 4.5估

華航 0.33 0.22 0.03 1.67 0.48 1.49估

Q3資料 億元

公司 股本 短期借款 長期借款 公司債 設備資產 毛利率111年 毛利率Q3

長榮航 535.8 0.7 395.5 0 2020.3 19% 22%

華航 605.1 2.85 433.2 59.5 1801.2 8% 14%

經營者

長榮航空董事長：林寶水，70餘歲，長榮集團40年老臣。

總經理：孫嘉明，60歲，基層做起。