三分鐘聊ISM：經濟還是持續熱，股市逢高留意

好像很久沒講ISM指數了，今天來聊一下從ISM來看經濟是否持續。

ISM從開年的58.7一路走升，達到3 月最高64.7後，目前已連續四個月下滑。不過別擔心，這不是代表景氣走緩了，因為指數仍在50以上，更呈現59.5，離榮枯線還很遠；這是代表景氣從超熱開始到「適溫」。

這其實一般比較少人在提。但在下認為這算是重要的。ISM的計算內涵裡有幾個因子，就包含了存貨與供應商交指，而在下今天用客戶端的存貨來聊一下。

客戶端的存貨達到歷史新低，比海嘯還低了一截，目前只有25，連應該呈現「均衡」的50都達不到，通常有幾種原因：A.去庫存、B.延遲叫貨、C.無貨可屯等等。

在考量到疫情從東南亞率先發難，中國又接著封港，交貨速度又開始變慢，達到始無前例的78.8。所幸近兩個月持續走低，目前僅有72.5，表示交貨已有舒緩。

而兩者合併起來，就可以解讀成：客戶端存貨即將達到谷底，接下來很有機會開始緩慢上升。

所謂庫存銷售比是指廠商的「庫存量」能夠應付多久的「銷售量」。原則上1.2大概是２個月的庫存，若再更高，就表示廠商願意屯貨，樂觀看待景氣；當然，在疫情期間這解釋就不合時宜，要多留意。

在此也不提整體庫存銷售比，聚焦家電／電器類開始講。

一般來說，家電或電器類的商品其產品推陳出新，不會有太久的庫存，以免新品變舊品，不好賣，而亞洲等代工廠又任勞任怨，願意賣肝來加班，隨時應付急單，所以多年來大致上都維持1.1上下0.5左右。

但在疫情發生之後，一路下跌，甚至還達到0.99，也就是說，如果都沒有再進貨，廠商再一個月不到就會面臨：無貨可賣。不過一樣，所幸在４月開始回升，目前已經連３個月回升，表示廠商認為庫存還是會補，需求還是在。

講了這麼多，其實是要說：當廠商還願意補庫存時，就代表景氣的熱度還會持續，不用自己嚇自己，起碼還有半年的好時光。不過，另一方面就要留意，當廠商庫存回補，並補到滿足點後，後續的訂單還會再這麼多嗎？

也就是，當廠商庫存回補到平均值以上，例如1.15，對於後續的拉貨可能就不會再這麼熱衷了；又或是塞港、送貨再樂觀一點，廠商不必要再多下訂單的話，那麼後續原物料就會很有壓力。

若沒什麼意外，最快10月，最遲明年初，訂單與交貨的數字就會開始縮小差距，而春江水暖鴨先知，原物料價格可能就會在上述這兩個時段開始鬆動。雖然對於景氣是理想的，但對於原物料乃至於股市，若仍處於高點，就得多留意了。