【歐洲牛棚】鷹派拉加德：歐洲央行將在一段時期內多次加息50個基點

12月15日週四，在歐洲央行如期放緩加息步伐至50個基點之後，行長拉加德稱“後續幾次會議可能都維持50個基點的加息幅度”，這令歐元區主權債收益率和歐元匯率攜手飆升。值得注意的是，拉加德今日多次重申歐央行鷹派立場，稱“需要在加息方面做的比市場定價更多”，還點明“任何認為歐央行正在（鴿派）轉向的人都錯了”，“我們沒有轉向，也並未動搖，將比美聯儲（在加息時長上）走得更遠。預計明年2月的下次會議再度加息50個基點，此後可能還會再有兩次各加息50個基點。這是一場長期比賽。”

拉加德表示，鑑於歐元區通脹前景“已經顯著上調”，預計將進一步加息，利率仍需按照穩定的步伐“顯著提升”並達到足夠限制經濟增長的水平，才能確保通脹及時回落至2%的中期目標。同時，利率需要在一段時間內保持在限制性水平，以期通過抑制需求來降低通脹，並防範通脹預期持續上行的風險。未來加息決策將繼續依賴於經濟數據，並逐次會議進行潛在調整。

在評價經濟形勢時，她稱能源危機、高度不確定性、全球增長疲軟和金融狀況收緊，令歐元區經濟可能在今年四季度和明年一季度萎縮，不過這種技術性衰退將相對短暫且程度較淺。歐央行已將明年該地區GDP增長預期較前值大幅下調，短期內的增長前景尤其面臨下行風險。預計今年經濟增長3.4%，2023年顯著降至0.5%，2024年恢復至1.9%，2025年維持在1.8%。

俄烏衝突仍然是經濟的重大下行風險，能源和食品成本也可能持續高於預期。如果全球經濟比我們預期更為嚴重地疲軟，歐元區的增長可能會受到額外拖累。隨着歐洲經濟疲軟，新增就業或將放緩，未來幾個季度的失業率可能會上升。三季度歐元區增長放緩至0.3%，高通脹和金融狀況收緊減少家庭收入並推高企業成本，從而抑制支出和生產。

在評估通脹趨勢時，她警告“通脹前景主要面臨上行風險”，短期內能源和食品的零售價格漲幅可能超過預期，中期內的風險來自通脹預期持續高於央行目標，或工資漲幅高於預期。目前，歐元區通脹在11月降至10%，主要由於能源價格下降和服務通脹小幅回落，供應瓶頸正逐漸緩解。但食品價格通脹進一步升至13.6%，高能源成本令整個經濟的價格壓力仍然很大。疫情限制解除後，被壓抑的需求仍在推高價格，特別是在服務業，今年歐元貶值也在推高通脹：

“不包括能源和食品的核心通脹在11月保持5%，其他底層通脹指標也處於高位，對家庭遭遇高能源價格和通脹進行補償的財政措施將在明年抑制通脹，但一旦取消，通脹率會再度上升。勞動力市場強勁令工資增長正在加強，預計增幅遠高於歷史均值，併到2025年都持續推高通脹。大多數長期通脹預期的指標穩定在2%，但一些指標被上調至高於這一目標，值得繼續監控。在異常不確定的情況下，歐央行大幅上調了通脹預測，我們今日決定加息50個基點，並預計會進一步大幅加息，也是因為通脹仍然太高，並將在太久的時間內高於央行目標。”

此外，在談及金融及貨幣狀況時，拉加德坦言歐元區的金融穩定風險增加：

“由於經濟疲軟和信用風險上升，自今年6月以來，金融穩定環境已經惡化。在經濟前景和財政狀況雙重疲軟的背景下，歐元區主權債務脆弱性有所上升。非銀金融機構的流動性需求或放大市場波動，宏觀審慎政策仍然是維護金融穩定和解決中期脆弱性的第一道防線。”

歐央行今日還公佈了被動式縮表原則，即從2023年3月起，常規購債項目APP將以有節制和可預測的速度減少債券持有，方式是不再將到期證券的所有本金都用來再投資，明年二季度的按月縮表規模為150億歐元，此後速度定期審議調整，明年2月會議將公佈更多細節。到2023年底，歐央行將審查指導短期利率的操作框架，提供有關資產負債表正常化進程終點的信息。