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【長期投資1】長期投資股票的4個挑選標準 _以裕融(9941)為例，承熙今年領到10萬股息

2019/10/22閱讀時間約 7 分鐘

長期投資領股利

時間有限，不要浪費時間活在別人的陰影裡；不要被教條所惑，盲從教條等於活在別人的思考中；不要讓他人的噪音壓過自己的心聲。〈賈伯斯 Steve Jobs〉

在承熙的股票投資中是以一年為界來認定是否為長期投資，持股一年以上為長期，不到一年的則統統視為短中期。目前手上唯二的長期投資為中聯資及裕融，因為今年領裕融的股息最多，現金加股票股利合計市值正好 10 萬元 ( 如下圖，現金股利 32,245元，配 600 股則是以 20191018 收盤價 114.5 元計算為 68,700元 )，算是一筆不小的金額。因此這篇文章就以裕融 ( 9941 ) 為例來跟大家好好分享可以列入長期投資的幾個挑選標準。

圖一：裕融現金股利及股票股利發放通知書

一、股東權益報酬率 (ROE) 每年要 15 % 以上

股神巴菲特曾說，如果不知道如何判斷一家公司，看 ROE 就對了。會被股神視為最重要的指標，當然要把它擺在第一個觀察的順序。

下圖是裕融 2007 至 2018 的 ROE 走勢圖，既然是長期投資觀察的範圍自然要拉長，而且自 2007~2008 發生金融海嘯後，全球多頭已經走超過十年，觀察空頭時的表現更能看出一家公司的真本事。

可以發現，即使在 2007~2008 金融海嘯期間，裕融 ROE 仍有 12 % 左右，相當難得，而金融海嘯結束兩年後的 2010 更繳出 22 % 的好成績，長期來看裕融每年 ROE 大致在 16 % ，算是優異，一般認為 ROE 15 % 就算優異了，鴻海 2018 ROE 也才 10 % 呢。

圖二：裕融長期 ROE 走勢圖，資料來源：財報狗

習慣上承熙還會再觀察短期 ROE 的表現，好比遠眺海洋雖然令人心曠神怡，但如果岸邊盡是垃圾總會讓人皺起眉頭。如下圖，裕融短期 ROE 的高點出現在 2017，2018 起則是一路向下。雖然如此，2019 Q2 ROE 仍有 3.83 % 不算差。

圖三：裕融短期 ROE 走勢圖，資料來源：同上

關於 ROE 或其他獲利能力指標，有興趣的朋友可以參考承熙這篇：【SOP】以廣隆 (1537)為例說明如何建立個股觀察(1)_個股快篩及損益表

二、董監事持股比率要 15 %以上

董監事是公司的經營最高層，掌握公司營運的重大決策權，通常沒有人會比董監事更了解公司目前及未來的營運發展，當他們大量持股或增加持股時，可以合理推測他們對公司的營運相當樂觀。退一步說，發股利時他們也有份，至少不會亂搞。長期投資就是要挑董監事持股比率高的股票才安心，因為他們的利益與散戶的一致性高。從下圖可以知道，裕融董監事持股高達 45.76 %，完全過關。

圖四：裕融籌碼分佈，資料來源：元大證券

對於董監事持股或籌碼面有興趣的，還可以參考承熙這篇：【SOP】以廣隆 ( 1537 ) 為例說明如何建立個股觀察 ( 5 )_籌碼面

三、連續發放現金股利年數及盈餘分配率，前者越長越好、後者要 50 % 以上

長期投資難免套牢，對於散戶而言，穩定的現金股利便是套牢時最重要的保護傘，可以確保套牢時仍有現金流入。從另外一個角度來說，能穩定發放現金股利也是企業營運優異的最重要表現之一。從下圖可以看出，裕融已經連續 23 年配發股利，大多以現金股利為主，而且從 2012 起有越發越多的趨勢；再看盈餘分配率，最近幾年大致在 70 或 80 % 以上，這個標準是承熙願意投入不少資金並且安心持有的最大原因。

圖五：裕融股利政策，資料來源：Goodinfo

四、穩定的現金流量

半導體之父張忠謀說過，「唯有能夠產生穩定現金流量的公司，才是好公司。」穩定的現金流量既然是我們追求的標準，就必須檢視現金流量表。自由現金流量長期為正數是我們所樂見的，這標準在大部份產業的確如此，但對於類似金融業的裕融正好相反。如下圖，由於商業模式的關係，營業活動現金流如果是負的表示賺錢、負的數字越大表示賺越大，也因此自由活動現金流為負數的現象其實不用擔心。如果覺得疑惑，其實回頭檢視上一點「三、連續發放現金股利年數及盈餘分配率，前者越長越好、後者要 50 % 以上」也能理解，因為優秀的股利政策已經強力證明了「有穩定的現金流量」，不然哪來的錢能連續發 23 年的股利呢？所以，這個標準無法一體適用，對於特殊產業還是要個別判斷。

圖六：裕融長期現金流量表，資料來源：財報狗

對於現金流量表還有興趣的，可以再參考承熙這篇：【SOP】以廣隆 ( 1537 ) 為例說明如何建立個股觀察 ( 4 )_現金流量表

五、彈性運用

前面雖然只列出四個挑選長期投資的標準，但承熙認為要全部具備其實已不容易，因此，假使某個股只符合其中三個標準，而其中有一個標準只差一點點，那我們就要有彈性，別太嚴苛要求，頂多決定投資後針對那個差一點點的標準特別注意就好。

■ 大家應該不難發現，承熙分享的大部分文章中很大比例是引用財報狗網站上的資料，因為它確實是個實用性極高的股票分析工具網站。如果你像承熙一樣，傾向傳統的書本閱讀方式，我強力推薦《財報狗教你挖好股穩賺20%》這本書，300 多頁便道盡如何透過財報選出好股票，內容包含獲利性分析、安全性分析、價值評估以及成長性分析等面相，花不到 300 元就可以輕鬆掌握如何篩選好股票，尤其適合財報初學者閱讀。

承熙在方格子的出版專題-「承熙的個股觀察SOP」所分享的一系列文章，在架構上很大部份便是參考這本書而來，絕對值得購買。

文章的最後要談的是「借錢投資」這件事。不少人都認為「借錢投資風險很高」，不過隨著長年的低利率以及大眾理財知識的普及，「只要確認每個月可以還款、並且預先設想投資不順時該如何處理就可以考慮借錢投資」的看法也漸漸變多。承熙在2016 就貸款投資，買裕融的錢大部分就是從貸款來的。為什麼在最後要談這個，就像賈伯斯講的，不要讓別人的想法或外界的因素干擾自己，自己才是自己的主宰，傾聽內心深處的聲音，它會告訴你答案的。關於借錢投資，以後還會慢慢跟大家分享，敬請期待。

警語：借錢投資有風險，借錢前應先妥善評估自身 ( 或家庭 ) 收支，確認每月還款能力並預設投資不順時該如何處理；借錢投資不保證賺錢，唯一能保證的是每月必須還錢^^q

圖七：承熙貸款的繳款單

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