流動性聚合、聚合報價是什麼？對於交易重要嗎？

我們都知道流動性很重要，但是我們經常聽到諸如流動性聚合、聚合報價這一類詞，他們和流動性有關嗎，以及對於交易有何影響？

• 流動性聚合，體現平臺報價優化能力

首先我們要知道的是，一個好的交易平臺肯定接入了不止一個流動性供應商，交易市場的盤子這麼大，日均6.6萬億美元的交易量，不是任何一個銀行就可以全盤承接的，所以自然不存在只靠一個銀行就能為所有訂單提供流動性。

所以，平臺接入的流動性越多，可以覆蓋的訂單自然也就越多。比如我所在的EBC交易平臺就接入了36+頂級流動性，其中包括了全球十大流動性銀行中9家，他們提供了全球70%以上的流動性，所以自然可以覆蓋更多的訂單報價。

但是有一個問題，我們的訂單是通過平臺拋給流動性的，平臺拋給哪一個流動性，才能更好的讓訂單被處理，就是一個非常重要的問題。

所以，這裡就可以引出第一個概念：流動性聚合。

當我們通過平臺將訂單拋出去之後，優質的交易平臺會根據我們訂單價格、特點等，從眾多流動性供應商中尋找最適合的LP。所以，這裡的聚合，就是一個價格發現和匹配的過程。

說的更直白一點，就是將最優的賣家和買家聯繫起來，因為大家分歧小，價差也是最小的，所以產生的點差自然也是最小的。

這個過程聽上去簡單，但其實很複雜。首先單子太多了，所以平臺要很快匯總出資料並進行篩選，非常考驗平臺的硬體，所以像EBC這一類的交易平臺在進行流動性聚合時，通常需要配備一整套的HUB硬體，才能迅速完成流動性分發。

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第二個是，如果訂單很多的話，就非常考驗平臺的橋接技術了，這涉及到多個傳輸報價流。平臺的FIX API介面必須同時進行多個資料交互，並返回給伺服器，如果通道擁擠的話或者沒辦法多執行緒處理的話，就會導致部分訂單沒辦法獲得最優報價。

當然，如果趟過了流動性聚合的考驗，平臺批量處理訂單的能力就會優勢明顯。比如前面提到的EBC交易平臺每秒最高可以聚合1000筆訂單，並且這一過程中系統穩定性高達98.75%，整體流動性報價的優度就會高上不少。

二、聚合報價，體現平臺的透明度

第二個問題是聚合報價。

其實看字面意思也能理解，經過流動性聚合後，獲得的報價就是聚合報價。

你可以這麼理解，聚合報價就是經過流動性篩選和分類後一系列報價資料，他清晰了展示了這個平臺報價的層次和可以承載的訂單量，是平臺透明性的體現。

這麼說可能不夠直觀。以EBC交易平臺為例，EBC在自己的官網上就展示了自己五檔深度的聚合報價。

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這五檔報價，是經過EBC聚合後，在當前價位下可以成交的最優訂單。當然，訂單之間也是有區別的，第一層頭層報價肯定是最好的，這一類報價基本和銀行間市場一樣，所以可以做到零點差，我們訂單拋向市場時，會優先和這層流動性對接。

如果頭層報價都匹配完了，銀行會適當收取成本繼續提供流動性，點差就產生了。所以2-5層報價代表了我們付出一點點成本可以匹配的流動性。

就像我前面說了，頭層報價是非常稀少的，我們大部分訂單其實都是在其他報價層完成的，這就是為什麼交易時多多少少都會有些點差，這部分費用被銀行收取了。

至於點差多少，主要還是交易平臺流動性品質，流動性越好，點差越低。就拿歐元來說，目前行業平均點差在1.4-1.7之間，有些平臺甚至更高，如果考慮到平臺成本的話，一般平臺從流動性拿到的報價點差應該在0.8-1之間。所以，像EBC交易平臺的5層報價也僅有0.8，足以看出其流動性接入的品質。

當然，這些資料除了可看出我們的成本水準，還有一點就是我一開始提到，可以看出平臺能夠承載的訂單量，也就是訂單深度。

比如EBC平臺第1-5層可以提供的報價分別是40手、75手、150手、225手和300手，訂單深度就是795手。

這是個什麼水準呢？從我的經驗看，頭層報價一般只有10手左右，一般平臺平均深度在250-300手左右，這意味著即使在交易量猛增時，EBC交易平臺訂單承載能力也遠遠強於其他平臺。

總的來說，流動性聚合和聚合報價，體現的是平臺接入流動性後的訂單處理、優化能力和報價的透明度，可以讓我們更清晰瞭解我們所在平臺的交易環境。對於我們交易而言，重要性自然是毋庸置疑的。