最愛的存骨 9941 裕融股價怎麼了~預期呆帳所苦 ? 進入衰退期 ?

2024/03/11閱讀時間約 3 分鐘

近期 9941 股價從高點 190 左右隨著一連串單月自結衰退到公佈配息的失望賣壓.一路跌至 145元附近將近 25% 的修正.相信很多存這檔長期績優股的朋友因該相當的傷心.當然包含我本人也是損失慘重.雖然沒有賣就沒有輸 ~ 但是除了傷心我們還是要檢視一下到底租賃股出了什麼問題.

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近三個月這波台股飆漲. 租賃股好想彷彿兩個平行世界. 沒有漲就有夠衰了.結果還下跌@#$$$#@##@@! 可憐阿!

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仔細再看一下財報發現損益表裡面其中一個項目"預期信用減損損益" 呈現持續走升的情況. 相當不是很好的現象.

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註解一下"預期信用減損損益"的涵義.

在此先以一個簡單的比喻說明「預期信用損失模式」的概念。想像你手中握著一顆蘋果，站在一個高速轉動的大型風扇前，然後舉起手，用力地將蘋果往風扇的方向丟過去。不難想像，只要再過幾秒的時間，蘋果就會碰到風扇然後被切割成無數個碎片。然而，在現行IAS 39的「已發生損失模式」下，卻要求等到「減損客觀證據」出現的那一刻（例如債務人宣布財務困難重整，在此例中就是蘋果碰觸到風扇的那一瞬間）才認列減損損失，即使蘋果的未來早已被預料到。很明顯地，IAS 39「已發生損失模式」下認列減損損失的時點太遲。為了改善此項缺點，IFRS 9「預期信用損失模式」改為要求在考量預期未來債權回收的情況（包括對未來產業或總體經濟發展之預期）下，認列反映未來可能無法回收金額之減損損失。

統整一下這三間公司的"預期信用減損損益"狀況如下表所示.資料來源台灣股市資訊網 Goodinfor.

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三家的預期信用減損同步呈現季季高的情況.截止 2023.Q3財報統計. 我們就已9941來看.2023Q3 預期信用減損相較過去2022水準約YoY季度平均增加了 2~4億. 所得稅 20% 計算下, 大約影響每季 EPS 0.3 ~ 0.6, 全年影響 EPS 1.2~2.4元 (只是粗略計算.概略了解一個讓 EPS 下滑的主要原因之一) .

EPS 下滑影響的是 ? 假設平均本益比 13倍. 13*EPS-1.2 = -15.6元. 13*EPS -2.4=-31.2元 . 那股價就會因此而下滑. 並且整體本益比也會受到影響.畢竟目前看來產業處於相對逆風的情況 ! 也因為這樣也許 9941 沒有配股票股利就目前 EPS 的情況也是合理.不然EPS下滑還膨脹股本那EPS之後會更難看 !

除了提列呆帳外.營收也下滑這個部分需要等到 2023.Q4 財報公佈後才能細部去看到底是哪裡衰退了.

悲觀中的希望 ! 鮑爾鷹調降Key 6月可望降息鬆口調整決策未必要等到通膨率降到2% | 國際焦點 | 國際 | 經濟日報 (udn.com)

目前好消息是有機會下半年看到降息的曙光這對租賃業的資金成本將有機會可以下降進而提升毛利率. 所以這是相對直接可以得到這正面預期.

另外納智捷 N7 電動車出貨一再延遲的情況也希望盡速改善好讓 9941 有機會在 2024 新車貸款的部分能有所成長.

總結機會