《慢飆股台積電的啟示錄》這本書是闕又上老師所寫。他其實從 2003 年就開始投資台積電。一般媒體稱他是華爾街的操盤手，但他自己很謙虛地說：
他在 2017 年因為投資台灣的奇景光電，以及以色列的製藥廠 Teva，遇到挫折、曾經「翻船」，所以他說自己其實不是操盤手，是「被操盤」的人。
當年他持有台積電與蘋果股票，並沒有做處分，因此有較為豐厚的回報。這幾年在 YouTube 或台灣一些演講場合，他也很早就說過：在台積電只有五、六百元的時候，就預期台積電會上千元（所謂的「千里之外」）。目前台積電已超過 1300 元，他認為五年內有機會上看 2000 元。這本書就是他對台積電的研究與理解。什麼是「慢飆股」？
所謂慢飆股，指的是價格與價值的迷思要釐清：我們常常對價格（股價）充滿了解，但對價值（企業應有的內在價值）卻無知。許多投資人關注短期波動，忽略了企業真正的內在價值。
慢飆股的本質，以台積電為例，不是一夜暴富的標的，而是能在時間長河中持續創造價值——在逆境中沉潛，在順境中爆發。當我們學會區分價格與價值，就能理解為什麼台積電被視為慢飆股的典範：不只是股價的長期贏家，更是價值創造的典範。
作者本身是 CFP、資深基金經理人與價值投資實務專家。2003 年投資台積電，經歷金融海嘯與科技泡沫，仍對台積電的價值有深度理解，長期持有獲利超過四倍。希望透過台積電的案例，向投資人傳遞「與好公司共同成長」的投資哲學，幫助更多人建立正確的長期投資思維。
「慢飆股」的核心概念：
「慢」＝沉潛與等待：在市場逆境中撐得住、不盲目擴張；專注基本功，像竹子般向下扎根，為未來爆發蓄積力量。
「飆」＝厚積薄發：經過長年穩健經營的累積，在適當時機展現爆發性的成長。這不是投機的暴漲，而是價值實現的必然結果。
支撐信念的四大支柱：
1）策略可成功：商業策略具可行性與前瞻性。
2）企業文化指向一流。
3）向下扎根重研發。
4）財報三大亮點(營收, 獲利及現金流皆表現優異)。
闕老師認為，財報反映的是經營的「結果」；而「因」在於公司的文化與經營理念，包括研發等長期投入。
怎麼檢驗一流企業？張忠謀提出八大素質面向：
（1）企業文化：價值觀與行為準則的一致。
（2）願景：清晰的長期發展方向（台積電的願景包含技術、製造與服務）。
（3）組織管理：高效管理體系與人才培育。
（4）公司治理：獨立董事會與有效的治理制度。
（5）產品研發：持續創新與技術突破，台積電在各世代製程穩紮穩打，不求快但求穩。
（6）開發新市場：從電腦、筆電、手機到 AI、電動車、機器人等應用。
（7）經營策略：策略規劃與執行力。
（8）五大護城河：成本（規模經濟）、技術（進入障礙）、法律／專利（智慧財產權保護）、服務（完整服務體系）、品牌（市場對台積電的認可與信任）。
台積電的定位與技術優勢：
台積電採「專業晶圓代工」模式，不走 IDM（垂直整合）路線。若 IDM 在業務淡季轉為代工，容易產生與客戶的競合與機密疑慮；台積電專注代工服務，與客戶形成夥伴關係而非競爭者。技術里程碑如 28 奈米（Gate‑last）等，確立先進製程的領導地位。台積電透過技術領先、良率提升與高額資本支出建立進入障礙：28 奈米是低成本起點、奠定基礎；16／10 奈米提升製程複雜度與資本門檻；7／5 奈米邁入高資本與高良率門檻；3 奈米與更先進製程投入更高、壁壘更強。台積電成功不只在技術，更在於正確的商業模式，形成設計‑製造雙贏的生態系。
取得客戶信任與建構生態系：
台積電將客戶視為夥伴，不與客戶競爭。這樣的商業哲學形成獨特優勢：客戶成功，台積電也成功。透過開放創新平台（OIP），吸引超過 500 家客戶加入，強化產業生態圈。台積電在先進晶圓代工市占率約 70%。主要競爭對手為三星與英特爾，且各有瓶頸與挑戰。未來的應對重點包含：摩爾定律放緩下的技術突破、先進封裝（由平面轉向立體整合）、以及地緣政治風險。
財務紀律與資本配置：
台積電自由現金流穩健，雖年年高資本支出，但主要由營運現金流支應；仍能維持正向自由現金流，用於配發股息與償債。平均 ROE 超過 15%，股利發放率約 60%。價值投資的估值觀點是：股價高不代表昂貴，關鍵在於價格是否反映真實價值。2008 年金融海嘯股價約 40 元，提供長期投資者絕佳買點；2015 年行動晶片競爭時，股價約 130–180 元區間震盪，考驗投資人的信念；2020 年數位化需求爆發，股價突破 300 元；2021 年疫情期間晶片荒，股價來到 600 元歷史高點。台積電展現了「穩健與成長的平衡」：適度借貸、不稀釋股權；高股利回饋、不影響再投資；同時擴大領導地位。
持股決策與投資心法：
應「擁有它，而不是去交易它」。真正的財富來自時間的複利效應，而不是頻繁交易。優質企業需要時間展現價值創造能力；因此在市場恐慌時，更要檢視基本面——若基本面無虞，下跌反而提供更好的買點。可採分批進場（定期定額或逢低分批），降低單點進場風險並建立足夠部位。心理建設上，要建立投資信念、做深度研究、培養耐心；風險管理上，適度分散但不過度分散以免稀釋報酬。
三個層面的啟示：
（1）個人：投資資金要與強者共振，不追逐熱點；選擇具有長期競爭優勢的企業，與其共同成長。
（2）企業：企業文化與公司治理、傳承規劃與「雙首長制」是成功要素，需制度化管理體系。
（3）國家：半導體產業的成功需要完整供應鏈與群聚效應，包括人才培育、技術創新與產業協作。
結語：
台積電的成功不是偶然，而是在正確戰略指導下，經過數十年的持續努力而來。真正的價值創造需要時間、耐心與智慧。
金句：
—「如果只懂價格，卻不懂價值，買錯的損失絕對比買貴大得多。」
—「擁有它，而不是去交易它。」
—「與好公司共同成長，讓時間成為你的朋友。」
給投資人的行動檢查表（摘要）：
• 護城河是否可持續（技術、成本、品牌、網路效應等）？
• 管理層是否具備良好的執行力與資本配置能力？
• 公司治理是否健全、企業文化是否追求卓越？
• 現金流是否穩健、負債結構是否合理、獲利能力是否持續改善？
• 市場空間是否足夠、公司是否能抓住成長機會、商業模式是否可拓展？
• 我是否願意成為這家公司的股東？目前價格是否提供足夠的安全邊際？
行動建議：
1）建立投資信念：基於深度研究的判斷，不盲目追逐熱錢。
2）練習長期思維：培養 5–10 年的投資視野，與時間做朋友。
3）定期檢視標準：持續監控標的是否仍符合「慢飆股」條件。
以上為《慢飆股台積電的啟示錄》的心得重點。投資最大的風險不是波動，而是無知；讓我們與優秀企業共同成長，享受時間複利的力量。
