以財報角度看 Moderna 和 AZ
閱讀時間約 4 分鐘
前幾天打完AZ第一劑，經歷長達24小時的發燒後（我果然是年輕人），終於有力氣來寫點東西。
如果要談疫苗的有效性和風險，就讓專業的去講。但今天我想從財報的角度來聊聊莫德納(Moderna)和阿斯特捷利康(AstraZeneca, 簡稱AZ)兩家公司。
Moderna市值約1000億美元，近期納入S&P500指數，代表著它剛成為美國500強企業之一。但你可能不知道的是，AZ目前則是英國「股王」（沒有之一喔!），股價每股超過8,000英鎊，市值高達1250億美元。如果對比美國公司，此市值大約接近星巴克(Starbucks)，和星巴克同列全球前100強上市公司。
此外，從2021年上半年營收來看，Moderna營收59.3億，對比AZ的155.4億美元，Moderna整體營收僅有AZ的營收約1/3左右。
當然，以投資的角度來說，一家公司的未來成長性比營收更重要，尤其是生技股更是如此（是否能夠持續研發出爆款藥物或療法）。但如果更深入到財報的細節，我認為AZ這家公司比Ｍoderna更具吸印力。
營收占比
由上圖來看，很清楚可以發現莫德納的營收幾乎來自COVID-19疫苗，但AZ的營收來源主要為腫瘤藥物相關，且營收組成相當多元化。
甚至，AZ在COVID-19疫苗所獲得的營收只佔總體營收7%，但這並不是因為AZ疫苗的全球銷售數字比較差，而是因為AZ疫苗只賣「成本價」。試想，一家耗費心力開發疫苗，通過三期試驗，最後卻選擇犧牲掉千億利潤只賣成本價的公司，會是一家好公司還是壞公司呢？我想答案很明顯。
由此可見，目前Ｍoderna賺的是時機財，未來端看是否能有更多成功的研發，但AZ其實不需靠疫苗，就能持續推動獲利。據AZ法說推估，未來公司的成長率將維持＋15%以上(排除疫苗銷售)，以其規模來看，仍是相當不錯的數字。
存貨周轉率
存貨週轉率亦是一個重要參考指標，畢竟存貨銷得快，代表市場對公司整體藥物的需求高，反之若存貨銷得慢，或代表市場有其他更好的選擇。
根據2020年底的數字，各藥廠的存貨週轉率（順便把輝瑞-Pfizer拿來比較）：
- AZ ：1.3168 次
- Pfizer ：1.0803 次
- Ｍoderna ：0.1703 次
白話來說，AZ僅需花9個月（365天除以1.3168）的時間就可以清完一次庫存，但世界第一大藥廠Pfizer須花超過11個月，而Moderna則需好幾年。當然，現有的數字不夠即時，Moderna今年強勁的疫苗銷售或大幅提升它的存貨週轉率，但若疫情緩解後，如同前面所講其實需要更多成功的研發。
研發費用
無疑地，研發絕對是一家藥廠未來的重要參考指標。但這是一個耗時且耗錢的流程，尤其是新藥研發的時程冗長、失敗率極高、耗資更是龐大。故近幾十年來，國際大型藥廠紛紛降低自行研發的比例，反而加強併購或委外小而美的藥廠，就如同蘋果將產品外包給鴻海、和碩等等代工是一樣的道理。
所以普遍來說，規模大的藥廠反而有較低比例的研發費用，規模小的藥廠研發比例則相對高。但如果從數據來看，Moderna雖規模相對小，卻沒有相對高的研發投入。
2021上半年研發費用占營收比例：(資料來源：各公司官網財報)
- AZ: 23%
- Pfizer: 13%
- Moderna: 14%
很明顯地，雖然Moderna的實際研發費用相對去年同期已經提高3倍，但Moderna在這方面的投入比例仍不是讓人太滿意，這也是為什麼我相對不看好Ｍoderna的重要理由。雖近期股價表現其實不錯，但未來的成長武器，這邊必須打一個問號。
反觀AZ，對研發的部分仍然投入不少，保留未來打造爆款藥品的機會，甚至近期也把握住好的併購機會，故我認為未來AZ有機會維持相當高的毛利率。
結論，以投資的角度來看，我認為AZ這家公司比Ｍoderna更具吸引力。因為AZ有廣泛的營收來源、較高的存貨週轉率、以及較高的研發投入，未來成長性仍值得期待。
如果妳/你喜歡這篇文章，麻煩幫我點愛心，妳/你的一顆心是我持續分享的動力！
為什麼會看到廣告
48會員
40內容數
留言0
查看全部
你可能也想看
Google News 追蹤
這個秋，Chill 嗨嗨！穿搭美美去賞楓，裝備款款去露營⋯⋯你的秋天怎麼過？秋日 To Do List 等你分享！
秋季全站徵文，我們準備了五個創作主題，參賽還有機會獲得「火烤兩用鍋」，一起來看看如何參加吧～
11/20日NVDA即將公布最新一期的財報, 今天Sell Side的分析師, 開始調高目標價, 市場的股價也開始反應, 未來一週NVDA將重新回到美股市場的焦點, 今天我們要分析NVDA Sell Side怎麼看待這次NVDA的財報預測, 以及實際上Buy Side的倉位及操作, 從
Hi 大家好，我是Ethan😊
相近大家都知道保濕是皮膚保養中最基本，也是最重要的一步。無論是在畫室裡長時間對著畫布，還是在旅途中面對各種氣候變化，保持皮膚的水分平衡對我來說至關重要。保濕化妝水不僅能迅速為皮膚補水，還能提升後續保養品的吸收效率。
曾經，我的保養程序簡單到只包括清潔和隨意上乳液
《台灣國中生瘋小紅書！用簡體字是「潮流指標」 她傻：世代隔閡？》新聞標題一言敝之，完美道出Dcard討論串對小紅書風潮的震撼。
或者更精準的形容，是對於彼此認知落差的意外感。
在行動網路當道的時代，所謂下載量或用戶數的數字意義需要再深思；因為要用戶下載的門檻很低，但要留住用戶、並從用戶產生營收的門檻卻很高。
<p>我在這幾年有幸擔任兒童及少年故事創作比賽的評審，在過程中，發現那些孩子十分具創作力，文字功力亦不弱，但那種創作力，就總在某種既定框架下展現出來，好像被韓劇或英雄電影所影響而衍生出來的，因而讀到的，大部分都是別人作品的變奏，而原創度極高的作品變得鳳毛麟角。</p>
<p>林良老師對童話下的定義是「可圈可點的胡道八道，合情合理的荒誕無稽」，不僅在於童話，我覺得大凡兒童文學創作，都或多或少都需要具備這種特質。</p>
<p>從創作的角度，好的兒童文學作品能夠成為陪伴兒童成長的讀物，甚至令一個小孩珍而重之，是因為那些作品都能夠把兒童帶進一個他們能夠理解，以及令他們產生共鳴的世界，甚至讓他們成為主角的世界。</p>
這個秋，Chill 嗨嗨！穿搭美美去賞楓，裝備款款去露營⋯⋯你的秋天怎麼過？秋日 To Do List 等你分享！
秋季全站徵文，我們準備了五個創作主題，參賽還有機會獲得「火烤兩用鍋」，一起來看看如何參加吧～
11/20日NVDA即將公布最新一期的財報, 今天Sell Side的分析師, 開始調高目標價, 市場的股價也開始反應, 未來一週NVDA將重新回到美股市場的焦點, 今天我們要分析NVDA Sell Side怎麼看待這次NVDA的財報預測, 以及實際上Buy Side的倉位及操作, 從
Hi 大家好，我是Ethan😊
相近大家都知道保濕是皮膚保養中最基本，也是最重要的一步。無論是在畫室裡長時間對著畫布，還是在旅途中面對各種氣候變化，保持皮膚的水分平衡對我來說至關重要。保濕化妝水不僅能迅速為皮膚補水，還能提升後續保養品的吸收效率。
曾經，我的保養程序簡單到只包括清潔和隨意上乳液
《台灣國中生瘋小紅書！用簡體字是「潮流指標」 她傻：世代隔閡？》新聞標題一言敝之，完美道出Dcard討論串對小紅書風潮的震撼。
或者更精準的形容，是對於彼此認知落差的意外感。
在行動網路當道的時代，所謂下載量或用戶數的數字意義需要再深思；因為要用戶下載的門檻很低，但要留住用戶、並從用戶產生營收的門檻卻很高。
<p>我在這幾年有幸擔任兒童及少年故事創作比賽的評審，在過程中，發現那些孩子十分具創作力，文字功力亦不弱，但那種創作力，就總在某種既定框架下展現出來，好像被韓劇或英雄電影所影響而衍生出來的，因而讀到的，大部分都是別人作品的變奏，而原創度極高的作品變得鳳毛麟角。</p>
<p>林良老師對童話下的定義是「可圈可點的胡道八道，合情合理的荒誕無稽」，不僅在於童話，我覺得大凡兒童文學創作，都或多或少都需要具備這種特質。</p>
<p>從創作的角度，好的兒童文學作品能夠成為陪伴兒童成長的讀物，甚至令一個小孩珍而重之，是因為那些作品都能夠把兒童帶進一個他們能夠理解，以及令他們產生共鳴的世界，甚至讓他們成為主角的世界。</p>