我很樂觀 不過美股都有擔心的地方

我很樂觀 不過美股都有擔心的地方

雖然小弟現時都是偏向樂觀的，當然不是一隻盲牛，都會睇下市場正常會有什麼擔憂。

小弟今次就標題正經一點，不玩太大對比，各方面都嘗試一下嫲~

講得叫做正常擔憂，就不是 “日本會跟住爆炸，美金玩完分裂亡國，火星人打到黎” 之類 / 或者咁講，起碼叫做理性地說服了我，小弟認為都叫做言之成理。

正場開始

Svb cs 之後，大家開始擔心，開始留意加息週期後期，哪一個地方會有裂縫，有擔憂是人之常情的，非常合理。近日睇到篇報道，起碼叫做正正經經，分享一下 idea，讓大家都可以留意一下。

影子債，各種少少金額，隱藏槓桿，在過去這麼多年的低息環境中，慢慢地堆積起來，不起眼的債務，就叫做比較有機會成為下一個火頭。

這種低息環境中誕生的 “影子債”，各種金融機構中千絲萬縷，係一個高息環境之下，對 債主 (銀行)構成壓力，systematic credit event 系統性信貸收縮

這樣的擔心怎樣來? 過去低息環境中，現在焦點集中在過去 private equity pe fund 私募基金 借錢容易，容易得到低成本的借貸。雖然貸款金額少，但係數量繁多，一層疊一層。

現在加息週期，高息環境下，各類公司估值被斬。如果 pe 持有的 各種商業公司機構營運艱難，倒閉破產，pe 的投資當然 write off 蝕錢，而且記住一般 pe 是會做槓桿的，借錢都是用上 pe 的資產做抵押。pe 資產 (組合下的公司) 有壓力，pe 有壓力，自然就會對 pe 的債主都造成壓力。

再加上這類債務一層搭一層，例如睇圖，好多時都係判上判的。各種有顏色的 銀行，機構投資者等，向其他金融機構批出債務，下線的金融機構再借出金錢畀下家，最後去到各種 pe/ 公司。

那麼見到 pe/ 公司開始爆煲，就當然開始驚會否一層層燒上去。銀行金融機構不再輕易借錢/ 借貸成本上升，不再提供資金，rollover 債務，信貸收緊，pe/ 公司爆煲倒閉 -> 一個惡性循環，一個向下漩渦。

不過又不用太擔心，pe 信貸基金等等 就不會像銀行那樣擠提。基金投資者通常都比較有耐性，而且從基金跳船 redemption 提錢走人，不是網上銀行轉帳這麼容易。

通常基金有一定法律程序，投資者需要 x個月前通知，各種實體紙上簽名，各類 lock down periods eg 不能夠一次過一筆過提款，只可以攞 ⅓ 先 ; withdraw 一次之後，要等上一兩季才能繼續攞錢 等等。

這類信貸基金 不是公開市場上交易的 mutual fund，都有自己獨特的法律條款，多多規矩 (細佬香港 9仔牌出生嫲)， “擠提” 的機會遠比普通銀行低。(當然，一間基金走幾個大客，一次過走太多錢一樣會死)

最後，上面影子債務的問題，我們普通人其實很難去查明判斷的。因為 pe/ 公司 都係私人公司沒有上市的，帳目不公開。普通人也很難只從銀行的 fs 中，睇到這類債務 的實質情況大環境。

有傳，BOE 英倫銀行 這一年會向這一類 非銀行借貸機構 nonbank 包括 pe 做壓力測試。

過去這麼多年低息環境，再加上 pe 槓桿借貸都是沒有沒有政府金融管制的，只靠基金自己的風險管制。只可以講，pe fund 開始有危險信號的感覺，西方金融系統隱藏的風險之一。

Rikas//