【ACY證券】日本政府隨時出手，日元越跌越值得看漲

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在昨天的分析文中提到，利益相關方會在價格不利時改變供需，在當前的市場中，符合這個條件的除了原油外，就屬日元最值得關注。而日元的利益相關方自然是日本政府。在過去的三個月裡，日元的匯率單邊暴跌，美日匯率一路從130升至144。

對於經濟依賴出口的日本來說，日元的貶值會吸引海外投資者與貿易商，因此日本政府一向不排斥日元的貶值。但這也得有一個度，當日元貶值幅度過大時，反而會提高家庭支出，增加企業成本，從而損害實際經濟（剔除通貨膨脹）。尤其是在當下西方加息的週期中，全球對日本出口商品的需求下降，日元貶值對出口（收入）的利好逐漸開始不及對進口（支出）的利空。短時間內日本內部可能是一派欣欣向榮，股票、地產與商業都在擴張週期，但長此以往將對日本的未來埋下隱患，加深日本經濟負增長的事實，更別說還有人口老齡化等現實問題。

那為什麼不控制一下日元的匯率呢？不是不想，而是不能。能夠提供支持的兩大機構，分別是日本央行和日本財務省（政府）。

先說央行，自疫情開始，央行便實施了收益率曲線控制計畫，無限量購債為日本經濟提供寬鬆環境。然而導致的結果是，新發行的國債流動性極差，只能依靠央行充當買家。一旦央行撒手不管開啟緊縮，那麼將很容易擊穿目前的收益率上限，債券利率將呈現“黑天鵝”式暴漲，日元也將隨之升天。不僅會影響到出口貿易，還將讓幾十年來好不容易超過2%的通貨膨脹再度下跌，也讓日本經濟恢復長期增長的計畫功虧一簣。

反觀日本財政省，是有心無力。有意思的是，目前多數西方國家的央行想要緊縮，而政府想要寬鬆，其中最極端的例子就是土耳其。而日本反而是央行堅持寬鬆，政府卻想要通過“緊縮”來支撐日元匯率。從在去年9月美日漲至145關口時，二十多年來首次通過出售外匯儲備干預日元匯率。這波干預毫無徵兆，但收效甚微。由於當時美元極為強勢，美日一直漲到150大關才開始下滑。原因在於日本的外匯儲備決主要是有美國國債組成的，出售美國國債一方面會讓日元的信用度下降，另一方面反而會讓美元隨利率升值（程度不深）。不僅如此，日本這個月才剛被美國從匯率操縱國觀察名單中刪除，財政省自然是投鼠忌器，不大敢大規模干預日元匯率。

然而以上的這一切，市場早已知曉。正是因為知道日本央行與政府難以出手干預外匯，所以日元才在過去三個月呈現單向的貶值。不過本周，多位日本財政省大臣發出警報，表示高度關注外匯市場，將對過度的波動做出適當反應。由於日本干預不會和市場提前打招呼，因此日元隨時有短時間上漲的可能。日元匯率越往下跌，看漲的機會便會越大。

貨幣配對上需要避開近期強勢的歐元與美元，可以考慮今天剛發佈遠低於預期通貨膨脹的澳元。從澳元兌日元一小時圖來看，200均線出現拐點，形態呈現三角形向下收斂，頭部反轉結構愈發明顯。考慮到財政省隨時可能出手，交易策略應該以逢高或突破看空澳日為主。上方的阻力要趨勢線與水平線共同結構96關口附近，突破位置則要看頭部頸線95.25附近。突破信號可以配合CCI趨勢指標下穿-100線的空頭信號，目標位置可以看斐波那契回檔線94和93.1關口。

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