创新的DeFi衍生品--合成资产UMA

更新於 2024/12/06發佈於 2021/12/07閱讀時間約 14 分鐘

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【本文章轉載自鑄幣局 - 提供專業的加密貨幣行業的研究成果的分析平台。】

"UMA这样的创新性DeFi协议凭借其特色，在容易出问题的预言机方面引入了有经济保障的信息输入机制"

UMA简介

UMA是一个去中心化的金融合约平台，使用UMA的合约设计模式可以创建独特的标准化产品。UMA可以用于促进各种金融创新。UMA定义了一种开源的协议，允许双方可以设计创建他们自己独特的金融合约。UMA协议使用一种称为总回报互换的模型，该模型是一种双边合同，其中交易对方支付特定基础资产的总回报，包括利息支付或股息以及任何资本增值或折旧。相反，对方则支付一定的固定现金流。基础资产通常称为参考资产，而互换在将来的特定日期结算和终止。UMA系统包含两个相互交织的组件：自动执行合同设计模式的规范，和一种称为数据验证机制（DVM）的Oracle（预言机）结构，可在完全去中心化且声明允许的区块链设置中保证智能合约和Oracle系统的经济安全性。

任何人都可在 UMA 上创建任何类型金融合约。例如：

加密资产合约：加密资产期货代币、收益曲线、永续掉期合约 (perpetual swaps) 等
追踪加密货币或 DeFi 指标的代币：例如 BTC 市场占比、DeFi TVL 表、DEX 市场份额等任何其他指标
传统金融产品：美国和全球股票（TSLA 或 APPL 代币）、私人养老金计划、保险及年金产品
新奇产品：「屎」交易、流行文化、meme 文化等。

案例演示

建立合约 Alice看空苹果价格，认为苹果价格会在未来一段时间内下跌，与之相反，Bob则认为苹果价格会在未来一段时间上涨。那么，使用UMA智能合约模版，双方可以自定义创建一个追踪苹果价格的金融合约。在这个合约中，各自存入10%的保证金要求，合约期限设置为6个月，任何一方一旦违约就会失去这些保证金。
自动执行（自动追缴保证金）在接下来的6个月内，苹果价格波动起伏（但主要是跌）。随着苹果价格不断下跌（苹果价格数据由 UMA预言机提供和保证可信），Bob需要不断追缴保证金以防止系统进行强制清算。
即时清算 6个月到期后，假如苹果的价格下跌了30%，那么，Alice在这轮赌局中赢了。智能合约自动结算，Alice除了收回保证金，还赢得了赌金，而Bob随着价格下跌一直在补充保证金，到期清算后收回剩余的资金。实际上，这里的苹果也可以是其他任何资产或任何其他事物。且这里关于苹果的价格，无须依赖于预言机进行喂价，它的主要机制就是通过激励机制促使各方保持价格的正确性，参与者要保证足额的抵押，而清算人可以清算抵押不足的资产，从而获利。如果发生争议，则会通过争议解决方式来解决。

无喂价的金融合约

“无喂价”合约的机制是激励交易对手方正确抵押其头寸，而无需链上的价格数据流，这意味着它允许交易对手因识别不当抵押头寸而得到奖励，而非完全的按合约执行。

按照其创始人的说法，“此前在DeFi中，当预言机发生故障时，大多是即时的、短暂的，相比之下，当无价合约需要预言机提供价格时，会向后看时间，这使得价格更加安全。”

简单来说预言机在该项目中扮演的是一种裁判的身份，只有出现了问题才会用到该预言机的数据，正常来说，由交易双方根据自己的需要完成之前拟定的合同，无需完全依赖于链上数据。

UMA 设计的基本哲学是无喂价，以最小化链上预言机的使用，以减少预言机攻击的频率和攻击面，主要通过引入「清算者」和「争议者」这两个参与者实现，本质上是一种博弈机制。

如果对清算行为持有异议，争议者可提出争议。

由于发起清算之前，「清算者」须抵押一定数量的资金，而「争议者」也需要抵押一定的保证金，因此，最终裁决如果证明「争议者」是正确的，则「争议者」可获得来自清算人支付的罚金。反之亦然，如果「争议者」被证明是不正确的，则将丧失抵押的保证金。

该博弈机制保证参与者有充分的经济动机参与博弈，最终保证价格是可靠且可信赖的。

UMA 将「预言机」重新定义为一种法院争端解决系统，认为如果这些争议无法通过合约自身编写的机制来解决的话，那么，预言机应该用作为解决争议的后盾。

市场需求

传统上，个人和企业只能买卖由当地政府和基础设施支持的金融风险。法规和监护要求可能使个人或实体极难（或不可能）购买其当地金融体系未明确支持的任何产品。经验丰富的机构投资者已经能够使用OTC衍生工具之类的工具来规避这些准入挑战，从而消除了对实物资产或托管资产的需求，而这类工具却并没有提供给其他非专业机构。 UMA合约可为所有市场参与者带来机会。引入DAO和智能合约进入金融市场、支持不受限制的做空机会、不受限制地利用杠杆、不受限制地访问自创的金融产品，从而创建一个统一、真正的全球金融市场。

代币使用场景

UMA 代币主要用于项目治理，授予代币持有者对治理提案（如升级数据验证机制（DVM），创建新的合成资产，解决清算抵押纠纷等）的投票权。每次投票时，代币总供应量将增加 0.05％，并仅分配于多数投票方。投票少数方和没有投票方的个人代币持有量将受到稀释。

团队

UMA在其白皮书未发布前便已获得Coinbase等投资390万美元，两位联合创始人是高盛银行同事。UMA一开始便定位于构建去中心化的、透明可信的金融合同平台，允许任何人在其上创建合成资产和交易市场。2019年7月，发布数据验证机制DVM白皮书，（基于作弊成本和收益的安全经济模型）设计出链上原生的报价预言机。2020年3月，顺利推出合成资产合约。在合成资产赛道上与SNX并驾齐驱，SNX偏向标准化的衍生品交易所，UMA更偏向定制化的金融衍生品开发工具。

UMA背后有 Placeholder、BainCapital、Blockchain Capital 这些知名投资机构，本质上它与另一个合成资产项目 Synthetix 相似，因此同样可以合成任意资产，例如黄金、石油、股票指数（包括股票）等等。

技术简介

技术特点

UMA 的数据验证机制（DVM）是一个具有经济保证的去中心化预言机系统

设计出一套能度量出腐化成本（CoC）的系统
创造出一套能度量出贿赂得益（PfC）的系统
设计出一套机制来保证 CoC > PfC 并证明它是可行的。

DVM机制概述

第一步：为度量出腐化成本（CoC），DVM 使用一套谢林点（Schelling-Point）类型的投票系统，使用代币数量来界定投票权重。代币持有者对有争议的价格进行投票，诚实投票会得到奖励，反之则会被惩罚。只要大多数参与者都是诚实的，投票就会决出一个正确的结果。这意味着腐化成本就是买下 51% 的投票代币的市场价格。

第二步：为度量出贿赂得益（PfC），所有使用这套系统的合约都要向 DVM 登记、报告如果价格被操纵会被偷走多少钱（也就是该合约的 PfC ）。DVM 会加总每一个合约的 PfC，得出一个系统层面的 PfC。

第三步：用动态手续费保证腐化成本（CoC） > 贿赂得益（PfC）

假设系统层面的贿赂得益（PfC）是 1 亿美元，也就意味着在最糟糕的情况下，如果攻击者 Bob 成功腐化预言机，他可以从中获利 1 亿美元。为腐化这个系统，Bob 需要买入或者控制 51% 的投票代币，那么系统的腐化成本（CoC）就是买入 51% 的代币所需花费的金钱。要保证腐化成本（CoC） > 贿赂得益（PfC），就要保证 51% 的投票代币价值高于 1 亿美元。换句话说，我们要保证投票代币的市值高于 2 亿美元。如果市值低于该值，Bob 就能从攻击中受益。

DVM 保证这一点的措施是：不间断监控腐化成本（CoC）与贿赂得益（PfC）的大小关系，并且一旦代币价格低于目标值就启动程序化的、不断重复的代币回购。所有回购过来的代币都会销毁掉，减少代币供给（提高代币市值）。用来实施回购的资金则从使用该系统的合约中募集，对它们按比例收取手续费。

此外，DVM 系统也被设计为在保证腐化成本（CoC） > 贿赂得益（PfC）的约束下尽可能降低手续费。因此，该系统的手续费被设计为维护系统安全所需的最小值。这样设计的结果是，当市场参与者预期 DVM 的使用量会增长时，这种增长预期可以使得 DVM 不需要收取任何手续费就能保证腐化成本（CoC） > 贿赂得益（PfC）。

当前状态

借贷价值、存储价值（锁仓价值）、及市值

MKR：在coingecko的Defi领域加密资产的市值排名中，目前Maker的排名为第6名，总市值49.9亿美元。

*下方数据来自在coingecko，北京时间2021/05/03 3:46PM。

加密货币市值价格 24小时% 7天% 30天% 24小时交易量 24小时换手率 MKR $49.9亿 $5539 10% 44.6% 122.6% 122.6% 14.92%

MakerDao：目前MakerDao体系内的借贷价值（258亿人民币）和存储价值（955亿人民币）均位于第二名，今年1月15日后逐步上升。

Dai：Dai的规模较大。按市值排名，Dai 目前是第三大稳定币，最大的去中心化稳定币，市值目前39.9亿美元。（下图中从左到右依次是排名、名称、市值）

竞争与替代

竞争者 透明度 抵押物 去中心化 复杂程度 市值$ Dai 高 加密资产 高高 38亿 USDT 低 法定货币 低低 520亿 TUSD 低 由第三方托管账户持有的法定货币 低中低 9亿 USDC 中高 投资于自有账户的法定货币 中低中低 140亿

竞争对手

UMA和SNX比较

在 UMA 平台上，两个对手方可以无需许可使用、创造套利金融合约。合约通过经济激励（抵押）担保，通过以太坊智能合约执行。以太坊全球开放区块链的特性大幅降低准入障碍，带来「通用市场使用」协议。
Synthetix 促进大量类型资产生成和交易，可以是加密资产、股票和商品，所有都在链上。追踪此类资产价格的代币都可在 Synthetix 生态系统中买卖，操作中混合抵押、质押和交易费。
在合成资产赛道上与SNX并驾齐驱，SNX偏向标准化的衍生品交易所，UMA更偏向定制化的金融衍生品开发工具。
UMA 在创建新型合成资产时，与 Synthetix 最不相同的地方在于，Synthetix 只需要预言机提供价格即可，而 UMA 则需要专业的团队在 UMA 协议的框架下开发特定的智能合约，才能上线全新的合成资产。
所以 UMA 的优势在于，可以创建更自定义化、更有趣的合成资产，而 Synthetix 的优势在于上线新资产的技术难度更低。

UMA 创始人 Hart Lambur 从预言机、抵押资产、锚定机制、收费机制、去中心化以及代币的买家和铸造者几个方面对二者进行了详细对比。

预言机

Synthetix 的合成代币由 Chainlink 预言机提供询价支持，后者不断地向区块链上推送价格数据，而 UMA 的合成代币则是依赖于网络中的两个参与者实现，只有出现争议才会使用自有预言机系统 DVM 来解决争议。

抵押资产

Synthetix 系统中没有清算机制，一旦出现不利的价格波动，则无法始终确保 Synthsix 与 SNX 挂钩。 UMA 合约生成的合成代币则可以先进行清算，最终在到期日保证偿付给代币持有人。

收费机制

SNX 质押者可从交易手续费中挣取 2% 交易费。对于 UMA 来说，金融合约如果要使用预言机服务，需要向 DVM 支付动态费用，但是合成代币本身的使用和交易都是免费的。

去中心化

Synthetix 有管理员密钥锁定资金， UMA 的治理则完全由 UMA 代币持有人掌控，其核心开发者不能以任何方式获取或锁定用户资金。

合成代币买家层面

Synthetix 非常适合短期交易者，提供多种不同资产的风险敞口，界面友好易于使用。它基于原生代币 SNX 进行超额抵押，生成其他合成资产，用户可使用 SNX 和多种不同的合成代币进行交易，大多数人为 SNX 代币加杠杆，根据 SNX 平台上各种不同合成代币的价格走势进行投机获利。只要用户持续使用该平台，SNX 就具有价值并维持该模式持续运转。但是，该锚定机制和合成代币的抵押资产无法确保合成代币价值维持锚定。例如， Synthetix 上的合成资产不能存储价值用于支付或作为投资产品，因为 Synthetix 没有机制确保抵押池子的偿付能力，而 UMA 作为一种基础结构，已针对这些用例进行了优化。

合成代币铸币者

Synthetix 平台上，铸造合成代币的用户是平台上所有套利交易的对手方，也就是说，抵押者需要承担系统中的全部债务风险，这可能会给抵押者带来巨大损失。

Hart Lambur 告诉链闻，在 UMA 上铸造代币则需要一定程度的金融常识，虽然这会导致一定的使用难度，但更加安全，确保用户不会盲目投入自己完全不了解的风险。

用例和生态

全称为 Universal Market Access 的 UMA，诚如其名，它代表的是通用市场访问，作为以太坊区块链上的金融基础设施，它更像是一个平台，原则上任何合成代币都可以由用户自己生成，而 Synthetix 支持哪些资产则需要官方确认和引导，这是为什么 UMA 获得其名称 Universal Market Access 的原因，这点来看，UMA 有点像合成代币版本的 Uniswap，而 Synthetix 更像合成代币领域的币安交易所，因为上哪些合成代币需要官方确认，也就是说，Synthetix 的用户不被允许任意合成资产，但 UMA 却可以。

相比 Synthetix，UMA 更开放、无需允许，也更加安全，是一个泛用型的合成代币平台，理论上几乎可以合成任何可能的代币，比如 UMA 曾经发行过大便币 Poopcoin，并在 1 个月内在湾区追踪到 3000 处大便。