Ocean Power (OPTT) — 2026 Q2 財報回顧：從傳統波浪能到國防自主系統的戰略轉型

📌 語音摘要

1. 執行摘要：海洋防禦技術的轉折點

Ocean Power Technologies, Inc. (OPTT) 在 2026 年 1 月 7 日迎來了其企業發展史上最具決定性的時刻之一。這家長期以來被視為波浪能發電技術（Wave Energy Converter, WEC）先驅的公司，透過今日宣布與國防科技獨角獸 Anduril Industries 的戰略合作，正式向市場宣告其商業模式已成功轉型。OPTT 不再僅僅是一家尋求商業化突破的能源硬體製造商，而是轉變為美國國土安全與海洋領域感知（Maritime Domain Awareness, MDA）架構中不可或缺的基礎設施供應商。

本報告將深入探討 OPTT 與 Anduril 的合作細節、其技術整合至 Lattice 作業系統的戰略意義，並結合 2026 財年第二季度的財務數據，為投資者提供一份詳盡的價值分析。我們認為，隨著美國海岸警衛隊（USCG）及國土安全部（DHS）對長航時、零燃料海洋監控系統需求的急劇增加，OPTT 正處於從研發投入期邁向商業擴張期的關鍵拐點。

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2. 戰略催化劑：Anduril Industries 合作夥伴關係深度解析（2026/01/07）

2.1 合作案核心內容與戰略定位

根據 2026 年 1 月 7 日發布的官方公告，Ocean Power Technologies 獲得了一份價值超過 500 萬美元的多浮標合約，將為美國海岸警衛隊的任務提供支援 ¹。這份合約的核心在於部署搭載了 OPTT 專有 Merrows® AI 套件的 PowerBuoy® 系統，並將其與 Anduril Industries 的哨兵塔（Sentry Towers, XRST）進行整合。

這一合作案的戰略意義遠超合約金額本身，它代表了國防工業對 OPTT 技術成熟度的最高級別驗證。Anduril Industries 作為當前國防科技領域最具破壞式創新能力的企業，其商業模式建立在高度整合的軟硬體生態系統之上。OPTT 能夠被選為 Anduril 生態系統中的「海上節點」，意味著 PowerBuoy 已經被認定為解決海洋監控「持久性難題」的最佳方案。

在過去，海洋監控主要依賴昂貴的有人巡邏艦艇或續航力有限的無人機。OPTT 的 PowerBuoy 利用海浪發電，能夠在海上停留數月甚至數年，持續為雷達、聲納和通訊設備供電。這種「海上充電站」兼「數據哨兵」的角色，填補了岸基雷達（受地球曲率限制）與衛星監控（受軌道週期和雲層限制）之間的巨大空白。

2.2 Lattice 作業系統的整合效應

本次合作最關鍵的技術細節在於數據流的整合。公告指出，所有來自 OPTT 浮標感測器與 Anduril 塔台感測器的數據流，都將匯入 Anduril 的 Lattice 指揮控制（C2）系統 ¹。

Lattice 被譽為國防領域的 iOS，它是一個開放架構的軟體平台，能夠利用人工智慧與計算機視覺技術，將成千上萬個傳感器收集到的原始數據融合成一個單一的、可操作的戰場全景圖（Common Operating Picture）。對於 OPTT 而言，整合進 Lattice 意味著：

1. 打破數據孤島：OPTT 不再需要向客戶推銷獨立的監控終端，而是成為現有國防 C5I（指揮、控制、通訊、計算、網絡、情報）架構中的一個即插即用模組。這極大地降低了客戶的採用門檻。
2. 軟體定義價值：透過 Lattice，OPTT 收集的海洋數據（如非法漁船聲紋、潛艇特徵、走私快艇軌跡）能夠被即時處理並轉化為任務指令。這將 OPTT 的商業模式從單純的硬體租賃提升為高附加價值的「數據即服務」（DaaS）。
3. 生態系紅利：Anduril 在國防部擁有強大的議價能力與合約渠道。作為合作夥伴，OPTT 有機會跟隨 Anduril 的擴張步伐，進入更多高機密的國防專案。

2.3 針對美國國土安全部（DHS）任務的定制化方案

本次合約明確指出是為了支援美國國土安全部（DHS）及海岸警衛隊（USCG）的任務 ¹。當前，美國南部邊境及加州沿海面臨嚴峻的芬太尼走私與非法移民挑戰。傳統的攔截方式成本高昂且效率低。

Anduril 的陸基塔台（XRST）已經在邊境監控中證明了其價值，但海洋邊界始終是一個監控盲區。OPTT 的 PowerBuoy 將部署在聖地亞哥附近海域，作為前沿哨兵 ²。這種「陸海協同」的防禦網（Kill Web）能夠實現全天候、無死角的監控。若此次展示計畫（Demonstration）成功，未來推廣至全美數千英里海岸線的潛力巨大，這將為 OPTT 帶來數億美元級別的潛在市場規模（TAM）。

2.4 財務影響預測

雖然合約金額「大於 500 萬美元」對大型國防承包商而言可能微不足道，但對 OPTT 而言卻是巨大的營收挹注。參考 2026 財年第二季度的營收僅為 40 萬美元 ³，這一單筆合約的價值即超過了單季營收的 12 倍。隨著合約的執行與營收認列，預計 OPTT 在 2026 財年下半年及 2027 財年的營收將出現爆發式增長。此外，這類整合型專案通常包含長期的運維與數據服務費用，有助於改善公司的毛利結構，使其擺脫過去單純硬體製造的低毛利困境。

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3. 財務深度剖析：2026 財年第二季度回顧（截至 2025 年 10 月 31 日）

在市場因 Anduril 消息而狂熱的同時，理性的投資者必須審視 OPTT 在 2025 年 12 月 15 日發布的 2026 財年第二季度財報。這份財報揭示了公司在轉型期間面臨的劇烈陣痛，以及政府合約特有的週期性風險。

3.1 損益表結構分析：營收斷層與戰略性虧損

數據來源：⁴

營收崩跌的深層原因：

Q2 營收僅為 42.4 萬美元，同比暴跌 82.5%。管理層將此歸因於「美國聯邦政府關門（Government Shutdown）相關的時間影響」⁶。在政府承包領域，營收認列（Revenue Recognition）通常嚴格綁定於特定的里程碑驗收（Milestone Acceptance）。當聯邦預算陷入僵局或政府機構運作停擺時，即便承諾的工程已經完成，缺乏政府官員的簽字驗收便無法將「在手訂單」轉化為「帳面營收」。這導致了財務報表上的「營收真空期」，但这並不代表業務本身消失，而是推遲。

毛利率倒掛與戰略性虧損：

毛利從去年同期的獲利 79.5 萬美元轉為虧損 138 萬美元。CFO Bob Powers 解釋，這是由於根據美國通用會計準則（US GAAP），公司必須對某些「戰略性啟動合約（Strategic Startup Contracts）」全額認列預期虧損 3。這意味著 OPTT 為了贏得關鍵的國防部早期項目，採取了極具侵略性的報價策略（低價競標）。這種「犧牲短期利潤換取市場份額」的策略在國防科技新創中並不罕見。隨著這些先導項目的成本在帳面上被一次性沖銷，未來隨著項目進入成熟期或量產期，毛利率預計將回歸正常水平。

營業費用的激增：

營業費用同比增長 85.6% 至 874 萬美元。然而，仔細拆解結構可發現，其中約 250 萬美元的增長來自於「非現金的股票薪酬費用（Stock-Based Compensation）」⁷。剔除此因素後，現金營業費用的增長約為 34% ³。這部分現金支出的增加主要用於擴充交付團隊和工程研發人員，這與公司在手訂單激增的趨勢是吻合的——公司必須在營收進帳前先投入資源進行備貨與人力擴編。

3.2 資產負債表與流動性壓力測試

截至 2025 年 10 月 31 日，OPTT 的現金、現金等價物及短期投資總額為 1,170 萬美元，較財年初的 670 萬美元有所增加 ³。這主要得益於 Q1 期間完成的可轉換票據融資活動。

然而，若以 Q2 單季淨損 1,080 萬美元或上半年經營活動現金淨流出 1,300 萬美元（平均每季約 650 萬美元）的燒錢速度計算，公司的現金跑道（Cash Runway）僅剩不到兩個季度。這解釋了為何市場在財報發布後反應劇烈——在沒有新資金注入或營收爆發的情況下，股權稀釋的風險極高。

正是基於這樣的財務背景，1 月 7 日宣布的 500 萬美元合約不僅是業務上的勝利，更是財務上的救命稻草。這筆合約的預付款項（Mobilization Payments）將顯著改善公司的短期現金流，降低立即進行折價融資的迫切性，為公司爭取到寶貴的轉型時間窗口。

3.3 領先指標：在手訂單（Backlog）的爆發

儘管損益表表現慘淡，但資產負債表外的領先指標卻描繪了截然不同的前景。

• 在手訂單 (Backlog)：截至 Q2 期末達到 1,500 萬美元，同比增長近 300% ⁴。這是一個極具說服力的數據，證明了 OPTT 的產品確實存在強勁的市場需求，只是受限於行政流程尚未轉化為營收。
• 潛在案源 (Pipeline)：擴大至 1.375 億美元 ³，同比增長 63%。管理層強調，這些 Pipeline 並非虛無縹緲的市場預測，而是已經進入保密協議（NDA）階段、正在進行具體項目討論的合格機會。

從 Backlog 到 Revenue 的轉化率將是未來幾個季度觀察的重點。隨著政府運作恢復正常以及 Anduril 合作案的啟動，我們有理由預期 Q3 和 Q4 的營收將出現顯著回升。

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4. 技術護城河：Merrows、PowerBuoy 與 WAM-V 的生態系

OPTT 的投資價值核心在於其獨特的技術組合，這套組合解決了海洋作業中最大的痛點：能源與數據的持久性。

4.1 PowerBuoy®：海上不沉的充電樁

PowerBuoy 是 OPTT 的核心產品，其利用波浪的上下運動驅動發電機產生電力。與太陽能浮標相比，波浪能具有顯著優勢：

• 全天候運作：在惡劣海況或極地永夜環境下，太陽能板會失效，但波浪能卻更加充沛。這對於需要全天候運作的國防雷達至關重要。
• 高功率負載：PB3 PowerBuoy 能夠提供千瓦級的連續電力，這足以驅動高頻寬衛星通訊系統、邊緣運算伺服器以及主動式雷達，這是傳統小型浮標無法企及的。

4.2 Merrows®：賦予浮標大腦

在 1 月 7 日的新聞稿中，特別強調了 "Merrows-equipped" 的概念。Merrows 是 OPTT 開發的海洋領域感知（MDA）軟體套件 ¹。

• 邊緣運算 (Edge Computing)：海洋通訊頻寬極其昂貴。如果將原始的高解析度監控影像即時回傳陸地，衛星通訊費用將是天文數字。Merrows 透過在浮標本地進行 AI 運算，自動識別目標（如「發現一艘高速快艇，航向 270，航速 30 節」），僅回傳關鍵的元數據（Metadata）或在偵測到威脅時才回傳影像片段。這不僅大幅降低了營運成本，更提高了預警的即時性。
• 互操作性：Merrows 的設計初衷即是為了與第三方系統（如 Anduril Lattice）對接，這使得 OPTT 的硬體能夠無縫融入客戶現有的情報網絡。

4.3 WAM-V®：機動的巡邏者

除了定點的 PowerBuoy，OPTT 還擁有 WAM-V（Wave Adaptive Modular Vessel）自主水面載具技術。這是一種具有獨特懸吊系統的雙體船，能夠像蜘蛛一樣在波浪上平穩行駛。

• 蜂群戰術：未來的作戰概念是「母艦+子艇」。PowerBuoy 作為海上的母艦（充電站與通訊中繼），WAM-V 則作為子艇在周邊海域進行機動巡邏，電力耗盡後返回 PowerBuoy 充電。這種組合構建了一個完全無需人類介入的永久性海上監控區。在 Q2 期間，OPTT 成功交付了 8 艘 WAM-V ⁹，證明了該產品線的商業化進程快於 PowerBuoy，為公司提供了寶貴的短期現金流。

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5. 市場格局與 2026 年產業趨勢分析

要理解 OPTT 的估值潛力，必須將其置於 2026 年宏觀國防與海洋科技的背景下。

5.1 國防科技的「Replicator」時代

美國國防部正全力推進「複製者計畫（Replicator Initiative）」，旨在在 18-24 個月內部署數千套可消耗的自主系統，以抗衡中國在西太平洋的數量優勢。OPTT 與 Anduril 的合作正是這一趨勢的縮影。國防部不再追求昂貴的、製造週期長達十年的航空母艦，轉而尋求廉價、快速部署、分佈式的無人系統。OPTT 的浮標作為分散式殺傷鏈（Distributed Lethality）中的感知節點，完美契合這一需求。

5.2 藍色經濟的安全真空

除了傳統國防，離岸風電與海底基礎設施的安全也成為焦點。北溪管道被破壞事件以及海底光纜頻繁受損，使得各國政府意識到海洋基礎設施極其脆弱 ¹⁰。

• 市場機會：離岸風電場通常位於遠海，缺乏安全監控。OPTT 的 PowerBuoy 可以部署在風場周圍，監控可疑船隻或潛航器，保護數十億美元的風電資產。這是一個新興且巨大的商業市場。

5.3 競爭對手分析

• Liquid Robotics (Boeing): 其 Wave Glider 產品是市場上的老牌霸主，但其載荷能力較小，主要用於科學數據收集，難以支援高功率雷達。
• Saildrone: 在長航時水面無人艇領域佔據主導地位，特別是在颶風監測方面。然而，Saildrone 依賴風力推進，機動性受限，且大型版本仍需燃料。
• Anduril: 雖然 Anduril 也有自己的潛航器（Dive-LD），但選擇與 OPTT 合作表明，他們認為 PowerBuoy 的定點持久能力與其自身的機動平台是互補而非競爭關係。

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6. 估值邏輯與股價動力學

6.1 波動性與交易結構

OPTT 屬於典型的微型市值（Micro-cap）股票，其股價受到消息面與流動性的雙重影響。在 1 月 7 日之前，由於財報不佳，股價處於歷史低位。Anduril 的消息觸發了典型的「軋空（Short Squeeze）」行情。由於 OPTT 的流通股本相對較小，一旦有大量買盤湧入（成交量放大至平均水準的 20 倍以上 ¹¹），股價便會出現劇烈波動。

6.2 基於在手訂單的估值重構

傳統的本益比（P/E）或企業價值倍數（EV/EBITDA）對當前的 OPTT 並不適用，因為公司尚未盈利。更合適的估值錨點是「企業價值/營收（EV/Revenue）」或「企業價值/在手訂單」。

• 假設 OPTT 的市值約為 6,000 萬至 8,000 萬美元。
• 在手訂單為 1,500 萬美元，加上 1 月 7 日新增的 500 萬美元，總確定的潛在營收約為 2,000 萬美元。
• 這意味著市場給予其約 3-4 倍的 Forward Revenue 估值。對於一家年增長率可能超過 100%（基於 Backlog 轉化）且身處熱門國防賽道的公司而言，這一倍數並不算過高。相比之下，Palantir 或 Anduril（一級市場估值）的營收倍數往往高達 10-20 倍。如果 OPTT 能夠證明其具備持續獲得類似 Anduril 合約的能力，其估值擴張的空間依然巨大。

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7. 風險因素評估

投資 OPTT 具有極高的風險，投資者必須清醒認識以下幾點：

1. 股權稀釋風險（極高）：公司現金流緊張。股價大漲往往是管理層進行增發（Secondary Offering）或利用 ATM（At-The-Market）工具籌集資金的最佳時機。雖然這有利於公司長期生存，但會立即稀釋現有股東的權益。
2. 執行風險：從實驗室樣機到大規模海上部署存在巨大鴻溝。海洋環境極其惡劣，生物附著（藤壺）、鹽霧腐蝕或極端風暴都可能導致浮標損壞。如果首批交付給 DHS 的浮標出現故障，將對公司聲譽造成毀滅性打擊。
3. 政府合約的不確定性：儘管 Backlog 很高，但政府合約的撥款流程冗長且充滿變數。預算削減或政策變更都可能導致合約被取消或無限期推遲。

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8. 結論與展望

2026 年 1 月 7 日標誌著 Ocean Power Technologies 脫胎換骨的一天。透過與 Anduril Industries 的結盟，OPTT 成功將自己嵌入了下一代國防安全架構的核心位置。儘管 2026 財年第二季度的財務數據揭示了轉型期的陣痛與資金壓力，但創紀錄的在手訂單與標誌性的戰略合作案為公司未來的成長提供了堅實的支撐。

投資觀點總結：

• 短期（1-3個月）：股價將維持高波動，受 Anduril 消息帶動的熱情可能會與潛在的融資消息相互博弈。
• 中期（6-12個月）：關注 DHS 項目的交付進度以及 Lattice 系統整合的實戰效果。若能成功展示「殺傷網」能力，有望觸發更多後續訂單。
• 長期（3-5年）：若 OPTT 能確立其作為「海洋物聯網（IoUT）」基礎設施供應商的地位，其將不僅限於國防市場，更將主導離岸風電與海洋大數據市場。

對於風險偏好較高的投資者而言，OPTT 提供了一個押注「海洋國防自主化」這一宏大敘事的稀缺標的。而 1 月 7 日的 Anduril 合作案，正是確認這一敘事開始落地的第一聲槍響。

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9. 附錄：關鍵財務與營運數據表

表 1：2026 財年第二季度損益概況 (與去年同期比較)

表 2：在手訂單 (Backlog) 成長趨勢

引用的著作

1. OPT to Deliver Multiple Buoy Solution to U.S. Department of ..., 檢索日期：1月 7, 2026， https://oceanpowertechnologies.gcs-web.com/news-releases/news-release-details/opt-deliver-multiple-buoy-solution-us-department-homeland
2. OPT to Deliver Multiple Buoy Solution to U.S. Department of Homeland Security in Partnership with Anduril - Stock Titan, 檢索日期：1月 7, 2026， https://www.stocktitan.net/news/OPTT/opt-to-deliver-multiple-buoy-solution-to-u-s-department-of-homeland-bi3387iqi93x.html
3. Earnings call transcript: Ocean Power Q2 2025 sees stock dip after ..., 檢索日期：1月 7, 2026， https://www.investing.com/news/transcripts/earnings-call-transcript-ocean-power-q2-2025-sees-stock-dip-after-earnings-miss-93CH-4408813
4. Ocean Power Technologies, Inc. Reports Strong Q2 2026 Financial Results with Significant Pipeline Growth and Strategic Partnerships - Quiver Quantitative, 檢索日期：1月 7, 2026， https://www.quiverquant.com/news/Ocean+Power+Technologies%2C+Inc.+Reports+Strong+Q2+2026+Financial+Results+with+Significant+Pipeline+Growth+and+Strategic+Partnerships
5. Ocean Power Technologies backlog jumps to $15M in Q2 | OPTT Stock News, 檢索日期：1月 7, 2026， https://www.stocktitan.net/news/OPTT/ocean-power-technologies-inc-announces-second-quarter-fiscal-2026-chbjfazc7tcz.html
6. Ocean Power Technologies says government shutdown hurt earnings, revenue in quarter, 檢索日期：1月 7, 2026， https://www.roi-nj.com/2025/12/16/industry/energy-utilities/ocean-power-technologies-says-government-shutdown-hurt-earnings-revenue-in-quarter/
7. OPTT - Ocean Power Tech Latest Stock News & Market Updates, 檢索日期：1月 7, 2026， https://www.stocktitan.net/news/OPTT/
8. OPT to Deliver Multiple Buoy Solution to U.S. Department of Homeland Security in Partnership with Anduril - GlobeNewswire, 檢索日期：1月 7, 2026， https://www.globenewswire.com/news-release/2026/01/06/3213451/9069/en/OPT-to-Deliver-Multiple-Buoy-Solution-to-U-S-Department-of-Homeland-Security-in-Partnership-with-Anduril.html
9. Ocean Power Technologies, Inc. Announces Second Quarter Fiscal 2026 Results, 檢索日期：1月 7, 2026， https://www.globenewswire.com/news-release/2025/12/15/3205280/0/en/Ocean-Power-Technologies-Inc-Announces-Second-Quarter-Fiscal-2026-Results.html
10. Global strategy for maritime security 2025-2028 - DCoC, 檢索日期：1月 7, 2026， https://dcoc.org/wp-content/uploads/Global-Strategy-for-Maritime-Security-English-summary-FEB-2025.pdf
11. OPTT Stock Surges 47.71% Amid High Volatility; Caution Advised for Long-Term Investors, 檢索日期：1月 7, 2026， https://stockinvest.us/stock-news/optt-stock-surges-4771-amid-high-volatility-caution-advised-for-long-term-investors