股市恐慌性波動增加，ETF交易獲市場青睞

今年一季度美股財報整體表現並不差，在標普500指數成份股中，能源、材料和工業類股的營收和盈利增長最為強勁，但面對加息前景未能發揮其對股市的拉動作用，尤其是成長型股票一直拖累大市。

標準普爾500指數成份股未來12個月的預期市盈率約為15倍，比2022年初的略高於17倍有所下降；與此同時，標準普爾500成長型股票的預期市盈率從年初的約28倍降至21倍以下。

自美股第一季度財報發布以來，先鋒標準普爾500價值型ETF(Vanguard S&P 500 Value ETF)已經下跌了約7%，而先鋒標準普爾500成長型ETF (Vanguard S&P 500 Growth ETF)下跌了18%。

基準利率和債券收益率上升，意味著依賴融資——無論是發行債券、銀行借款還是風險投資的企業資本成本上升。那些預計大部分利潤將在未來獲得的公司，如果用更高的貼現率將這些利潤折現到當前，那麼現在的價值就會下降。

儘管週三公佈的美國4月CPI同比增速雖然釋放見頂跡象，但仍連續第七個月增幅超過6%。要回到美聯儲2%的目標顯然還有很長的路要走。

在週三通脹公佈之前，納斯達克100波動率指數曾觸及2020年10月以來的最高水平，凸顯出投資者對高通脹和高利率的恐慌。

貨幣政策環境的變化，對科技、軟件、非必需消費品或生物科技等行業成長型股票的估值打擊最大。具體來看，部分科技股相關的ETF自今年1月份高位已經累計下跌超過20%，如Vanguard成長股指數ETF(VUG)今年累計跌近28%，SPDR科技類股ETF(XLK)跌近22%。

不過部分板塊受利率上調影響較低，消費品精選板塊SPDR ETF(XLP)今年迄今上漲了逾0.5%，而公用事業精選板塊SPDR ETF(XLU)上漲了逾0.8%。雖然國際油價升勢已經明顯放緩，但能源仍是今年至今表現最好的行業，SPDR能源ETF(Energy Select sector SPDR Fund, XLE)上漲了近36%。

雖然全球ETF成交量在4月份曾見明顯回落，但在近日的震盪市況中，各類ETF交易量成交量再次上升達到2月份以來的高位，再次表明在波動環境下投資者會將更多資金投入ETF，大量資金配置可能從長期債券ETF、科技和成長型ETF轉向對利率不那麼敏感的ETF敞口。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。
（以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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