- 這次我只看 Capex guidance for 2026。
- 其他數字感覺都不錯，1Q26 guidance 對公司（95%+ 營收都廣告嘛）或是數位廣告產業都是明朗訊號，4Q25 的用戶數量成長 in-line、廣告機器這邊 Ad impression/pricing YoY +18%/+6% vs. 3Q25 +14%/+10% 也維持不錯，扣除一次性因素的成本費用也還 ok…所以目光還是回到 capex。
- 3Q25 earnings 的時候說會 2026 Capex 會「顯著提升」但沒給數字，這個不確定性跟過去每年 3Q 就會知道下一年 Total expenses + Capex 初步 guidance 的情況有差，也是個人認為上一季財報，特別是機構投資人最不滿意的面向吧，而不是媒體一直在講的一次性費用因素。
- 在這種 market regime 下，資金流向更直接且能「算得出來」的 AI plays（看看台股），遠離不確定性高的 Consumer Internet 是過去幾個月發生的事情。
- 好了，這個造就了 $META 進入財報季前一個「乾淨」的 setup，只要第一發 capex guidance 不要超出想像太多，以這間公司的全年 capex & expenses guidance 逐季調整的風格來看，公佈任何具體且區間不會差太大的數字，都可以完成 de-risk。
- 就講簡單一點，$META 的投資人大概分兩群，一邊覺得公司應該要嚴守財務紀律、高毛利率的廣告錢不能被投資拖累；另一群覺得在 AI 大爆發的年代，公司應該用力投資下去換取未來成長…然後這兩群人以我的觀察來看，勢力差不多，但他們都討厭不確定性。
- 所以這次雖然 US$115-135bn 的數字 YoY ~100% YoY，看起來很驚人，在 AI infra 投資非投不可的現實和氛圍中，這種明確告訴大家我要補繳學費的行動是所有投資人都認可的，搭配先前擠掉水份的 valuation multiple，這次財報賭徒們事前面對的 risk-reward 確實很漂亮。
- 不過 AI 能否在（聲稱的）提升廣告客戶 ROAS 外為公司創造新的 S curve，這個才是 forward 12m multiple 被交易到 30-35x 的關鍵吧 imo，我不太擔心在 Susan Li 當 CFO 的時候未來 12-18 個月的 earnings visibility，況且短期的 EPS 也不是左右目前 $META 投資報酬的最大關鍵了。
（現在比較少像以前一樣認真看個股每次的法說會了，所以如果覺得脈絡沒有很完整請見諒，我只挑我覺得重要的事情講。如果有方格子訂戶覺得這種等級的內容可以放付費專欄當產品，請跟我說一聲）
- 這次我只看 Capex guidance for 2026。
- 其他數字感覺都不錯，1Q26 guidance 對公司（95%+ 營收都廣告嘛）或是數位廣告產業都是明朗訊號，4Q25 的用戶數量成長 in-line、廣告機器這邊 Ad impression/pricing YoY +18%/+6% vs. 3Q25 +14%/+10% 也維持不錯，扣除一次性因素的成本費用也還 ok…所以目光還是回到 capex。
- 3Q25 earnings 的時候說會 2026 Capex 會「顯著提升」但沒給數字，這個不確定性跟過去每年 3Q 就會知道下一年 Total expenses + Capex 初步 guidance 的情況有差，也是個人認為上一季財報，特別是機構投資人最不滿意的面向吧，而不是媒體一直在講的一次性費用因素。
- 在這種 market regime 下，資金流向更直接且能「算得出來」的 AI plays（看看台股），遠離不確定性高的 Consumer Internet 是過去幾個月發生的事情。
- 好了，這個造就了 $META 進入財報季前一個「乾淨」的 setup，只要第一發 capex guidance 不要超出想像太多，以這間公司的全年 capex & expenses guidance 逐季調整的風格來看，公佈任何具體且區間不會差太大的數字，都可以完成 de-risk。
- 就講簡單一點，$META 的投資人大概分兩群，一邊覺得公司應該要嚴守財務紀律、高毛利率的廣告錢不能被投資拖累；另一群覺得在 AI 大爆發的年代，公司應該用力投資下去換取未來成長…然後這兩群人以我的觀察來看，勢力差不多，但他們都討厭不確定性。
- 所以這次雖然 US$115-135bn 的數字 YoY ~100% YoY，看起來很驚人，在 AI infra 投資非投不可的現實和氛圍中，這種明確告訴大家我要補繳學費的行動是所有投資人都認可的，搭配先前擠掉水份的 valuation multiple，這次財報賭徒們事前面對的 risk-reward 確實很漂亮。
- 不過 AI 能否在（聲稱的）提升廣告客戶 ROAS 外為公司創造新的 S curve，這個才是 forward 12m multiple 被交易到 30-35x 的關鍵吧 imo，我不太擔心在 Susan Li 當 CFO 的時候未來 12-18 個月的 earnings visibility，況且短期的 EPS 也不是左右目前 $META 投資報酬的最大關鍵了。
（現在比較少像以前一樣認真看個股每次的法說會了，所以如果覺得脈絡沒有很完整請見諒，我只挑我覺得重要的事情講。如果有方格子訂戶覺得這種等級的內容可以放付費專欄當產品，請跟我說一聲）