最近市場最熱門的話題，莫過於 00981A 統一台股增長 這檔主動式 ETF。有朋友打開證交所網站，會發現 00981A 的＂成交量週轉率＂甚至與槓桿型、反向型 ETF 並駕齊驅。因此有這樣的問題：＂週轉率這麼高，會不會侵蝕我的獲利？＂
兩種週轉率的定義
會有這樣的疑問應該是曾經看過一些報章雜誌或網誌文章，談到基金的高週轉率會侵蝕獲利。但是寫得不夠清楚所以造成誤會，把「成交量週轉率」與「持股週轉率」搞混了。我們先釐清這兩種週轉率的定義：
- 成交量週轉率 (或可以稱為換手率)
成交量週轉率 ＝ 該期間內的成交股數 ÷ 流通在外受益權單位數 × 100%
這反映的是 ETF 在二級市場（交易所）被買賣的頻繁程度，用來觀察該 ETF 是否熱門、流動性是否良好。 - 持股週轉率
基金週轉率的計算公式如下：若持股週轉率過高： 代表 ETF 頻繁「換股」，這會產生大量的交易手續費和稅金，這些成本會直接從 ETF 的淨值中扣除（內扣費用），"可能"導致績效落後。
高額交易成本不表示基金績效一定不佳，如果基金績效表現優異，報酬率也是有機會抵銷交易成本。例如追求成長的基金，經理人為了績效擊敗大盤而積極換股，基金週轉率就遠比追蹤大盤指數的ETF來的高。
高成交量週轉率的優缺點
優點：
- 流動性佳
買賣掛單充足，不用擔心＂想買買不到、想賣賣不掉＂ - 買賣價差窄
實際交易時的隱形成本降低 - 折溢價穩定
吸引造市商積極參與，確保市價與淨值（NAV）一致，保護投資人不買貴、不賤賣
缺點：
- 波動性可能增加
容易導致 ETF 價格在短時間內劇烈波動，不一定與底層成分股的表現完全同步 - 助長追高殺低的＂羊群效應＂
當市場出現恐慌或過熱時，高週轉率可能代表大量散戶正在盲目湧入或非理性拋售。這可能導致 ETF 價格在短時間內脫離基本面 - 誘發頻繁交易的心理陷阱
高週轉率通常伴隨著大量的市場討論與新聞曝光，會給投資人一種＂一定要進場參與＂的錯覺，投資人可能因此放棄原本的長線策略，轉而進行頻繁買賣。頻繁交易會產生大量的券商手續費與證交稅，這些成本往往會在不知不覺中吃掉你的總報酬。
結論
基本上＂高成交量週轉率＂本身並不會侵蝕基金的獲利。只要你保持長線投資的心態，不被市場熱度誘惑而進進出出，高週轉率帶來的流動性反而是件好事。
反而＂成交量週轉率過低＂會是需要注意的問題，因為這代表流動性不佳、買賣價差可能放大，也就是說你想買或賣都可能成交在不利的價位。你可能在市場過熱時以高於淨值許多的價格（溢價）追入，或者在急需用錢時，必須以遠低於淨值的價格（折價）賤賣。
後續討論
其實＂高持股週轉率＂才是主動型基金真正的問題，這代表著頻繁的買賣，帶來較多的交易成本。再加上高於被動型 ETF 的經理費／保管費，造成＂輸在起跑點＂的必然現實。這也是眾多國內外投資前輩一致建議投資人應該優先考慮單純追蹤大盤的市值型 ETF。這部分等我整理一些資料，將來可作進一步的分享。
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資料來源
- 台灣證交所 - ETF 月成交資訊
- GoodInfo 台灣股市資訊網 - 00981A 主動統一台股增長
- 基金週轉率是什麼？高低代表什麼？一次看懂基金週轉率
- 證券投資信託暨顧問商業同業公會(SITCA) - 基金週轉率
