20240814日記-是的，中國科技股已經在谷底

中國股市到谷底了嗎?

中國股市要展開多頭了嗎？

中國房地產泡沫已經結束了嗎？

中國經濟開始復甦了嗎？

以上問題，好幾個的答案都是”否”。中國房地產問題還遠不到結束的時候，房地產的過度投資，可能要面臨巨大的價值減記。跟日本當年的房地產泡沫一樣，需要長時間來復原。而中國經濟，由於過度投資與消費乏力，短期也看不到活力與成長動能。

但以上問題都無礙本文的主題，中國科技股已經落底。

中國股市有一種特性，就是基本面被無視，投資人把股市當賭場。因此，股市多頭的時候，股票瘋漲就把股價推高到無以為繼高價。最近一次的情況是在2021年初，當時中國股市年初見高點之後，就持續下跌委靡到現在。中國股市之所以跌這麼慘，就是2021年的時候，股價實在太貴了。

中國科技股多在香港與美國上市，我們整理了最具代表性的一些公司。他們分別是：快手、京東、百度、阿里巴巴、網易、拚多多、騰訊、美團、小米。

我們將這些公司的獲利與市值彙總如下圖。在2021年初，這些公司市值高達17萬億人民幣，而現在市值降到約8萬億人民幣，整體而言，股價到現在還下跌超過50%。而本益比下降幅度更大，在2021年初，本益比超過100倍，而現在本益比降到16.7倍。我們這邊的利潤是用營業利益，是本業利潤，排除了業外收益的影響。因為，像騰訊跟阿里巴巴轉投資很多，持股下跌也會讓獲利下降。但我們主要觀察本業獲利，因此採用營業利益。

中國科技股市值vsP/E

從中我們也可以看到，本益比下跌幅度比股價下跌幅度大好幾倍。這是因為這幾年來獲利大幅成長。這些科技股的營業利益彙總如下圖，我們可以看到營業利益這幾年大幅成長。獲利成長的原因是這些科技股營業規模已成長夠大，開始進入獲利。

中國科技股營業利益

幾年前，像美團、快手、拚多多，他們都還在燒錢搶市佔、擴張規模，但到了今年第一季，本文中的每一家公司本業都是獲利的。而未來這些公司大概率會持續成長，就像她們美國同業Google、Meta一樣。但目前股價只有他們的50%~60%。

在別的國家，科技股是成長股；在中國，科技股是價值股。