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主動投資的逆襲
在指數化投資蔚為主流的今天，我們常聽到一個金科玉律：「成本是獲利的殺手」主動型基金的高昂經理費，加上頻繁換股（高持股週轉率）所產生的交易稅與手續費，長期下來會大幅侵蝕投資人的獲利。然而在下面的圖表中，我們卻發現在特定的市場環境下，頂尖經理人的「選股能力」確實能創造出遠大於「摩擦成本」的超額報酬（Alpha）。
資料來源：證券投資信託暨顧問商業同業公會(SITCA)
（上面這些基金的確很風光，但是台股也曾經有眾多投資人追逐的明星基金，目前卻不再耀眼。有興趣的朋友歡迎追蹤我的沙龍頁面或臉書粉絲團 揚格的小宇宙 ，之後跟大家分享）
為什麼它們能贏？
為何這些基金能無視高成本，創造驚人績效？主要原因有二，但這兩點也是雙面刃：
- 極致的產業集中（Tech Only）： 0050 必須依市值權重持有金融、塑化、水泥等傳產股，這些板塊在過去幾年相對弱勢，拖累了整體績效。反觀上述的主動型基金，持股幾乎全數集中在 半導體、AI、電子零組件。它們享受了最純粹的科技股紅利。
- 動能交易的勝利： 高週轉率在「多頭市場」是一種優勢。經理人執行「去弱留強」的策略，迅速砍掉不漲的股票，瘋狂追逐當下的強勢股（如從航運熱切換到 AI 熱）。這種策略在大牛市中能創造驚人的爆發力。
關鍵警告：倖存者偏差
這張表裡面列出的是最近幾年表現最突出的三家投信主力基金。但是別忘了有更多同樣頻繁交易、卻看錯方向，最後因為績效太爛以至於無人聞問甚至被清算或合併的基金。事實上，長期來看，大多數主動型基金都難以持續戰勝大盤。
- 美股經典案例：Cathy Wood 的 ARK 基金在 COVID 疫情期間風光無比，之後數年遠落後SPY與QQQ。
- 台股也有曾紅極一時的明星基金，如今鮮少提及，基金績效排名易隨市場風格輪動劇變。之後我可以列出幾個讓大家回顧。
建議策略：核心與衛星的黃金比例
既然數據顯示主動型基金有爆發力，但被動投資更安全，我們該如何抉擇？建議採取「核心-衛星策略」，這能讓你兼顧大盤的穩健與超額報酬的機會。
核心部位
- 標的： 台股的0050、006208 ，美股的 VOO/SPY、QQQ，或全球型 VT/VWRA。
- 目的： 這是你的保命錢與長期增長引擎。無論市場風格如何輪動，你都能拿到市場的平均報酬，不會因為押錯單一產業而血本無歸。低成本、低週轉率是這裡的最高指導原則。
衛星部位
- 標的： 上述分析的優質主動型台股基金。
- 目的： 利用這部分資金去博取「超額報酬」。既然數據證明在台股這種淺碟型市場，優秀經理人確實能創造 Alpha，撥出一小部分資金讓專家幫你「殺進殺出」是合理的。
結論
部份主動基金狂勝 0050 的數據表是真實的，但它只代表了過去特定時空背景下的勝利。作為聰明的投資人，我們不必完全排斥主動投資，但更不應因為貪婪績效而拋棄被動投資。
「以大盤 ETF 為主，優質主動基金為輔」，在擁抱市場成長的同時，適度參與強勢股的爆發，才是長期持盈保泰的最佳解方。
備註
- 更多基金及相關資料：
- 負的持股週轉率？
根據金管會證券期貨局的說明，基金週轉率公式如下
基金週轉率=【（A+B）-（C+D）】/E*100
A=當期買入上市櫃股票、承銷中股票、存託憑證、股票型基金、追蹤股價指數表 現之指數型基金與指數股票型基金及其他具有股權性質之有價證券之總金額。
B=當期賣出上市櫃股票、存託憑證、股票型基金及追蹤股價指數表現之指數型基 金與指數股票型基金及其他具有股權性質之有價證券之總金額。
C=當期受益憑證申購金額。
D=當期受益憑證買回金額。
E=當期日平均基金淨資產價值。
所以若一檔基金極少換股（譬如被動式基金），但是投資人仍然會買賣此基金，就會造成負的基金週轉率。
